中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，五一期间油价大幅下挫，OPEC+增产利空得到释放，商务部最新消息称，中方决定同意与美方进行接触，油价反弹。供给方面，OPEC+从4月份正式开启增产，且增产速度超出市场预期，5月3日，OPEC+最新会议决定，曾在23年4月和11月进行自愿减产的8个成员国，将于6月增产41.4万桶/日，按照当前增产速度，4-6月份，8个成员国将增产约96万桶/日，220万桶/日自愿减产将解除43.6%。需求方面，EIA最新月报预计2025年全球石油需求为1.037亿桶/日，上月预测值为1.036亿桶/日；国家统计局公布数据显示，中国3月汽油产量1322.00万吨，同比下降6.10%，1-3月累计产量为3905.30万吨，同比下降5.10%。库存方面，截至4月25日当周，美国商业原油库存44041万桶，环比下降270万桶；战略原油储备39854万桶，环比上升107万桶；汽油库存22554万桶，环比下降400万桶；柴油库存10782万桶，环比上升94万桶。 【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油长期供给过剩，油价波动区间维持在55-65美元。短周期走势：油价超跌技术性反弹，但上行动力不足，维持反弹偏空观点。SC关注【460-470】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：5月6日，PG主力合约收于4399元/吨，环比上升0.14%，现货端山东、华东、华南分别为4770元/吨、4935元/吨、5230元/吨，环比分别上升-50元/吨、10元/吨、50元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，五一期间，国际油价在OPEC+扩产以及关税扰动双重冲击下走弱，油价下降之后，利空得以释放，成本端企稳，液化气跟随油价反弹。仓单动态，截至5月6日，仓单量7752手，环比下降5手。成本利润，截至4月30日，PDH装置利润为-467元/吨，与上期持平，烷基化装置利润为-80.5元/吨，环比下降7.5元/吨。供应端，截至5月2日当周，液化气商品量总量为49.61万吨，环比下降1.94万吨。需求端，截至5月2日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为62.35%、60.79%、42.59%，环比分别上升2.29pct、-4.22pct、-3.43pct。库存端，截至5月2日当周，炼厂库存16.32万吨，环比下降0.1万吨，港口库存量为284.02万吨，环比上升17.57万吨。 【策略推荐】：中长期走势，走势主要锚定上游原油，油价在OPEC+增产以及关税扰动双重利空冲击下，中长期走势偏空，仍有下探空间。技术走势，日线反弹，但上行动力不足，走势偏震荡。策略：卖出牛市价差期权。PG关注【4430-4470】。 【行情回顾】：5-9价差日环比+11元/吨。 【基本逻辑】：供给端，年内已投产万华等合计208万吨新产能。山东新时代装置已开车。进口方面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季尾声。综上，基差显著走强，油价反弹，装置维持高开工，供给充沛，短线空单可部分止盈。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，逢高偏空。L【6980-7080】 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【6980-7080】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：L-PP09价差日环比-20元/吨。 【基本逻辑】供应端，一季度宝丰100万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。关税扰动下，制品出口承压运行。综上，装置大量重启，中美开始贸易谈判，空L-PP价差止盈。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【6980-7070】。 【策略推荐】：反弹偏空，PP关注【6960-7080】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：9-1价差环比+6元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学50万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为79%。需求端，房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降。出口方面，2025年1-3月PVC累计出口98万吨，累计同比+56%，5月台塑报价环比持平。综上，电石涨价，仓单窄幅增加，中美开始贸易谈判，市场情绪好转。关注春检力度及宏观政策变动，低估值支撑，短期观望为主，回调偏多。V【4850-4970】。 【策略推荐】：短期观望，回调偏多，V关注【4850-4970】。风险提示：宏观系统性风险。 PX：供需有所改善叠加宏观预期，短期盘面有所反弹 【行情回顾】：4月30日，PX华东地区现货6500元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6212（+6）元/吨。华东地区基差288（-6）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，供应端压力缓解。国内装置方面，盛虹检修，中海油（惠州）3月底检修，检修周期50天；与此同时，近期镇海炼化降负、青岛丽东降负，彭州石化前期降负现已恢复，浙石化一条线250万吨装置重启推迟到5月初。海外装置方面，韩国SK按计划检修90天，马来西亚芳烃降负检修，沙特134万吨装置降负检修，印尼TPPI、韩华、日本Eneos计划5月检修。具体来看，加工差方面，PXN价差183.8（+3.8）美元/吨，处近五年同期低位；短流程工艺PX-MX价差86.5（+6.0）美元/吨，季节性偏高；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差25.9（+0.1）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯调油价差走势分化；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差维持相对高位。