2024年年报点评：整体业绩承压，有望逐步企稳改善

2024年年报点评：整体业绩承压，有望逐步企稳改善 2025年05月06日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师冉胜男执业证书：S0600522090008ranshn@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：2024年，公司实现营业总收入44.46亿元，同比增长9.04%，实现扣非归母净利润5.98亿元，同比下降12.40%，实现Non-GAAP净利润6.02亿元，同比下降15.58%。业绩低于我们预期。 收盘价(港元)14.24一年最低/最高价11.98/39.20市净率(倍)1.13港股流通市值(百万港元)8,182.10 ◼公司医院医师规模持续扩大，诊疗人次同比较快增长：截至2024年底，海吉亚集团管理和经营16家以肿瘤业务为核心的医院，其中三级医院4家，二级医院12家，及2家在建的三级规模医院，分布在全国8个省份的13个城市，形成集团化发展。至2024年底，集团医师及其他医疗雇员增加48人，医疗团队整体实力不断加强。2024年，集团就诊人次约450万人，同比增长23.8%。另一方面，公司降本增效、进一步提高经营效率，管理行政及非医疗人员减少117人，剔除所支付的并购医院交割前税费及结算前期供应商的应付款项，2024年公司集团净现比为137.2%，同比提升22.9pp。 基础数据 每股净资产(元)10.70资产负债率(%)38.93总股本(百万股)618.50流通股本(百万股)618.50 ◼整体收入规模保持增长，门诊收入增长更快，肿瘤综合治疗实力持续增强。2024年，公司总营收44.46亿元，同比增长9.0%。2024年主营医院业务收入43.22亿元，同比增长11.1%，收入保持稳健增长；其中，1）门诊服务收入16.33亿元，同比增长20.8%，伴随公司旗下医院的品牌影响力及口碑逐渐提高，就诊人次持续增长；2）住院收入26.90亿元，同比增长5.9%。此外，公司积极拓展诊疗项目（特别是肿瘤类）、丰富治疗手段、提高管理效率，医疗技术水平不断提升。截至2024年底，公司共完成手术96993例，同比增长15.8%，手术收入同比增长21.2%，三、四级手术及介入手术占比稳步提升。公司持续强化肿瘤学科建设，提供一站式肿瘤综合诊疗服务，2024年，肿瘤相关业务实现收入19.63亿元，同比增长10.4%。 相关研究 《海吉亚医疗(06078.HK:)：2024半年报点评：营收实现快速增长，学科建设持续加强》2024-09-03 《海吉亚医疗(06078.HK:)：2023年年报业绩点评：并购整合效益凸显，区域优势与品牌影响力进一步强化》2024-03-28 ◼盈利预测与投资评级：考虑到未预期的2024年医保相关未收回收入计提的影响，及公司自建规划，未考虑未来潜在并购影响，我们将公司2025-2026年归母净利润预期由10.81/13.40亿元下调至6.66/7.82亿元，预期2027年为8.91亿元，对应当前市值的PE为12/11/9倍；将公司2025-2026年Non-GAAP净利润预期由11.10/13.80亿元下调至6.94/7.90亿元，预期2027年为8.95亿元，对应当前市值的PE为12/10/9倍。考虑到2024年业绩低点后有望逐步企稳向好，维持“买入”评级。 ◼风险提示：新医院爬坡速度或盈利或不及预期的风险；医保政策不确定性风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn