公司事件点评报告：改性塑料产销高增，产业链整合稳固龙头地位

改性塑料产销高增，产业链整合稳固龙头地位—金发科技（600143.SH）公司事件点评报告 事件 买入(首次) 金发科技发布年度业绩报告：2024年全年实现总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。Q4单季度实现营收200.50亿元，同比增长46.88%，环比增长17.13%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长184.48%，环比下滑53.31%。2025年Q1单季度实现营收156.66亿元，同比增长49.06%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长138.20%。 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn联系人：高铭谦S1050124080006gaomq@cfsc.com.cn 投资要点 ▌改性塑料龙头地位稳固，新材料多板块协同发展 金发科技是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。2024年公司改性塑料销量再创新高，改性塑料产销量分 别 为266.07/255.15万 吨 ， 同 比分 别增 长23.71%/20.78%；改性塑料贡献营业收入320.75亿元，同比增长18.95%，毛利率为22.07%。年内公司积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，深化与汽车、家电、消费电子等全球头部企业合作，使得车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速增长。绿色石化板块，2024年业绩有所改善但未能实现盈利，全年实现营业收入114.36亿元，同比增长22.30%，毛利率为-6.36%。新材料板块，公司研发的Bio-SA等多种新产品，丰富了公司产品矩阵，拓宽了生物塑料在中高端工业领域的应用范围，市场份额稳步攀升，行业地位持续夯实，2024年实现销量23.60万吨，同比增长32.51%，毛利率达15.83%。医疗健康板块，公司拓宽海外销售渠道，研发出超柔软丁腈手套、超薄丁腈手套等创新产品，营业收入持续增长，实现营收5.63亿元，同比上升46.36%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌研发投入高度保障，现金流显著持续健康 期间费用方面，2024年公司研发费用达24.90亿元，同比增长26.20%，这一增长主要归因于职工薪酬以及材料费的明显增加。公司通过加大研发投入力度，积极支持新技术和新产品的研发活动，致力于优化现有产品结构，从而有效提升产品的附加值和市场竞争力。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为28.45亿元，同比增长18.24%。 ▌全产业链协同，创新驱动发展 公司秉持“强化中间、夯实两端”业务发展战略，纵深推进绿色石化与改性塑料板块的产业链垂直整合。针对上游绿色石化板块，公司已建成“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”和“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS树脂-改性ABS”产业链，年产20万吨ABS改性项目进入设备安装阶段。项目投产后，公司将实现从基础石化原材料到高端改性ABS的全流程覆盖。针对下游医疗健康板块，公司正持续推动手套、口罩等医疗耗材业务和工业防护业务发展，加大生物材料医疗应用研究，开发高附加值产品。此外，公司加快布局生物基单体及生物基材料技术研究，着力打造合成生物技术研发能力，稳步推进年产1万吨生物基BDO项目和年产10万吨改性树脂扩建项目，加速产业链上下游一体化协同发展。 ▌盈利预测 公司是改性塑料龙头，全产业链协同优势深化中，市场地位持 续 稳 固 。预 测 公 司2025-2027年归 母 净 利 润分 别 为14.15、18.56、22.87亿元，当前股价对应PE分别为20.7、15.8、12.8倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 覃前：大连理工大学化工学士，金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。