产量方面，PX周度开工率77.4%（+0.3pct）；周度产量64.9（+0.2）万吨。与此同时，国际PX开工负荷下滑，最新亚洲PX开工率70.4%（-0.2pct）。进口方面，3月进口量84.7（+16.1）万吨，近五年中性偏低。需求端存走弱，PTA装置检修量偏多。逸盛大化375万吨装置重启，台化120万吨计划近期重启；中泰化学、福建百宏石化、能投化学停车检修，与此同时，嘉通能源4月25日检修2周，逸盛大化225万吨计划4月26日检修6周，恒力惠州计划4月28日检修。此外，台化150万吨计划5月6日检修，恒力大连2#5月10日检修，嘉兴石化计划5月中旬检修10天。库存方面，3月PX库存较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位；仓单数量1064张，低于同期。综合来看，PX装置按计划检修，需求端装置检修整体偏高；受OPEC+增产政策影响，隔夜原油价格大幅下行；PX库存整体偏高。5月基本面继续改善，但近期跟随成本波动，近期原油止跌反弹，关注逢高布空机会。 【策略推荐】：PX关注【6130，6280】。 PTA：供需有所改善，短期跟随成本波动 【行情回顾】：4月30日，PTA华东4560（+20）元/吨；TA09日内收盘4434（-6）元/吨。TA5-9月差108（+12）元/吨，华东地区基差126（+26）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解。装置动态方面，逸盛大化375万吨、台化120万吨重启；中泰化学、福建百宏石化、能投化学停车检修，与此同时，嘉通能源300万吨自4月25日检修2周，逸盛大化225万吨计划4月26日检修6周，恒力惠州250万吨装置计划4月28日检修。此外，虹港石化250万吨、台化150万吨计划5月6日检修，恒力大连2#5月10日检修，嘉兴石化计划5月中旬检修10天。5月PTA装置检修量预计环比增加20余万吨，PTA开工预计下滑2%。具体数据方面，PTA盘面加工费365.1（-9.9）元/吨，最新装置周检修产能损失量34.6（-6.1）万吨，日度开工率76.1%，日度产量18.9万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.0%（+3.3pct），周度产量139.3（+5.5）万吨。需求端相对较好但存走弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高。下游聚酯品加权利润-99.3（-9.3）元/吨，聚酯日度产能利用率91.5%（环比持平），周产能利用率91.3%（+0.2pct）；周度聚酯产量156.5（+0.7）万吨，处近五年同期高位。受节日影响，聚酯长丝、短纤产销率环比大幅下行，聚酯产品周度加权库存（可用天数）16.0（-5.3）天，大幅低于去年同期。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平），江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均呈持续下滑趋势；同时，纺织企业订单天数止跌回升至9.7（+1.0）天；轻纺城成交量1634（+237）万米，15日平均1037（+47）万米；终端织造库存（纯涤纱、坯布）较去年同期偏高。库存下降，PTA社会库存可用天数13.7（-0.1）天，其中PTA厂内库存4.4天（环比持平），聚酯工厂原料库存9.4（-0.1）天；3月PTA社会库存480.4（-32.6）万吨。仓单数量环比下降。此外，成本端方面，国际原油价格大幅回落，PX成本支撑走弱。综合来看，PTA装置检修量偏高，供应端压力有所缓解；下游聚酯开工负荷维持高位但预期走弱，且终端织造库存同期偏高；PTA去库；现货加工费同期低位，盘面跟随成本波动。节后低开，且估值偏低，近期原油止跌反弹，关注逢高布空机会。 【策略推荐】：TA关注【4370，4480】 MEG：供需改善叠加宏观利多预期，盘面反弹 【行情回顾】：4月30日，华东地区乙二醇现货价4214（-6）元/吨；EG09日内收盘4155（-32）元/吨。EG5-9月价33（-2）元/吨；华东基差59（+26）元/吨。 【基本逻辑】：近期装置按计划检修，供应端压力有所缓解。国内装置动态方面，黔希煤化工、扬子石化巴斯夫（杨巴）、茂名石化、昊源化工（更换催化剂）、广汇能源、中化学、天津石化停车检修；中科（广东）炼化、三江石化降负。与此同时，陕煤榆林化学、中昆新材料、上海石化、中石化武汉分公司、兖矿荣信化工、沃能化工、建元煤化装置重启；新疆天业一条线重启，陕西延长月初重启，原预计4月底重启。远东联石化计划5月转产EO（环氧乙烷），中海壳牌、卫星化学5月检修，恒力石化6月检修。海外装置动态方面，韩华道达尔检修；沙特JUPC1#、Rabigh检修2个月；美国南亚、GCGV装置停车检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量22.9万吨（环比持平），处近5年中性偏高位置（低于去年同期）；日度开工率58.1%（-1.0pct）,日产量5.37（-0.09）万吨；周度开工率61.9%（环比持平），周产量37.2万吨（环比持平）。到港量同期偏高，3月进口超预期，最新乙二醇预计到港量7.7（-17.1）万吨。同时，3月乙二醇进口量69.2万吨，同比增加24万吨。需求端相对较好但存走弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高。下游聚酯品加权利润-99.3（-9.3）元/吨，聚酯日度产能利用率91.5%（环比持平），周产能利用率91.3%（+0.2pct）；周度聚酯产量156.5（+0.7）万吨，处近五年同期高位。受节日影响，聚酯长丝、短纤产销率环比大幅下行，聚酯产品周度加权库存（可用天数）16.0（-5.3）天，大幅低于去年同期。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平），江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均呈持续下滑趋势；同时，纺织企业订单天数止跌回升至9.7（+1.0）天；轻纺城成交量1634（+237）万米，15日平均1037（+47）万米；终端织造库存（纯涤纱、坯布）较去年同期偏高。库存偏高，社会库存环比略有增加，港口库存下降。此外，成本端支撑偏弱，近期煤价弱稳运行，五一期间隔夜原油价格大幅下跌。综合来看，乙二醇装置按计划检修，到港量同期偏高且上月进口超预期；需求端聚酯负荷较高但预期走弱，终端织造有所累库。计节后盘面低开，近期原油止跌反弹，关注逢高布空机会。 【策略推荐】：EG关注【4130，42