中辉农产品观点

豆粕：多空因素交织或遏制短期跌势 【品种观点】 国际方面，中美贸易加征关税事件利多影响暂告一段落。南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨存在不足，但由于前期降雨较多，短时间内降雨不足暂不会对种植造成影响，关注后续持续降雨情况，按照CPC月度展望来看，5月美国五大湖地区存在降雨不足的问题。 国内市场方面，4-6月月均进口1000万吨以上。截止4月24日，国内港口及油厂大豆连续四周累库，豆粕库存依然呈现去库状态，豆粕现货供应偏紧状态，带动近日豆粕行情。 Mysteel：截至2025年04月25日，全国港口大豆库存520.28万吨，环比上周增加49.78万吨；同比去年增加23.96万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存459.48万吨，较上周增加33.57万吨，增幅7.88%，同比去年增加104.40万吨，增幅29.40%；豆粕库存7.48万吨，较上周减少5.07万吨，减幅40.40%，同比去年减少41.37万吨，减幅84.69%。 2节日期间，美豆先反弹后调整整体小幅收跌。豆粕节前下跌，在美豆降雨展望不足的预期下，跌势预计将有所缓和，追空操作需谨慎，警惕整理或反弹风险。但由于进口集中供应压力，短期暂维持偏弱格局。关注后续美豆地区持续降雨情况。 【品种观点】 Mysteel：截至4月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，环比上周减少6.5万吨；菜粕库存0.97万吨，环比上周减少0.02万吨；未执行合同为7.72万吨，环比上周减少0.7万吨。 国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市。豆菜粕现货价差近日再度扩大至1000元/吨以上，菜粕替代性优势显现。 盘面上，假期加籽价格小幅上涨。国内菜粕节后有整理或反弹要求。 【品种观点】 截至2025年4月25日（第17周），全国重点地区棕榈油商业库存36.8万吨，环比上周减少1.64万吨，减幅4.27%；同比去年46.835万吨减少10.04万吨，减幅21.43%。 4月28日最新消息，上周五，马来西亚驻英国高级专员DatukZakriJaafar表示，4月5日产自马来西亚沙巴州的总计10万吨棕榈油进入英国利物浦港。这标志着马来西亚棕榈油在CPTPP协定下首次零关税进入英国市场。通过CPTPP，马来西亚和英国公司现在能够进一步扩大市场，并可以增强双边贸易前景。 马棕榈油4月累库预期，令节日期间马棕榈油价格大幅下跌。警惕国内棕榈油低开风险。东南亚地区5月棕榈油产销预计将维持双增局面，且出口增速预计低于产量增速，东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势。 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509节前最后一日增仓下行0.93%，收12750元/吨。ICE美棉在植棉预期走高的推动下，5月1日跌至65美分一线，后受美国宏观经济数据超预期刺激，于次日大涨3.91%至68美分一线，最新ICE美棉上涨0.18%至68.53美分/磅。 国际方面,最新美棉种植率为15%，前周为11%，去年同期为14%，降雨推动下土壤墒情持续改善，当下干旱程度处历史中等偏下水平，部分棉农开始考虑扩种，新棉种植前景进一步乐观。巴西方面，受到4月天气良好的推动，StoneX预期2024/25年度棉花产量环比增长0.4%，预期达到378万吨。 国内，最新调查显示，2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅较上期收窄0.3%，产量保守估计在700万吨左右。目前，新疆棉花播种大部分已经完成。前期部分地区出现寒潮及大风天气并未造成实质性负面影响，丰产预期维持。需求方面,逐步进入需求淡季，纺企订单数量及企业开机率环比继续回落。订单不佳情况下，纺织业企业维持刚需补库。由于关税政策近期陷入缓冲且中方释放一定谈判信号，外贸端预期短期有望有所好转。 整体来看，美棉播种持续进行，墒情逐步改善下供给端维持偏空预期。中美关税谈判预期前景及美国经济数据远超预期，市场对于后市积极心态有所恢复，推动美国及商品市场出现明显反弹，美棉收复近日失地后短线有望继续巩固。国内，棉播种进入收尾阶段，天气层面未有明显负面预警，新季产量预期维持较高水平。下游需求进入季节性淡季，开机率逐步下跌，纺织企业新订单跟进数量不足，补库意愿不强。基本面维持宽松格局，但是近期中方释放谈判信号后，外贸端迎来一定改善预期，在海外补库预期好转的情况下有望推动盘面短线反弹。 红枣：新季枣树陆续发芽供应端暂无扰动 【品种观点】 红枣主力合约CJ2509节前最后一日减仓上行0.61%，收9065元/吨。 产区方面,南疆部分产区灰枣枣树已陆续萌芽，目前生长情况良好，短期来看产区天气影响式微，后续需关注降雨强风等天气异动现象的发生。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10505吨，较上周减少16吨，环比减少0.15%，仍高于同期3855吨。市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主。 整体来看，当前新季红枣尚未开花，产区天气未有负面异动。旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，短期下游销区供应充足且随着天气转暖，红枣消费步入淡季，缺乏反弹动力，短期价格预计维持偏弱运行。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2509节前最后一日减仓下行0.50%至13910元/吨。国内生猪现货最新报价小幅上行0.13%，均价14940元/吨。 短期来看，4月养殖场出栏进度偏慢，供应节奏放缓，体重延续小幅度增长。由于2024年年底全国新生仔猪数量小幅回落，虽存在一定存活率的回升预期，但是2025年4月~6月理论上商品猪出栏量增势将有所放缓。中期方面，新年度1月~3月新生仔猪数量恢复环比增加趋势，预示三季度生猪市场将再度面临出栏增长的压力。长期来看，2025年1月全国能繁母猪存栏量环比微降，2月环比再度转增，3月虽存在小幅回落预期但预计仍处于正常保有量上方，或小幅利好次年年初对应供应量。当前标肥价差已收窄为正（0.05元左右），二育情绪阶段性放缓。随着备货行情的结束，屠宰需求增长边际放缓。 整体来看,目前市场基本面尚未显著改善，近期标肥价差持续为正，二育热情转弱，导致后期大体重猪释放或进一步压制价格。消费端缺乏持续增长动能，备货炒作题材落空，节后需求预计逐步边际回落。鉴于当前盘面价格偏低，谨防预期差带来的短期异动。后市操作维持偏空思路，警惕5月下旬至6月的二育压力释放风险。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！