2025巴菲特股东大会全程实录（5万字）

（5万字） 当 地 时 间5月3日 ， 一 年 一 度 的 伯 克 希 尔·哈 撒 韦 股 东 大 会 在 美 国 奥 马 哈 召 开 ， 今年 恰 逢 巴 菲 特 收 购 伯 克 希 尔·哈 撒 韦 公 司60周 年 。94岁 的“股 神”巴 菲 特 携 副 董 事长 格 雷 格·阿 贝 尔 和 保 险 业 务 主 管 阿 吉 特·贾 恩 一 同 亮 相 。 在 长 达 四 个 半 小 时 的 提 问 环 节 ，巴 菲 特 及 管 理 层 围 绕 美 国 关 税 、公 司 经 营 、在 日 投资 、人 工 智 能 、现 金 储 备 用 途 、“退 休”时 点 等 市 场 关 注 的 话 题 ，进 行 详 细 解 答 或 回应 。 巴 菲 特 谈 美 国 关 税 ： 贸 易 不 应 该 成 为 武 器 谈 及 美 国 关 税 政 策 ， 巴 菲 特 表 示 ， 美 国 应 该 寻 求 与 世 界 其 他 国 家 进 行 贸 易 ，“我 们应 该 做 我 们 最 擅 长 的 事 情 ， 贸 易 不 应 该 成 为 武 器”。 巴 菲 特 谈 伯 克 希 尔 ： 规 模 是 业 绩 的 敌 人 针 对 公 司 规 模 ，巴 菲 特 坦 言 ，伯 克 希 尔 公 司 变 得 这 么 大 真 是 太 糟 糕 了 ，规 模 是 伯 克希 尔 业 绩 的 敌 人 。 巴 菲 特 透 露 赚 钱 秘 籍 ： 从 未 全 仓 且 行 动 迅 速 巴 菲 特 表 示 ，之 所 以 赚 了 很 多 钱 ，是 因 为 从 未 全 仓 投 资 。他 强 调 ，要 耐 心 等 待 那 个难 得 的 时 机 ，对 于 合 情 合 理 的 交 易 ，行 动 时 不 该 犹 豫 ；而 对 那 些 空 谈 永 远 不 会 发 生之 事 的 人 ， 更 无 需 浪 费 时 间 。 巴 菲 特 透 露 现 金 储 备 用 途 ： 配 置 现 金 的 机 会 很 可 能 在 未 来 五 年 内 出 现 谈 及 现 金 储 备 ，巴 菲 特 表 示 ，目 前 现 金 数 量 确 实 是 相 当 高 ，但 好 的 机 会 不 会 每 一 天都 出 现 。不 正 确 或 不 正 当 的 投 资 ，反 而 会 损 害 投 资 人 的 利 益 。他 表 示 ，一 直 在 寻 找投 资 机 会 ，并 希 望 减 少 手 头 现 金— —可 能 降 至500亿 美 元 。巴 菲 特 强 调 ，重 大 交 易“极 不 可 能”明 天 就 发 生 ， 但 配 置 现 金 的 机 会 很 可 能 在 未 来 五 年 内 出 现 。 格 雷 格 谈 日 本 贸 易 公 司 股 票 ： 至 少 持 有50年 针 对 持 有 的 日 本 五 大 商 社 股 票 ，巴 菲 特 表 示 ，未 来 长 时 间 内 不 会 出 售 手 中 的 日 本 五大 商 社 股 票 。伯 克 希 尔 还 会 扩 大 与 日 本 公 司 的 联 系 。巴 菲 特 指 定 接 班 人 格 雷 格 表 示 ，设 想 持 有 日 本 贸 易 公 司 股 票 至 少50年 ， 或 永 远 持 有 。 关 于 如 何 研 究 企 业 质 地 ， 巴 菲 特 ： 先 从 资 产 负 债 表 着 手 在 决 定 是 否 投 资 一 家 企 业 时 ， 巴 菲 特 表 示 ， 会 先 从 资 产 负 债 表 着 手 。 他 说 ：“我 花在 查 看 资 产 负 债 表 上 的 时 间 比 查 看 利 润 表 的 时 间 多 。华 尔 街 其 实 不 太 关 注 资 产 负 债表 ， 但 我 喜 欢 先 查 看 过 往8年 或10年 的 资 产 负 债 表 ， 然 后 再 查 看 利 润 表 ， 因 为 有些 东 西 在 资 产 负 债 表 上 更 难 隐 藏 或 作 弊 。” 