股指周报：关注大盘能否放量站稳3300点。

关 注 大 盘 能 否 放 量 站 稳3 3 0 0点 。 20250505 段 福 林交易咨询号：Z0015600从业资格号：F30489350769-22116880 审核：蒋琴交易咨询号：Z0014038 周度观点及策略 基本面观点 回顾：上周大盘弱势震荡。四大指数继续分化，中小盘股指涨幅靠前。假期期间外盘大幅上涨。 风格指数方面，风格指数多数上涨，成长和周期风格指数继续领涨，仅稳定指数表现下跌。申万行业方面，上周申万行业涨跌基本各半，其中传媒、计算机、机械设备和电子等TMT板块领涨。房地产、综合、旅游、煤炭等板块领跌。 经济：2025年4月制造业PMI为49%，较上次下降1.5个百分点。非制造业PMI为50.4%，较上月回落0.4个百分点。4月初关税战开启，制造业PMI大幅回落；由于转口贸易还可继续，非制造业回落不大。从分项来看，4月供需指标大幅回落，生产下降2.8%，新订单下降2.6%，新出口订单大幅下降4.3%，均大于PMI降幅，其他指数出现了回落；由于需求减少，采购量大幅下降5.5%。价格方面，出厂价格及原材料价格继续回落。另外，中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月 5月高点(12.94%)，连续22个月回落至6.98%，继续创2011年以来新低，不过跌幅收窄。 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。 业绩：营收方面，创业板、创业板和中证500指数营收增速都出现了增长，其他指数中证1000、上证指数、上证50、沪深300指数增速回落。归母净利润方面，除上证指数外，创业板、深证指数、中证1000、上证50、中证500、沪深300指数净利润增速都出现较大增长。 虽然全A业绩有企稳迹象，但美国开征关税实施时间较快，抢出口较难，因此对A股基本面会有较大影响。 基本面观点 估值：上证指数估值为14.2133；处于2010年以来的62.24分位数。创业板、中证1000、中证500和沪深300多个指数再次回到合理估值。 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH下跌后震荡企稳，IH/IF连续上涨后高位震荡回落；IM/IF、IM/IH下跌后震荡企稳。 资金面：在2025-04-07到2025-04-30中，ETF规模增加1840亿元，其中上周减少115亿元。融资融券方面，2024年净流入2748亿；截止2025年4月29月，2025年净流出627亿，前三个交易日净流出55亿。2024年年末，国家队和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少；细分来看，主要是中央汇金和险资资产增加。 策略观点与展望 假期期间外盘大幅上涨，其中恒生科技涨幅超4%，节前盘面个股表现也活跃，个股涨多跌少。经济业绩方面，4月制造业PMI数据大幅回落，由于转口贸易还可继续，非制造业PMI回落不大，后续经济面临的挑战较大。业绩方面，4大指数一季度业绩有企稳迹象，但美国对等关税的快速实施，预计后续业绩重新面临考验。资金面方面，中央汇金和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少，特别是4月7号以来，国家队继续大幅净流入，对A股形成较强支撑。消息面上，据报道，美国总统特朗普对记者称，对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。加之美国“对等关税”的“90天暂缓期”内，转口贸易或仍对二季度出口有些抵补。但目前对等关税率对中国贸易冲击还是比较大的，后续主要关注各国博弈情况和中国刺激对冲政策的出台。技术上，大盘探底回升后，在3300点压力下，震荡中小幅回幅，后续重点关注大盘能否放量站稳3300点。短期而言，在关税实施最坏时刻已过，美国与其他各国谈判仍在反复，短期大盘或震荡偏强。但中期仍面临较大不确定性，建议投资者短线交易。 操作上，建议投资者短线交易，对冲策略做多IH做空IC策略剩余多单建议获利了结；期权方面，卖出中证1000看涨期权平仓，供参考。 风险因素：1、美联储加息；2、利好政策迟迟不落地；3、转港贸易被堵。 指数行业走势回顾 指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘弱势震荡。四大指数继续分化，中小盘股指涨幅靠前。假期期间外盘大幅上涨。 行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，风格指数多数上涨，成长和周期风格指数继续领涨，仅稳定指数表现下跌。申万行业方面，上周申万行业涨跌基本各半，其中传媒、计算机、机械设备和电子等TMT板块领涨。房地产、综合、旅游、煤炭等板块领跌。 主力合约和基差走势 主力合约和基差走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，四大指数继续分化，中小盘股指继续上涨。基差方面，期货贴水在区间顶部回落。 主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH下跌后震荡企稳，IH/IF连续上涨后高位震荡回落；IM/IF、IM/IH下跌后震荡企稳。 政策经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年4月制造业PMI为49%，较上次下降1.5个百分点。非制造业PMI为50.4%，较上月回落0.4个百分点。4月初关税战开启，制造业PMI大幅回落；由于转口贸易还可继续，非制造业回落不大。从分项来看，4月供需指标大幅回落，生产下降2.8%，新订单下降2.6%，新出口订单大幅下降4.3%，均大于PMI降幅，其他指数出现了回落；由于需求减少，采购量大幅下降5.5%。价格方面，出厂价格及原材料价格继续回落。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月。 2月工业企业营收连续9个月回落后连续二次回升至2.8%，2月库存首次回升至4.2%，库存和营收出现上升，被动去库有望转为主动补库。按库存理论，经济回暖。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年3月社融同比多增10544亿，其中政府债券继续增加10202亿，信贷同比少增5358亿，主要是企业短贷多增4600亿和居民中长期贷多增531亿，其他变化不大。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，连续22个月回落至6.98%，继续创2011年以来新低，不过跌幅收窄。 政策：二季度主要看降准降息 中央政治局会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。 政府工作报告中货币政策“适度宽松”总基调不变，且强调“适时降准降息”，打好政策“组合拳”，加强财政、货币协同，出台实施政策要能早则早、宁早勿晚。 央行多次强调“择机降准降息”，即根据国内外经济形势、金融市场运行状况及汇率稳定需求灵活调整政策节奏。例如，降息窗口可能需等待美联储政策转向或国内经济数据确认。 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 进一步巩固形成了落实增量政策的合力。大力引导中长期资金入市是一项系统工程。《实施方案》的制定过程中，中央金融办加强统筹协调，财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局、社保基金理事会等部门和我们一起紧密协同配合，创造性地开展工作，共同推进形成了刚才介绍的这些具体的、有力的政策举措，这也是重要的、利长远的制度改革。在后续落实过程中，我们将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。 政策目的：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 中共中央政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 政策：央行创设新型货币政策工具 央行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，以中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 央行行长表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加第二期，第三期。 2024年9月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.9