化工日报：假期原油下跌，PX跟随下跌但利润走阔

市场分析 成本端，五一假期期间，欧佩克+成员国同意将6月份的石油供应增加41.1万桶/日，这是继5月出人意料地大幅增产后，该联盟连续第二个月加快供应恢复步伐，旨在惩罚那些违反配额、超额生产的成员国，原油供应压力持续，油价承压下行。 汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年，后续随着汽油需求旺季到来可能会季节性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待。国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~4月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态，大部分PX工厂停止外采MX生产PX，成本端支撑有限。 PX方面，上上个交易日PXN191美元/吨(环比变动+1.00美元/吨）。近期低利润下日韩PX装置计划外检修/降负有所增加，PXN低位反弹，但5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，同时PTA5月检修依然较多，预计PX平衡表将小幅累库。整体来看，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。 TA方面，TA主力合约现货基差123元/吨(环比变动-2元/吨），PTA现货加工费360元/吨（环比变动-92元/吨），05合约盘面加工费448元/吨（环比变动+1元/吨），PTA供需5月延续大幅去库，后续5月检修计划仍多，5月货偏紧，基差走强，但在港在库流通库存变动有限，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，聚酯开工率93.4%（环比-0.2%），4月织造加弹负荷加速下滑，在关税影响下，美国直接订单暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，部分企业因销售和库存压力开始控制开机率，关注后续中美关税谈判情况。下游节前订单个别好转，集中补库下，长丝POY库存有所下降,但DTY\\FDY库存仍高，后续关注五一假期后织造负荷变动情况，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑。PF现货生产利润202元/吨（环比+48元/吨）。近期美国对华关税政策态度缓和，短纤库存不高，但4月PF减产实际兑现不如预期，下游纱厂开机负荷不及去年同期，同时涤纱利润不佳，关税政策对订单形成一定拖累，5月预计需求端改善空间有限，关注中美关税谈判进展，短纤自身供需面临一定压力，行情方面依旧维持震荡偏弱盘整。 PR方面，瓶片现货加工费483元/吨(环比变动+47.17元/吨)，4月瓶片负荷回升至高位，供应明显增加，但低价和需求旺季下订单表现尚可，聚酯瓶片工厂出口效益尚可，瓶片工厂库存维持平稳。短期而言，聚酯瓶片供需压力不大，5月负荷预计还将维持高位，内贸加工区间扩张有限，价格跟随成本波动为主。 市场要闻与整体供需逻辑：基本面方面，特朗普对中国关税态度有所缓和，但问题依旧没有有效解决，直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注后续中美谈判情况，PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。短纤方面，当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性，中期关注中美关税和原油变动 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................5二、上游利润与价差...................................................................................................................................6三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................7四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................8五、社会库存与仓单...................................................................................................................................9六、下游聚酯负荷....................................................................................................................................10七、PF详细数据.......................................................................................................................................12八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................5图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................6图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................6图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................6图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................7图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................7图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................7图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图14：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................8图15：中国PX负荷.......................................................................