商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：中美高官将在瑞士会晤，国内市场风险偏好回升 海外方面，美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元创新高，对墨西哥、越南等十国进口创纪录，自中国进口降至五年新低。中美高官将在瑞士会晤，何立峰将与美国财长贝森特举行会谈。市场风险偏好收缩，美元指数回落至100下方，美股回调，10Y美债利率回升至4.3%，金价涨幅超2%，产需收紧推动油价上涨近3%，铜价收涨。关注周四凌晨5月FOMC会议。 国内方面，假期后首个交易日A股放量上涨，两市成交额回升至1.36万亿，市场兑现假期特朗普关税政策缓和预期，风险偏好显著抬升，中证1000、北证50等小微盘风格涨幅领先，今日上午九时，央行等金融部委将介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，新型政策性金融工具等有望亮相。月初资金面偏紧，债市博弈货币政策宽松预期及关税政策，长债上涨、短债下跌。 贵金属：金价维持强势，关注鲍威尔会后讲话 周二国际金价大幅上涨3.60%，为连续第三日上涨，重新回到3400美元关口之上，国际银价也上涨2.96%报33.44美元/盎司。主要因美国可能对进口药品征收关税引发市场担忧，且中国假期后买盘入市再度推高金价。美国总统特朗普宣布拟对海外制药产品征收新关税，加剧全球贸易紧张局势，市场对美国新一轮关税计划感到忧虑，推动避险情绪升温，支撑了黄金的避险需求。作为全球最大黄金买家，中国需求保持旺盛再度推高黄金价格。美国财长贝森特重申贸易协议可能最早于本周达成。贝欧盟计划扩大反制：若谈判失败，将对1000亿欧元的美国商品加征关税。欧盟的贸易强硬立场和全球债务及能源价格攀升进一步推动了贵金属价格上涨。 美国贸易政策变动和美联储货币政策态度的不确定性对避险资产形成支撑，国内买盘也助推金价。当前投资者在等待周四凌晨将公布的美联储政策会议的结果，市场普遍预期将维持利率不变，但美联储主席鲍威尔的会后讲话，将被视为未来降息路径的关键信号。 铜：中美经贸会晤启动，铜价走强 周二沪铜主力震荡上行，伦铜昨夜突破9500美金一线偏强运行，国内近月B结构走扩，周二电解铜现货市场成交平淡，节后高升水抑制终端采购，内贸铜升至升水285元/吨，昨日LME库存降至19.6万吨。宏观方面：中美经贸高层会晤在即，商务部表示中方领导将于5月9日访问瑞士与美方举行会谈，在充分考虑全球期待、中方利益以及美国业界和消费者呼吁的基础上同意与美方举行会谈，与此同时，中欧决定同步全面取消对相互交往的限制，双方未来的沟通交流将更加深入，对中欧关系持续稳定发展奠定基础，我们认为全球贸易局势渐入缓和并走向有利方向。产业方面：紫金矿业旗下的卡莫阿–卡库拉铜矿年产50万吨的炼铜冶炼厂即将完成试车，预计于5月份开始运行，预计年底产量爬坡至设计产能的90%。 中美经贸会晤在即，中方在充分考虑全球期待、中方利益以及美国业界和消费者呼吁的基础上同意与美方举行会谈凸显大国姿态，美方强调当前的核心诉求是重塑美国制造业，提高实际工资，以及减少对债务融资的依赖，此后市场风险偏好迅速回升；基本面矿端趋紧依旧，非美地区精铜供应偏紧，国内进入低库存，内贸铜升水持续上行，预计铜价突破关键阻力位后将延续震荡上行，关注本轮中美会谈能否充分缓解紧张局势。 铝:节后累库，铝价整数关口承压 周二沪铝主力收19785元/吨，跌1%。伦铝跌0.23%，收2428.5美元/吨。现货SMM均价19850元/吨，跌210元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价19780元/吨，跌200元/吨，贴水90元/吨。据SMM，5月6日，电解铝锭库存63.6万吨，较节前增加2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存16.65万吨，较节前增加1.55万吨。宏观消息：商务部：在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。美国财长贝森特重申贸易协议可能最早于本周达成。在美联储议息会议召开前夕，号称“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯发文称，美联储正面临两难境地，并暗示美联储可能会暂缓降息。 