沙特6月官价以及近期油价一览

姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962025年5月6日 沙特小幅上调6月售往亚洲地区的原油升贴水，但下调所有其他地区。沙特4月出口略降至608万桶/日（623）。沙特4月原油产量为897万桶/日（895），低于配额的901.9万桶/日。沙特5月生产配额将增至920万桶/日。 亚洲：各等级原油均上调0.2美元/桶，上调后依然处在近2年低位。美洲：各等级原油均下调0.2美元/桶，绝对值仍为全球最高，沙特出口到美洲的原油较少。欧洲：西北欧和地中海所有品级升贴水均下调1.1美元/桶，为连续第三个月向下调整，下调速度有所加快。 结合沙特近期不断推动OPEC+加速增产的行为，沙特需要更具吸引力的官价来应对市场额外供应及价格竞争。 亚洲区域升贴水上调0.2美元/桶，我们认为更多是对于上个月大幅下调2.3美元/桶的一次修正，并非显示亚洲供需格局有多么与众不同之处。欧洲区域升贴水下调1.1美元/桶，显示沙特之前的官价在欧洲市场仍面临激烈的竞争。以轻质原油为例，在最近这轮下调周期中，亚洲分别下调了0.6/2.3/-0.2，累计2.7美元/桶；欧洲则为0.3/0.5/1.1，累计仅仅1.9美元/桶。亚洲区域累计面临了更大力度的调降，这也是另一个我们拒绝把这次亚洲升贴水上调解读为利多的理由。 2.1原油期现走势 4月初贸易战叠加OPEC+加速减产导致油价暴跌，随后由于空头回补市场出现了修复性反弹，但反弹力度较弱。在特朗普宣布90天暂停期以及4月16日OPEC+新一轮补偿性减产计划表使得油价进一步反弹后，市场缺乏进一步向上动力。OPEC+5月初进一步推动6月加速增产，这强化了OPEC+加速增产基调，未来市场恐面临更多的加速增产。关税摩擦也加剧了全球经济的不确定性，在宏微观偏弱基调共振下，油价在短暂的弱势反弹后再度回到底部区域。 相对而言，Brent管理基金净多单持仓更依赖供应。截止4月1日当周的布伦特净多单持仓大幅增加，反应了OPEC+补偿性减产，美国对委内瑞拉实施二级关税，并且威胁将对伊朗、俄罗斯实施二级关税使得全球供应收紧。不过随着OPEC+加速减产，结合宏观面出现重大风险，Brent管理基金净多单持仓已经大幅回落。 WTI期货净多单持仓相对更关注宏观。美国市场原油供应更多来源于本国、加拿大和墨西哥，受中东地缘扰动相对较小。由于对经济前景预期不佳，WTI管理基金净多单持仓一直相对偏低。不过WTI油价大跌后受空头回补影响，净多单持仓有所修复。 2.4原油期货结构 各原油期货近月结构虽然仍为Back但形态显著平坦化，除SC原油以外的远月结构已经全部转为Contango。这意味着OPEC+持续的加速增产已经开始影响实物供需。我们上个月报告曾经说到，宏观接管了油价单边走势，基本面暂时退居二线，因为上个月即使油价暴跌后Back形态依然完好。从这个月的情况看，基本面已经开始走向前台，对油价产生向下的共振影响。 2.5原油月差 从月差图也可以观察到类似于远期曲线的变化，M1-M12已经非常明显地压到0轴下方。 这是弱预期逐渐侵蚀之前强现实的写照，油价下跌不完全是对于关税和加速增产的情绪性反应，真实市场的变化也支持价格下跌。 在最近一个月里，Oman原油相较于其他市场出现了明显的走弱。Oman代表的中东市场由于OPEC+连续2次加速增产，是最近最受瞩目的供应增加区域。 随着今年美国炼厂较往年更长的检修期走向尾声，LLS-WTI的持续下行势头有所缓解。 成品油总体走势追随原油。在4月底的新一轮下跌过程中，成品油跟跌速度略为放缓。 在4月底的油价下跌过程中，由于成品油跟跌幅度放缓，导致各地裂解价差均出现小幅反弹。 这反映出，在贸易摩擦导致“终端需求下降预期”和OPEC+政策导致“原油供应增加”的夹攻下，短期“终端需求尚未显著下降”支撑了成品油市场。但我们预计随着预期逐渐侵蚀到现实，裂解的反弹持续性存疑。 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！