能源化工期权策略早报

能源化工期权日报20250506 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 075523375252lupxwkqhcn 标的基本面 下游斯尔邦MTO于4月15日兑现检修45天计划，天津渤化MTO存检修计划，然而港口库存仍迟迟未出现拐点累库，现实库存进一步下降至低位，得益于内地偏强，港口价格回落后的港口回流内地窗口，带动港口现实进一步去库。但随着进入5月内地供应回升，预计内地对港口的支撑将逐步转弱。 行情分析 甲醇自3月高点回落后持续走弱空头下行，4月份以来加速下跌后止跌反弹回升，近两周以来宽幅矩形区间盘整震荡。 波动性分析 甲醇期权隐含波动率维持至历史均值偏上水平波动 策略与建议 构建看涨看跌期权偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益。如：SMA2506P2275，SMA2506P2300和SMA2506C2350，SMA2506C2375 橡胶期权合成橡胶期权 标的基本面 山东地区高顺顺丁橡胶市场主流价格为11700元吨，下调50元吨。华北地区高顺顺丁橡胶市场主流价格为11675元吨，下调25元吨。华东地区高顺顺丁橡胶市场主流价格为11700元吨，下调50元吨。华南地区高顺顺丁橡胶市场主流价格为11800元吨，下调100元吨。 行情分析 橡胶整体表现为空头压力线下小幅区间弱势盘整震荡行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率当前仍处于历史较高水平 策略与建议 构建偏空头的做空波动率，获取方向性收益和时间价值收益。如：SRU2509P14250，SRU2509P14500和SRU2509C15250，SRU2509C15500 苯乙烯期权 标的基本面 4月苯乙烯三大下游受中美关税战影响，导致其成品库存处于高位，尤其是EPS。整体来讲4月下游需求开工均呈现不同程度下降，PS和ABS库存位于绝度高位，EPS逆季节性大累库，拖累苯乙烯需求。进入到5月考虑到终端三大家电排产计划边际下行。 行情分析 苯乙烯2月下旬高位回落后连续走弱势，4月初加速下跌后超跌反弹区间震荡，形成上方有压力的弱势下大幅波动的行情走势形态 期权波动性分析 苯乙烯期权隐含波动延续历史较高水平波动 策略与建议 构建做空波动率的期权组合策略，获取时间价值和方向性收益。如：SEB2506P6900，SEB2506P7000和SEB2506C7200，SEB2506C7300 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 PEC成员国同意将6月份的石油供应增加411万桶日，但出口未见明显放大；美国方面供给维持减产，再次验证页岩油的价格敏感性和盈亏平衡的价格区间。OPEC增产带来市场情绪杀跌，OPEC虽有增产但未见出口明显放大。 行情分析 原油3月份逐渐反弹回升，4月份上升受阻回落加速下跌后有所反弹回暖，节前以来上升受阻回落快速下跌，整体表现为上方空头压力线下大波动的行情走势形态。 波动性分析 原油期权隐含波动率维持偏高水平波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略：获取方向性收益。如：BSC2506P485和SSC2506P465 液化气期权 标的基本面 生意社液化气基准价为498000元吨，与上月初497750元吨相比，上涨了005。 行情分析 液化气3月份以来逐渐反弹回暖上升延续一个月的偏多上涨，4月份以来冲高回落连续报收大阴线而后低位小幅震荡，上周有所反弹回升，整体表现上方有压力的短期弱势反弹的市场行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率维持历史均值偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持空头，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：SPG2506P4350，SPG2506P4300和SPG2506C4450，SPG2506C4500 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权PTA期权 标的基本面 月底PTA负荷777，月环比下降22。4月负荷前低后高，但整体负荷仍然较低。5月计划检修装置仍然偏多，进入五月负荷将从高位再度下移。PTA整体社会库存（除信用仓单）2689万吨，月同比去库409万吨，其中在库在港库存为504万吨，同比累库03万吨，仓单559万吨，同比去库327万吨。 行情分析 PTA经过前期的空头逐渐释放，上周以来逐渐反弹回暖上升，偏多上行，整体表现为空头压力线下多头温和上涨的行情走势形态。 