市场未从特朗普和财长贝森特的讲话得到达成任何贸易协议的明确时间表，加上美联储前夕有消息称其将暂缓降息，市场情绪谨慎。基本面五一假期社会库存小幅累库，消费逐步步入季节性淡季，社库重新回归连续大幅去库难度增加。技术面铝价2万关口经过反复测试都未能突破，形成了明显技术压力，在压力关口持仓亦同步回落，铝价短时看好承压调整，不过空间有限。 氧化铝：暂有支撑，关注新投产能节点 周二氧化铝期货主力合约跌1.94%，收2675元/吨，现货氧化铝全国均价2900元/吨，持平，升水219元/吨。澳洲氧化铝F0B价格348美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存26万吨，减少1.1吨，厂库7200吨，持平。产业消息：根据百川盈孚：山东某氧化铝企业建成产能180万吨前期满产运行，由于成本较高减产55万吨，目前开工产能125 万吨，恢复时间待定。 氧化铝再传减产，同时5月份预计仍有其他减产计划，阶段性供应收紧对氧化铝价格底部仍有支撑。但同时5月亦有新氧化铝厂投产，氧化铝的支撑也比较脆弱。 锌：当月虚实比偏高，关注流动性压力 周二沪锌主力ZN2506合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22780~22975元/吨，对2505合约升水210-220元/吨。节中上海到货有限，贸易商惜售，但下游仍有原料库存，刚需采购为主，现货成交不活跃。SMM：截至5月6日锌锭库存总量为8.41万吨，较4月28日减少0.18万吨，较4月30日增加0.71万吨，国内库存录增。Glencore 2025Q1自有锌产量为21.36万吨，比2024年第一季度高4%，2025年自有锌产量指引为93-99万吨。Volcan：2025Q1锌精矿金属产量总计5.74万吨，环比降低10%，同比增加14%。2025年锌精矿产量指引为25-25.5万吨。 整体来看，中美将举行经贸高层会谈，同时央行、证监会等介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，宏观情绪进一步修复，有望提振锌价。基本面看，节后社会库存如期小幅累库，然绝对库存维持低位，下方依旧有支撑，预计日内期价震荡偏强运行。此外临近交割，当月合约虚实比维持偏高，关注流动性压力。 铅：假期少量累库，供应缩量提供支撑 周二沪铅主力PB2506合约日内窄幅震荡，夜间高开下行，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅16685-16770元/吨，对沪铅2505合约升水50-100元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16635-16690元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨。沪铅开盘后走低，部分持货商报价升贴水上调，电解铅炼厂厂提货源报价贴水有所收窄，对沪铅2506合约贴水100-40元/吨出厂。再生铅炼厂普遍低价惜售，报价较少，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。下游企业在复产初期，询价有所增加，实际成交较少。SMM：华南地区某小型再生铅炼厂，因原料库存告急叠加行情亏损严重，计划本周末开始停产检修，影响产量约70吨/天。截止至5月6日，社会库存为459万吨较节前增加0.06万吨。 整体来看，五一累库量较小，随着当月合约交割临近，移库交仓有望带动库存续增，施压铅价。不过废旧电瓶供需矛盾中长期存在，价格走高，再生铅减产仍有扩大，供应缩量提供支撑。供需矛盾钝化，铅价上下空间均有限。 锡：供需紧平衡，锡价宽幅震荡 周二沪锡主力SN2506合约日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锡震荡偏强。现货市场：听闻小牌对6月0-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水800元/吨附近，云锡对6月升水800-升水1200元/吨左右。 整体来看，节前焊料企业备货情况一般，高价锡抑制采买需求，同时关税增加需求负面 预期，消费保持平稳，后期将季节性转弱。供应端，佤邦锡矿复产提上日程，原料供应改善但不改二季度偏紧格局，即期炼厂产出受限。供需紧平衡的背景下，预计锡价维持宽幅震荡。 