印巴空战助力中国军工外贸景气

证券研究报告 行业研究2025年5月7日 印巴空战助力中国军工外贸景气 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001电话：075523838533 邮箱：guoqiangfcsccom 核心观点： 1据“财联社”等多个媒体消息，5月7日夜间，印度武装部队发起了代号为“辛杜尔”的行动，率先打击了巴基斯坦和巴控克什米尔地区的设施，巴境内6处地方遭到了24次袭击。据巴基斯坦三军新闻局的消息，巴空军在对印度空袭采取的反击行动中，已经击落了6架印度战机，分别为3架“阵风”战机、1架苏30MKI战机、1架米格29战机以及1架以色列产的“苍鹭”无人机，巴方还强调称这些战机均是在印度领空被击落。虽然目前没有印度官方确认，但是从自媒体流出的视频、图片和印度的《印度报》、《印度今日》等媒体的报道看，巴基斯坦宣布的空战成果至少大部分为真实。 2巴基斯坦目前空军的主力机型中美制F16主要是早期型号，超视距的作战能力不足。而从中国引进的J10CE和JF17战斗机都能发射射程超过150公里的PL15E空空导弹，同时巴基斯坦还装备了中国的红旗9地对空导弹、以及预警机，因此印度战机在印度领空被击落，大概率是中国装备取得的战果，可充分体现中国军工装备的体系作战能力至少不输于法制和俄制武器系统。 3根据2025年4月份媒体报道印度购买26架法制阵风战斗机及配套武器和维护共计75亿美元的新闻测算，每架阵风战斗机的采购均价约288亿美元。而根据巴基斯坦采购20架中国J10CE折合1525亿美元的新闻，每架歼10的单价约7600万美元，不到印度阵风战斗机采购价格的三分之一。而JF17战斗机由于研发时有巴基斯坦的投资参与，因此巴方的采购均价不到1500万美元。可见中国军工装备的性价比将显著高于法制和俄制武器系统。 4根据新闻，2025年4月19日中国空军歼10C、歼10S、运20、运油20加油机和KJ500等多型军机整作战编组飞跃6000公里到达埃及空军基地参加为期18天的中埃“文明之鹰2025”空军联训。从媒体流出的照片看，埃及空军飞行员已经体验了中国的J10战斗机。说明中国已有意对外出售包括J10、KJ500、运20等在内的体系化作战装备。整体看，中东地区持续动荡，以色列因为与美国的特殊关系，导致即使同型号的美制武器也是以色列的装备性能要领先周边阿拉伯国家的装备。在本次印巴冲突检验了中国武器装备的实战性能后，中国军备的性能参数在外军看来将不再是纸面参数，因此我们看好中国军工装备在全球热点地区的销售增长空间。 风险提示： 印巴冲突战果的不确定性、国际趋势的变动不如预期等 一、印巴战争冲突巴基斯坦空军战果丰硕 据“财联社”等多个媒体消息，5月7日夜间，印度武装部队发起了代号为“辛杜尔”的行动，率先打击了巴基斯坦和巴控克什米尔地区的设施，巴境内6 处地方遭到了24次袭击。据巴基斯坦三军新闻局的消息，巴空军在对印度空 袭采取的反击行动中，已经击落了6架印度战机，分别为3架“阵风”战机、1架苏30MKI战机、1架米格29战机以及1架以色列产的“苍鹭”无人机，巴方还强调称这些战机均是在印度领空被击落。虽然目前没有印度官方确认，但是从自媒体流出的视频、图片和印度的《印度报》《印度今日》等媒体的报道看，巴基斯坦宣布的空战成果至少大部分为真实。 图1、媒体展示的阵风战斗机残骸 数据来源：南亚通讯社微博、第一创业证券研究所整理 二、从媒体报道和巴空军装备看主要是中国装备取得的战果 巴基斯坦目前空军的主力机型中美制F16主要是早期型号，超视距的作战能力不足。巴基斯坦空军在19821987年收到40架美制F16Block15战斗机，不具备超视距空战能力。2010年初巴基斯坦空军接收了18架F16CDblock52型，雷达探测距离约160公里，其AIM120导弹的射程约120公里，相对印度装备阵风战斗机雷达探测距离约180公里，不具备压倒性优势，而且协议上使用受美国限制，因此难以取得0：3的战果。而从中国引进的J10CE和JF17战斗机都能发射射程超过150公里的PL15E空空导弹，J10CE的雷达探测距离达到约240公里，同时巴基斯坦还装备了中国的红旗9地对空导弹、以及预警机，因此印度战机在印度领空被击落，大概率是中国装备取得的战果，可充分体现中国军工装备的体系作战能力至少不输于法制和俄制武器系统。 表1、印、巴主要先进在役战斗机雷达与远程导弹性能比较 注：雷达面积与探测性能成正比，TR组件相控阵雷达原理上领先机械扫描雷达一代。 数据来源：航展展示信息、第一创业证券研究所整理 目前巴基斯坦的空军主力战机已基本中国化，包括36架歼10CE战斗机，计划增至60架。约161架JF17枭龙战斗机，其中block1版本50架，block2版本88架，block3版本23架。JF17block3版本性能比肩F16V，超过巴基斯坦目前装备的F16ABCD型号性能。4架中国ZDK03预警机，经升级后，探测距离提升至450公里，可同时指挥12架战斗机作战。在防空作战方面，巴基斯坦也引进了红旗7近程、红旗16中程和红旗9远程防空系统，构建起了近中远的立体防空火力网，并且“红旗”防空系统数据链与巴空军，包括ZDK03预警机的数据链互通，可信息共享，实现了体系化的信息作战。 三、从媒体报道和巴空军装备看主要是中国装备取得的战果 根据2025年4月份媒体报道印度购买26架法制阵风战斗机及配套武器和维护 共计75亿美元的新闻测算，每架阵风战斗机的采购均价约288亿美元。而根据巴基斯坦采购20架中国J10CE折合1525亿美元的新闻，每架歼10的单价约7600万美元，不到印度阵风战斗机采购价格的三分之一。而JF17战斗机由于研发时有巴基斯坦的投资参与，因此巴方的采购均价不到1500万美元。可见中国军工装备的性价比将显著高于法制和俄制武器系统。斯德哥尔摩国际和平研究所SIPRI发布的报告显示，2024年全球军费开支达到272万亿美元，较2023年增长94，创下自冷战结束以来的最大同比增幅。2024年全球军备出口总额超过1116亿美元，较2021年增长约35，中国军备在全球军备出口总额的占比还不到3。 图2、2019年后全球军费支出持续快速增长中国军备出口份额不到3 数据来源：SIPRI报告、第一创业证券研究所整理 根据新闻，2025年4月19日中国空军歼10C、歼10S、运20、运油20加油机和KJ500等多型军机整作战编组飞跃6000公里到达埃及空军基地参加为期18天的中埃“文明之鹰2025”空军联训。从媒体流出的照片看，埃及空军飞行员已经体验了中国的J10战斗机。说明中国已有意对外出售包括J10、KJ500、运20等在内的体系化作战装备。整体看，中东地区持续动荡，以色列因为与美国的特殊关系，导致即使同型号的美制武器也是以色列的装备性能要领先周边阿拉伯国家的装备。因此在本次印巴冲突检验了中国武器装备的实战性能后，我们看好中国军工装备在这些热点地区的销售增长空间。 重要声明： 第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接 收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数520之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于5之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 联系方式： 公司总部 北京办事处 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼TEL075523838888FAX075525831718PRChina518048wwwfirstcapitalcomcn 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层TEL01063197788FAX01063197777PRChina100140