策略日报：科技为先锋

大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债长端上涨短端下跌，曲线趋平。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 <<策略日报（2025.04.29）:延续缩量 ， 红 利 、 科 技 、 消 费 轮动>>--2025-04-29<<苟 余 行 之 不 迷 ， 虽 颠 沛 其 何伤？>>--2025-04-14<<估 值 与 盈 利 周 观察— —4月 第1期 ： 市 场 分 化 ， 红 利 上 成 长下>>--2025-04-07<<流动性与仓位周观察——4月第1期：杠杆资金加速流出>>--2025-04-07 股票市场：节后开门红，成交放量，沪指重回3300点，科技当为本周先锋。沪深两市全天成交额1.34万亿，较上个交易日放量1668亿。今日科技表现不俗，红利、银行等表现不佳。从日历效应来看，近5年5月份小盘普遍跑赢大盘，小盘成长跑赢小盘价值。这与节后流动性恢复，以及业绩披露结束后的真空期期间小盘成长更具想象价值。美股：美股行至技术面压力，预计震荡整理后下跌的可能性较大。假期在特朗普否认换掉鲍威尔以及超预期的经济数据和财报下，美股延续上涨。目前标普500已接近我们此前所说的5700点这一压力位，技术上看，美股在5700-6000点震荡整理后重回下跌的可能性更大。贸易战对盈利的影响还未在数据上体现，关注FOMC会议中鲍威尔的最新表态。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001证券研究助理：徐梓铭E-MAIL：xuzm@tpyzq.com一般证券从业编号：S1190123050005 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2171，较前一日收盘下跌535个基点。在海湖协议、台湾可能允许台币大幅升值以及中美可能开始接触的传闻下，亚洲货币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。 商品市场：文华商品指数下跌-0.71%，贵金属重回强势，上涨0.95%，领涨市场，石油和煤炭等商品表现趋弱，跌约2%。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，大趋势仍为空头，但今日各大商品期权隐含波动率大幅下行，预计后续行情以震荡为主，建议投资者观望。 重要政策及要闻 国内：1）外交部：中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制。2）香港金管局：港元走强主要受股票相关的需求推动。3）4月财新中国服务业PMI录得50.7。4）“五一”假期国内出游人次和总花费皆实现同比大幅增长。 国外：1）美国总统特朗普对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。2）4月非农就业人数超预期，美联储预计将继续按兵不动。3）美国美国拒绝完全豁免对日本的“对等”关税。 交易策略 债券市场：60日均线压力突破，目标新高。A股市场：预计小盘成长跑赢，科技为先锋。美股市场：临近技术压力，震荡整理后可能重新下跌。控制仓位。外汇市场：预计升至7.1附近。商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................9(四)商品............................................................................10二、重要政策及要闻.................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示.......................................................................11 图表目录 图表1：5月06日国债期货行情.........................................................5图表2：10年期国债期货半年线企稳后，突破60日均线压力................................6图表3：5月06日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：近5年5月小盘盘指数普遍跑赢大盘..............................................7图表5：近5年5月小盘成长跑赢或跑平小盘价值..........................................8图表6：美股估值已经合理，但仍处于空头趋势............................................9图表7：贸易战恐慌缓和，人民币大幅升值................................................9图表8：文华商品指数仍处于空头趋势...................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债长端上涨短端下跌，曲线趋平。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：节后开门红，成交放量，沪指重回3300点，科技当为本周先锋。沪深两市全天成交额1.34万亿，较上个交易日放量1668亿。今日科技表现不俗，红利、银行等表现不佳。从日历效应来看，近5年5月份小盘普遍跑赢大盘，小盘成长跑赢小盘价值。这与节后流动性恢复，以及业绩披露结束后的真空期期间小盘成长更具想象价值。 行业板块：科技代表的通信电子表现不俗，金属新材料、黑色家电等在热点概念的带动下领涨市场。 热门概念：可控核聚变概念股集体大涨，稀土永磁紧随其后。鸿蒙、算力等表现活跃，南天信息等十余股涨停。板块上仅银行等少数板块下跌。 建议：预计小盘成长将延续强势表现，算力、机器人、有色新材料等可积极参与。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 美股：美股行至技术面压力，预计震荡整理后下跌的可能性较大。假期在特朗普否认换掉鲍威尔以及超预期的经济数据和财报下，美股延续上涨。目前标普500已接近我们此前所说的5700点这一压力位，技术上看，美股在5700-6000点震荡整理后重回下跌的可能性更大。贸易战对盈利的影响还未在数据上体现，关注FOMC会议中鲍威尔的最新表态。 后续市场研判：预计美股将在5700-6000点震荡整理后，重回下跌趋势，建议投资者可适当获利了结，控制仓位。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2171，较前一日收盘下跌535个基点。在海湖协议、台湾可能允许台币大幅升值以及中美可能开始接触的传闻下，亚洲货币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。 (四)商品 文华商品指数下跌-0.71%，贵金属重回强势，上涨0.95%，领涨市场，石油和煤炭等商品表现趋弱，跌约2%。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，大趋势仍为空头，但今日各大商品期权隐含波动率大幅下行，预计后续行情以震荡为主，建议投资者观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.外交部：中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制。5月6日外交部记者会上，外交部发言人表示过去几年，中欧立法机构交往，因为众所周知的原因出现了一些波折。当前形势下，双方都认为中欧加强对话合作十分重要。经双方商定，中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制，我们相信并期待随着中欧全面恢复立法机构的交往，双方的交流和理解将更加深入，这将为中欧关系持续健康稳定发展注入新动力。 2.香港金管局：港元走强主要受股票相关的需求推动。香港金管局的表态显示了港元走强与台币走强有着本质的不同，一个是基于投资需求的驱动，一个是基于对未来 政策预期的恐慌。目前看港币的走强为良性驱动，与台币的恐慌完全不同。 3.4月财新中国服务业PMI录得50.7。从数值上看，服务业PMI依旧处于扩张区间，但贸易战的影响可能已经显现，4月数据低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低。后续宏观的政策发力依旧值得期待。 4.“五一”假期国内出游人次和总花费皆实现同比大幅增长。2025年“五一”假期，各地推出丰富多彩的旅游产品、文化活动和惠民举措，着力满足群众多元化和个性化需求。据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。值得注意的是总花费增长速度超过了出游人数，说明了单人消费价值的增长。 (二)国外 1.美国总统特朗普对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。目前该政策已遭到加拿大、澳大利亚等国的抵制，这显示了特朗普在关税政策上的反复无常，也将使得市场波动率重心上移。 2.美国4月非农就业人数超预期，美联储预计将继续按兵不动。美国4月非农就业人数增加17.7万，预估为增加13.8万，前值为增加22.8万。3月份的数据有所下修。失业率保持在4.2%不变。整体来看，这份就业报告在关税战的背景下显得美国经济韧性十足。但一方面贸易战对美国经济的负面影响还未完全体现，另一方面特朗普政策的巨大不确定性将使得企业计划难以持续。预计负面影响将在未来1-2个季度陆续体现，如果美国在此期间未与主要国家达成协议，负面影响可能自我强化。 3.美国拒绝完全豁免对日本的“对等”关税。目前计划仅讨论降低针对日本的14%的特定关税。随着100天关税豁免的时间逐步流逝，目前美国未与任何经济体达成协议。目前日本也表态强硬，预计未来1个季度关税消息可能重新成为美股下跌的推动力。 三、风险提示 1、贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或