核心观点
本研报对有色、贵金属、黑色、能化、农产品、化工、新能源等板块的重点品种进行了假期间复盘和节后展望，核心观点如下：
- 宏观环境：美国经济数据好于预期，市场降息预期延后，美元反弹，对有色板块形成回落压力。
- 贸易局势：中美贸易谈判取得进展，市场风险偏好上升，但谈判结果仍存在不确定性，贸易战对相关产业的影响仍需持续关注。
- 供需格局：各品种供需格局存在差异，部分品种如铜、铝、锌等基本面表现偏强，但受宏观和贸易局势影响，价格上行空间有限；部分品种如镍、硅铁等供应端存在减产预期，但需求端疲软，价格反弹动力不足。
关键数据和研究结论
有色&贵金属
- 黄金：受美元和利率反弹影响，价格走弱，与美元的强相关性会继续回归。
- 白银：延续弱势，金银比反弹至100，长期上行趋势不变，建议逢低多、逢高空。
- 铜：基本面现实偏强，供应下降预期不断增强，但特朗普关税政策带来不确定性，若关税政策缓和，将对价格形成支撑。
- 铝：电解铝企业高利润存在被挤压的风险，铝价可能有一段向下试探空间的过程。
- 锌：5月基本面预计为供需双弱，但社会库存持续偏低，需关注流动性风险。
- 铅：短期供需双弱，铅价以承压为主，但下方空间暂不看深，以区间操作高点下移的思路对待。
- 锡：节后锡价有小幅回落风险，但整体较为可控。
黑色煤焦
- 煤炭：受限产消息影响，价格表现仍以底部震荡为主，后续需关注供给端的扰动因素。
- 焦炭：受限产消息影响，价格表现仍以底部震荡为主，后续需关注供给端的扰动因素。
- 铁矿石：下游需求在旺季持续兑现，叠加节假日前补库需求，原料现货存在一定支撑，节后矿价有望随宏观情绪的转变而出现一定反弹驱动。
- 螺纹钢：制造业景气水平有所回落，净出口以价换量模式受到冲击，短周期钢材需求将进入季节性淡季，基本面驱动逐步转向负反馈交易。
- 热轧卷板：制造业景气水平有所回落，净出口以价换量模式受到冲击，短周期钢材需求将进入季节性淡季，基本面驱动逐步转向负反馈交易。
- 锰硅：价格偏弱运行，供需格局边际收紧，但市价较低，现货成交仍存有现实压力。
- 硅铁：供需格局边际收紧，但市价较低，现货成交仍存有现实压力。
能化
- PTA：供需层面，供减需增，延续去库格局，建议维持6-9正套操作。
- 乙二醇：供应将继续增加，月差不追高。
- PX：供需层面，供增需减，去库力度减小，多PX空SC对冲操作。
- 集运指数（欧线）：2506合约或锚定即期运费走势进行交易，目前处在弱现实以及弱预期阶段。
- 沥青：近端沥青基本面支撑向好，节后库存有望随需求进一步释放延续去化态势，考虑继续持有正套及多裂解头寸。
- PVC：供应减产才能使得供需平衡。
- 燃料油&低硫燃料油：新加坡3.5%FOB价格和0.5%FOB价格均下跌，高低硫强弱对比方面，中东地区的高硫现货出口将继续拖累高硫估值，但中东、俄罗斯炼厂已经开始的一系列检修以及需求旺季的现实将给到高硫市场一定支撑。
- 天然橡胶：供增需减趋势不变，国内外产区开割顺利推动供应端季节性弱势兑现，叠加下游需求端疲态延续，市场承压明显。
- 纸浆：无期货盘面低位徘徊压制现货挺价信心，港口库存结构性矛盾未解，叠加淡季需求疲软，市场呈现弱需主导、交易偏谨慎的特征。
- 玻璃：现货市场经过3月-4月补库以后，短期需求乏力，05合约仓单压力对市场的压制。
- 纯碱：无短期玻璃仍弱，纯碱市场没有提价空间。
- 烧碱：无五一假期期间，烧碱价格出现反弹，但考虑到二季度烧碱处于需求淡季，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。
- PE：聚乙烯面临负反馈，后期市场仍倾向做空聚乙烯利润。
- PP：短期市场或以震荡市为主，但趋势仍有压力。
- 尿素：预计劳动节后尿素期货在市场投机性偏强背景下阶段性投机定价为主，因此呈现宽幅震荡的格局。
农产品
- 豆粕：节后可能超跌反弹。
- 棕榈油：虽马来4-6月是较大确定性的累库，但累库幅度不大且印尼暂时难以摆脱偏紧库存，下跌过程中存在较强支撑，等待三季度国际油脂低库存及产量问题进一步暴露带来的上涨机会。
- 豆油：资金继续以“美国优先”和扶持美豆国内消费的逻辑推高美盘油粕比交易，多美豆油空BMD的逻辑持续成立。
- 菜油：预计郑商所菜油期货开盘小幅波动，后续继续关注国内菜油库存变化和国际菜油价格。
- 棉花：国内棉花自身的供需基本面较弱，预计棉花期货维持弱势震荡。
- 白糖：国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉进口政策收紧，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢，趋势上郑糖跟随原糖震荡下行，节奏上围绕进口节奏展开交易。
化工
- 顺丁橡胶：基本面暂无驱动，但估值相对较低，下方支撑有所增加，预计价格低位震荡为主。
- 原木：基本面依然弱势运行，整体库存延续累库态势。
- 瓶片：累库格局延续，偏弱运行，关注逢高空加工费。
- 甲醇：进入高国产、高进口、高利润、逐步累库的偏弱格局阶段。
- 苯乙烯：预计下周开盘苯乙烯仍然偏弱。
- 短纤：单边偏弱，需求情绪改善等待现实反馈。
新能源
- 碳酸锂：需求疲弱，供应端压缩上游生产利润，锂盐厂进入减产检修状态，预计价格维持偏弱震荡。
- 工业硅：行业库存仍处偏高水位，本周继续累库，期货价格将会持续往下试探上游工厂的成本线。
- 多晶硅：现货价格节后存在下跌预期，盘面亦表现弱势，短期仍处弱势格局。
- 镍与不锈钢：预计镍价区间窄幅震荡运行，不锈钢节后震荡运行，中期存在小幅修复的可能。
金融期货&期权
- 股指期货：预计行情受利多影响有限，反而须注意冲高回落可能。
- 国债期货：维持债市震荡的观点。
- 期权：预计后隐含波动率大概率震荡回落。