巴 菲 特 寄 语 年 轻 人 ： 选 对 老 板 和 方 向 ， 与 更 优 秀 的 人 为 伍 谈 及 年 轻 投 资 者 应 该 如 何 塑 造 投 资 理 念 时 ， 巴 菲 特 表 示 ：“应 该 和 比 你 优 秀 的 人 在一 起 ， 这 将 促 使 你 朝 着 你 所 交 往 的 人 的 方 向 前 进 。”巴 菲 特 还 表 示 ， 如 果 工 作 的 地方 是 喜 欢 的 地 方 ， 就 是 最 好 的 地 方 ， 要 选 对 老 板 和 方 向 。 巴 菲 特 谈AI： 不 会 完 全 围 绕AI进 行 投 资 谈 及 近 两 年 火 热 的AI投 资 话 题 ， 巴 菲 特 表 示 ， 不 会 把 所 有 东 西 围 绕AI来 进 行 投资 。 他 同 时 指 出 ， 如 果 让 他 选 择 ， 会 投 资 再 保 险 业 ， 关 于AI产 品 应 该 由 负 责 伯 克希 尔 保 险 业 务 的 阿 吉 特·贾 恩 来 做 选 择 。 巴 菲 特 官 宣 ： 年 底 辞 任CEO， 格 雷 格 将 接 任 巴 菲 特 在 股 东 大 会 上 表 示 ，将 于 年 底 辞 去 伯 克 希 尔 首 席 执 行 官（CEO）一 职 ，他 将建 议 此 前 官 宣 的 接 班 人 、 公 司 副 董 事 长 格 雷 格 年 底 出 任CEO。 巴 菲 特 表 示 ， 他“仍会 留 下 来”并 提 供 帮 助 ，但“最 终 决 定 权”将 由 格 雷 格 掌 握 。巴 菲 特 同 时 强 调 ，他 无 意出 售 伯 克 希 尔 的 任 何 一 股 ， 但 将 逐 步 捐 出 。 新 投 资 机 会 在 哪 儿 ？ 格 雷 格 ： 电 力 和 能 源 领 域 对 于 潜 在 的 新 投 资 机 会 ，巴 菲 特 和 格 雷 格 均 认 为 ，可 能 是 在 美 国 的 电 力 和 能 源 网 络 。巴 菲 特 直 言 ：“这 个 国 家 需 要 它”。格 雷 格 补 充 说 ，在 电 力 和 能 源 领 域 可 能 会 有“非 常重 要 的 投 资 机 会”来 满 足 需 求 。 以 下 是 全 程 实 录 ： 第1问 ：在2003年 的 未 来 期 刊 当 中 ， 您 说 进 口 的 证 书 对 于 贸 易 的 赤 字 是 有 限的 。基 本 上 您 认 为 到 目 前 为 止 这 个 关 税 已 经 改 变 了 ，贸 易 上 的 障 碍 也 有 所 改 变 ，您 认 为 进 口 的 凭 证 是 不 是 跟 关 税 有 什 么 不 一 样 呢 ？ 沃 伦·巴 菲 特 ：我 认 为 进 口 的 证 书 是 非 常 独 特 的 ，因 为 它 的 目 标 是 要 平 衡 进 出 口 ，贸 易 上 的 赤 字 就 不 会 成 长 得 这 么 多 ， 也 不 会 在 不 知 道 的 情 况 下 增 长 太 多 ， 我 还记 得 当 时 我 们 是 在 帮 助 第 三 世 界 的 国 家 ，而 且 有 很 多 地 方 需 要 赶 上 发 达 的 国 家 ，这 些 证 书 的 设 计 就 是 希 望 能 够 平 衡 贸 易 。 我 想 我 们 可 以 做 出 非 常 好 的 论 断 ， 也 就 是 说 比 较 平 衡 的 贸 易 对 于 这 个 世 界 来 讲会 是 更 好 的 。换 句 话 说 当 时 会 对 戛 纳 ，还 有 他 们 做 的 咖 啡 交 易 ，比 如 说 哥 伦 比 亚之 间 对 他 们 来 讲 是 比 较 好 的 平 衡 。 在 一 段 时 间 之 后 ， 这 个 行 业 从 原 来 农 业 的 国家 ， 本 来 是 一 无 所 有 的 国 家 变 成 是 一 个 农 业 的 国 家 。 我 们 美 国 以 前 是 一 个 还 没有 存 在 的 国 家 ， 后 来 我 们 成 为 一 个 非 常 重 要 的 工 业 国 家 ， 我 个 人 的 看 法 是 这 个样 子 的 。 