净利率持续提升，全球化与电动化加速推进

核心观点

• 公司发布2024年年报，实现营业总收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%。
• 净利率达7.83%，较2023年提升1.54pct，主要得益于国内外市场结构与产品结构的改善及内部降本增效。
• 产品竞争力持续提升：挖掘机械国内市场连续14年销量冠军，混凝土机械全球第一，电动搅拌机国内市占率第一，起重机械全球市占率上升，路面机械海外增速超35%，桩工机械旋挖钻机国内市场份额第一。

全球化与电动化

• 国际化稳步推进，国际业务营收占比达63.98%，毛利率上升至29.72%。
• 2024年上市海外产品超过40款，覆盖150多个国家和地区，在亚洲、欧洲等地区实现规模收入，非洲地区实现跨越式增长。
• 电动化战略持续推进，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，2024年新能源产品收入40.25亿元，同比增长23%。
• 电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。

投资建议

• 上调盈利预测：2025-2027年营业收入预测为891.36/1003.59/1120.93亿元，归母净利润预测为89.59/106.45/129.35亿元。
• 摊薄EPS预测为1.06/1.26/1.53元，对应PE倍数为18/15/12倍。
• 维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 国内行业需求不及预期。
2. 海外市场拓展不及预期。
3. 应收账款回收风险。
4. 行业竞争加剧。
5. 政策风险及市场风险。
6. 汇率风险。
7. 原材料价格波动的风险。