工业硅：成本倒挂加剧，工业硅震荡下挫 周二工业硅主力合约继续下挫，华东通氧553#现货对2506合约升水975元/吨，交割套利空间持续为负。5月6日广期所仓单库存持降至68930手，较上一交易日减少306手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周二华东地区部分主流牌号报价下调100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9300和9150元/吨，#421硅华东平均价为10200元/吨，上周社会库维持60.2万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率高位回落，西南地区平水期复产不积极，成本倒挂令供应端难有扩张动力；从需求侧来看，多晶硅企业因下游需求萎缩进入主动减产周期，硅片市场订单持续走弱低库存或成为支撑因素，电池企业出现恐慌性抛售降价去库势在必行，组件市场抢装潮临近尾声后需求大幅走弱，价格降至历史新低，终端集中式项目装机量大幅回落，产业供给侧改革开始自上而下进行传导，行业被迫寻求再平衡，社会库存维持60万吨，仓单库存仍逼近7万手，供需结构失衡拖累期价下行，预计短期将保持震荡下行走势。 碳酸锂：基本面缺乏提振，警惕修正风险 周二碳酸锂价格偏弱运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌850元/吨，工碳价格下跌800元/吨。SMM口径下现货升水2507合约1840元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至755美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至757.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌50元/吨至5235元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌25元/吨至1500元/吨。仓单合计35236手；匹配交割价65800元/吨；2507持仓25.63万手。假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元，同比增长约13.7%。 虽然5月正极材料厂仍有增产预期，但供给端复产及进口资源的增量预期明确，基本面仍延续边际弱化预期。市场预期较为悲观，现货成交零星，且成交价差距较大，下游多以观望为主。短期价格缺乏提振，预期弱势震荡。 镍：基本面改善有限，镍价震荡 周二镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价125575元/吨；金川镍报126675元/吨；电积镍报124375元/吨；进口镍升水100元/吨，下跌50，金川镍升水2250元/吨，上涨0。SMM库存合计4.41万吨，较上期-560吨。印尼镍矿商协会下调5月（二期）镍矿内贸基准参考价格至15049.23美元/湿吨，较上期下降约3.16%。 印尼镍矿内贸基准参考价格三连降，但镍矿短缺现状尚未明显改变，现货价格仍表现坚挺。菲律宾苏里高降雨扰动尤在，发运效率迟缓。基本面上，5月电镍排产环比收缩，4月 不锈钢产量不及预期，5月排产进一步下调，高库存弱消费导致不锈钢产量受挫，基本面或难有明显改善，镍价震荡运行。 原油：关注EIA展望，油价震荡 周二原油震荡偏强运行，沪油夜盘收465.9元/桶，涨跌幅约+1.77%，布伦特原油收62.04美元/桶，WTI原油活跃合约收58.66美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.38美元/桶。美联储议息会议在即，市场预期利率维持不变，若通胀数据可控，降息或在7月开启。 欧佩克+6月增产41.1万桶的计划较为明确，市场预计，7月或仍有同等规模的增产计划。而关税压力下，全球需求前景暗淡，原油基本面中期偏空格局未变，油价维持震荡，关注近期EIA能源展望报告。 螺卷：中美将举行经贸高层会谈，钢价震荡反弹 周二钢材期货高开低走，夜盘反弹。现货市场，昨日现货成交10.7万吨，唐山钢坯价格2940（0）元/吨，上海螺纹报价3210（-10）元/吨，上海热卷3240（0）元/吨。商务部表示，在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上中方决定同意与美方进行接触。中共