我 们 现 在 所 累 计 的 赤 字 是 越 来 越 多 ，因 为 债 务 越 来 越 多 ，根 据 这 些 国 家 来 讲 。所以 我 设 计 出 了 这 一 个 进 口 的 证 书 ， 查 理 认 为 这 个 是 有 一 点 卢 比 哥 德 堡 游 戏 的 感觉 ，一 个 推 着 一 个 才 能 成 立 ，是 有 一 点 独 特 的 。但 是 我 觉 得 这 个 贸 易 有 可 能 算 是一 种 贸 易 战 ，但 是 毫 无 疑 问 的 贸 易 ，它 有 可 能 会 造 成 不 好 的 事 情 发 生 。贸 易 大 家对 它 的 态 度 也 很 重 要 ， 在 美 国 提 出 来 的 态 度 是 大 家 尽 最 大 的 能 力 提 出 更 大 的 诚意 做 这 件 事 情 ，大 家 各 尽 所 能 。一 开 始 我 们 的 想 法 是 这 样 的 ，我 们 在 最 厉 害 的 地方 制 造 烟 草 或 者 是 棉 花 ，这 是250年 的 事 情 ，我 们 希 望 全 世 界 都 是 非 常 富 庶 的 。这 当 中 有8个 国 家 持 有 核 武 器 ， 其 中 有 一 些 国 家 并 不 是 非 常 稳 定 的 ， 所 以 如 果 我 们 要 设 计 的 国 家 会 说 我 们 是 胜 利 的 ，我 们 是 胜 利 的 国 家 ，我 想 这 是 不 适 当 的 。让 其 他 的 几 个 国 家 羡 慕 你 们 ， 这 是 不 合 适 的 。 所 以 我 认 为 这 个 进 口 的 证 书 想 法 当 时 是 没 有 成 功 的 ， 当 时 的 确 我 多 印 制 了 几 个副 本 ，但 是 没 有 人 需 要 ，如 果 你 需 要 的 话 ，你 写 信 到 我 办 公 室 我 会 寄 几 份 给 你 。我 的 看 法 是 贸 易 不 能 被 当 成 武 器 使 用 ，美 国 我 们 已 经 胜 利 了 ， 一 开 始 是 一 无 所有 的 国 家 ，后 来 变 成 一 个 非 常 重 要 的 国 家 ，我 个 人 认 为 如 果 有70多 万 人 他 们 的生 活 不 是 很 好 ， 但 是 其 他 的 三 亿 多 人 要 想 办 法 能 够 脱 离 困 境 ， 这 是 不 适 当 的 情境 ，我 不 认 为 这 是 正 确 的 事 情 ，也 不 够 聪 明 。如 果 这 个 世 界 愈 加 富 庶 的 话 ，只 要不 是 在 别 人 的 牺 牲 下 ，我 们 会 感 觉 更 好 、更 安 全 的 ，小 孩 也 会 感 觉 更 加 安 全 。但是 你 不 要 以 为 说 因 为 这 样 的 关 系 ， 入 口 的 证 书 就 会 记 录 着 一 个 富 庶 国 家 的 记 录本 里 面 。 第2问 ：早 上 好 ，我 来 自 中 国 香 港 ，沃 伦·巴 菲 特 先 生 还 有 查 理·芒 格 ，你 们 两 个在 日 本 过 去5到6年 做 的 投 资 非 常 好 ， 但 是 最 近 日 本 的CPI大 概 是3%， 与 它 的2%目 标 距 离 并 不 是 很 远 。 日 本 的 银 行 非 常 想 要 提 高 利 率 ，ECB还 有 其 他 重 要 的银 行 想 要 删 减 这 个 利 率 。 您 认 为 日 本 银 行 增 加 利 率 的 做 法 是 正 确 的 吗 ？ 如 果 增加 利 率 是 不 想 让 你 在 日 本 的 股 票 进 行 投 资 吗 ？ 或 者 您 会 考 虑 把 目 前 的 利 润 降 低 ，卖 掉 股 票 实 现 你 的 利 率 吗 ？ 感 谢 您 每 年 安 排 这 样 的 活 动 ， 最 后 我 要 祝 你 健 康 ，也 希 望 你 能 够 继 续 保 持 你 的 这 些 股 票 ， 股 东 会 议 。 沃 伦·巴 菲 特 ：我 也 希 望 日 本 将 来 会 表 现 得 很 好 ， 就 像 你 刚 刚 对 我 的 祝 福 是 一 样