国泰君安期货商品研究晨报：农产品

观点与策略 棕榈油：短期偏弱，下方有支撑2豆油：震荡寻底，品种间偏强2豆粕：隔夜美豆收跌，连粕或偏弱震荡5豆一：现货稳定，盘面回落5玉米：震荡偏强7白糖：震荡下行8棉花：仍缺乏上涨驱动9鸡蛋：震荡调整11生猪：二育持续入场12花生：关注油厂收购13 2025年5月8日 棕榈油：短期偏弱，下方有支撑 豆油：震荡寻底，品种间偏强 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 据外电消息，一家分析机构表示，马来西亚2024/25年度棕榈油产量预计为1,900万吨，较前一次预估上修不足1%，预估区间介于1,850-1,950万吨，受到作物单产反弹的支撑。马来西亚半岛和马来西亚东 部的产量都出现了显著的季节性增长。更有利的天气条件，以及工人从节日季节返回后收割的增加，进一步支撑了这一增长。许多生产商都报告4月棕榈油产量较3月反弹了20-30%。展望未来，棕榈种植区预计将在未来15天内经历接近或略高于正常水平的降雨，这将支持收割和农田工作。在去年晚些时候出现的拉尼娜现象迅速结束后，3月份出现了中性的厄尔尼诺与南方涛动现象(ENSO)。据天气研究机构称，中性ENSO趋势预计将持续到6月至8月，带来充足的降雨，如果能避免洪水发生，这将有利于棕榈油生产。 据外电消息，一家分析机构表示，印尼2024/25年度棕榈油产量预计在4,880万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4,380-5,380万吨。开斋节假期后收割机重新进入农田，带来了积极的影响。4月份，天气总体温和，降雨模式不一，但一些地区出现了局部洪水。廖内省和楠榜的部分地区面临洪水，而东加里曼丹(Kalimantan Timur)以及中加里曼丹(Kalimantan Tengah)也面临类似的挑战。然而，这些洪水仅限于局部地区，预计不会阻碍作物的整体恢复速度。展望未来，未来15天内，预计多数地区将经历接近于或略高于正常水平的降雨量，但在东加里曼丹、北加里曼丹、南加里曼丹省，这些地区的总降雨量预计将高于正常水平20-70毫米。据天气研究机构称，中性ENSO趋势预计将持续到6月至8月，带来充足的降雨，如果能避免洪水发生，这将有利于棕榈油生产。 据外电消息，一家分析机构表示，泰国2024/25年度棕榈油产量预计维持在359万吨，预估区间介于309-409万吨，较前一次预估持平。泰国南部4月天气比正常情况更加潮湿，大多数关键的棕榈油种植省份出现降雨，总降雨量比正常水平高出40-100毫米。然而，不利的天气影响较小，预计总体上不会阻碍收割。展望后市，在接下来的15天里，泰国南部地区将延续潮湿天气，发生洪水的风险很高。据天气研究机构称，中性ENSO趋势预计将持续到6月至8月，带来充足的降雨，如果能避免洪水发生，这将有利于棕榈油生产 巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西5月大豆出口为1260万吨，去年同期为1347万吨；豆粕出口预计为187万吨，去年同期为197万吨。 Imea：马托格罗索州在2025/26年度的大豆出口量将比上一年度减少4%。Imea预计，马托格罗索州将在2025/26年度出口2980万吨大豆，这是对2025/26年度的首次预测。预计马托格罗索州在2024/25年度将出口近3110万吨。这比上个月的月度预测增加了18万吨，反映了中国需求的增加。预计2025/26年度巴西马托格罗索州对大豆的需求将达到近1310万吨，比2024/25年度增长1.1%。2025/26年度，预计巴西其他地区对马托格罗索州大豆的需求将较2024/25年度减少22%，至450万吨。2025/26年度大豆的期初库存估计接近120万吨，显著高于2024/25年度的10万吨。期末库存估计为91万吨，低于2024/25年度的近120万吨。 据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计为1820万吨，预估区间为1650-2010万吨，较上一年度增长2.1%，尽管种植面积减少且面临来自其他作物的强劲竞争，而整个大草原南部地区的夏季天气前景总体不利。总种植面积预计为859万公顷，较上一年度减少3.5%，较加拿大国家统计局(StatCan)在其主要作物面积报告(3月12日)中最新预测的876万公顷减少1.9%。自2月份以来，萨斯喀彻温省西南部和马尼托巴省南部主要产区的土壤墒情一直徘徊在六年来的最低水平，值得关注，尽管阿尔伯塔省的土壤墒情仍然相当健康。夏季天气展望预计，6月至8月是作物的黄金生长期，气温将高于正常水平，整个大草原南部的降雨量将低于正常水平，如果出现这种情况，可能会对单产造成下降压力。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年05月08日 豆粕：隔夜美豆收跌，连粕或偏弱震荡 豆一：现货稳定，盘面回落 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 5月7日CBOT大豆日评：中美贸易关系担忧，大豆互有涨跌。北京德润林2025年5月8日消息： 周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，因为中美贸易关系依然令人担忧，美国春播工作进展顺利。尽管美国财政部长与贸易代表计划赴瑞士与中方高层会谈，一度提振市场情绪，但随后美国总统特朗普表示不会预先下调对华关税，使市场对贸易关系改善的预期骤然降温。此外，美国中西部地区的干燥天气有利春播工作迅速推进，缺少中国采购美豆的消息，也限制大豆市场的反弹空间。