嘉美包装机构调研纪要

嘉美包装2024年度业绩表现稳健，公司战略“全产业链的中国饮料服务平台”稳步推进。2024年实现营业总收入约32亿元，归母净利润约1.83亿元，同比增长约19%。公司业务涵盖印铁、三片罐、两片罐、ABC罐、SBC罐、TBC罐、无菌纸包、PET、饮料代工生产等多项业务板块，客户结构优化，第一大客户占比降至30%出头，单一大客户依赖风险显著降低。

2025年第一季度，尽管饮料行业“小年”和礼品消费需求不振，公司业绩仍稳定在正常水平，新业务、新市场增量基本弥补存量缺口。公司未来将从内生和外延两方面推进高质量成长：内生方面，专注主业，调整结构、控制成本，推进核心客户交叉销售和出口业务，完善OEM能力，打造全产业链服务平台；外延方面，依托资本市场融资平台，寻找有协同效应的外延机会。

行业前景方面，预计金属包装市场稳定，无菌纸包业务格局重塑，饮料灌装代工市场需求增长较快。公司将继续强化一体化灌装代工优势，深化品牌孵化服务，吸引多品牌客户合作，最终达成全方位服务平台战略目标。公司认为，未来增长空间主要在于新进入品牌新品和传统品牌新品，植物基饮料等健康品类成长较快。

针对行业低集中度和政策鼓励并购的趋势，公司计划依托资本平台和充裕现金流，寻找合适的并购机会提升市场份额。灌装业务毛利率下降主要因专门代工（六个核桃）规模不足、订单波动下滑，而平台柔性灌装代工作为新增长点，订单规模和频率显著增长，未来有望提升毛利率。