展望后市，美国农业部下周即将发布供需报告，届时将首次提供2025/26年度的全球供需预测。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：-1；豆一趋势强度：-1（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月8日 玉米：震荡偏强 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2260-2280元/吨（新作挂牌），水分14.5%，集装箱集港2330-2350元/吨；广东蛇口散船2350-2370元/吨，较昨日提价10元/吨，集装箱新作报价2410-2430元/吨（呕吐1000ppb以内）；东北企业玉米价格继续小幅走强，黑龙江深加工干粮收购2120-2200元/吨，吉林深加工玉米主流收购2170-2200元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2180-2300元/吨；华北玉米价格稳中上行，山东深加工2380-2500元/吨，禽料玉米2380元/吨，猪料玉米2400元/吨以上，河南2410-2480元/吨，河北2350-2380元/吨。广东阿根廷高粱（散）6月-7月船期报价2310元/吨；7-8月船期进口大麦（非俄乌）预售2190元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250508 白糖：震荡下行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：巴西压榨进度同比略微加快；USDA预计25/26榨季巴西产量增长2%；截至4月底，印度24/25榨季产糖2569万吨；巴西3月出口185万吨，同比减少30.7%。中国1-3月常规进口、糖浆和预拌粉进口大幅下降。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至3月底，24/25榨季全国共生产食糖1075万吨（+117万吨），全国累计销售食糖600万吨（+126万吨），累计销糖率55.8%。中国海关数据显示，中国1-3月份进口食糖15万吨（-105万吨）。 国际市场：ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨(前值短缺251万吨)。UNICA数据显示，截至4月16日，24/25榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比增加2.99个百分点，累计产糖73万吨（+1万吨），累计MIX同比增加0.69个百分点。ISMA/NFCSF数据显示，截至4月30日，24/25榨季印度产糖2569万吨（-577万吨）。OCSB数据显示，截至4月9日，24/25榨季泰国累计产糖1005万吨（+131万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月8日 棉花：仍缺乏上涨驱动 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投情况一般，主流基差维持稳定。2024/25南疆机采3129/29~30B杂3.5内较低销售基差在CF09+750，多数销售基差在CF09+800及以上，疆内自提；2024/25北疆地方机采4129/29B杂3.5内主流销售基差在CF09+1000及以上，少量低价在950~1000，均为疆内自提。2024/25南疆非喀什机采3129/29B杂3.5内成交基差在CF09+1000上下，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱市场交投不畅，纺企棉纱库存继续上升。棉纱价格持稳为主，部分纺企价格可谈。全棉坯布需求疲弱，织厂出货速度慢，库存累积，订单青黄不接，坯布价格疲弱，部分降价。织厂开机较节前下降，厂家表示需求难见起色，后市可能继续降开机。 美棉概况：昨日ICE棉花冲高回落，早盘受中美将会谈的消息提振，ICE棉花一度冲至69美分/磅上方，但是之后市场情绪降温，ICE棉花回落。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月8日 鸡蛋：震荡调整 投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 吴昊 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月8日 生猪：二育持续入场 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场逻辑】 4月二育采购进度过半，高价追采情绪降温，假期集团缩量明显，现货价格变动幅度较小，现阶段南北肥标价差均倒挂，集团仔猪售卖减少，5月栏圈压力略有增强，北方仍有二育入场现象，继续关注累库节奏；宏观情绪降温，资金扰动减小，交易逻辑切换为产业逻辑，着重关注远月月间价差估值偏离常态的套利策略，11-1反套流动性逐步增强，注意止盈止损。短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 2025年5月8日 花生：关注油厂收购 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米4.15左右，开封地区大花生通米4.05左右，部分地区农户农忙，产区上货量不大，询价拿货的不多，交易有限，多数地区价格平稳，部分地区实际成交