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率维持在较高水平波动 策略与建议 构建做空波动率策略，获取时间性收益。如：STA2506P4450和STA2506C4600 乙二醇期权 标的基本面 截至4月28日，港口库存80万吨，月同比累库15万吨；下游工厂库存天数14天，同比上升1天，港口库存量震荡，下游库存天数上升。进入五月随着国内负荷进一步下降，叠加进口量预期下行，国内供需平衡整体偏强。产成品库存累库，订单仍然偏弱，月底加弹负荷72，织机负荷54，涤纱负荷67。 行情分析 乙二醇整体表现为上方有压力的短期弱势空头下大幅震荡的行情走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率急速上升至历史较高水平 策略与建议 构建做空波动率策略，获取时间价值收益。如：SEG2506P4100和SEG2506C4250 短纤期权 标的基本面 月底聚酯负荷934，同比上升05，其中长丝负荷90，下降51；短纤负荷913，下降06；甁片负荷812，上升85。目前甁片库存及利润压力偏小，预计短期负荷仍然能维持。 行情分析 短纤2月下旬以来连续空头下行，4月份加速下跌后低位大幅度震荡，近两周以来逐渐反弹回暖上升，市场表现为上方有压力空头下超跌反弹回暖的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率维持均值较高水平波动。 策略与建议 构建做空波动率的卖出看涨看跌期权组合策略，获取时间价值收益。如：SPF2506P6000，SPF2506P6100和SPF2506C6400，SPF2506C6500 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面PP生产企业库存6044万吨，本月去库581，较去年同期累库818；PP贸易商库存1385万吨，较上月去库585，较去年同期去库142；PP港口库存767万吨，较上月累库989，较去年同期累库2553。 行情分析聚丙烯整体表现为上方有压力偏弱势大幅震荡的行情走势形态。 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率历史较高水平波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持空头，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：SPP2506P7100SPP2506P7000和SPP2506C7200SPP2506C7300 聚乙烯期权 标的基本面PE生产企业库存518万吨，本月累库1816，较去年同期累库771；PE贸易商库存526万吨，较上月累库320，较去年同期去库088 行情分析 塑料3月份以来连续报收阴线加速空头下行，4月份大幅下跌后低位震荡，市场行情整体表现上方有压力的弱势盘整的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率快速拉升至偏高水平 策略与建议 构建空头方向性策略，获取方向收益。如：BL2506P7200和SL2506C7300 PVC期权 标的基本面4月底厂内库存41万吨，月同比去库29万吨；社会库存64万吨，月同比去库165万吨；整体库存1051万吨，月同比去库195万吨；仓单集中注销后回升。 行情分析 PVC维持一个多月的宽幅区间弱势震荡，而后逐渐转弱势下行，整体表现为上方有压力的震荡回升的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率维持较低水平波动 策略与建议 构建空头方向性策略，获取方向收益。 如：BV2506P4900，BV2506P4950和SV2506C5000，SV2506C5100 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（） 成交量万 量变化 持仓量万 仓变化 甲醇 2506 2291 37 159 269 020 321 011 橡胶 2509 14555 145 099 4838 597 1211 115 合成橡胶 2506 11080 180 160 1280 108 260 060 苯乙烯 2506 6983 9600 136 3343 161 2678 232 原油 2506 47110 17 348 1283 093 229 034 液化气 2506 4400 17 039 732 211 601 033 对二甲苯 2509 6212 24 038 1696 040 1087 030 精对苯二甲酸 2506 4530 16 035 1341 198 1225 021 乙二醇 2506 4163 2700 064 062 005 137 011 短纤 2506 6160 16 026 1653 399 872 216 聚丙烯 2506 7126 44 061 088 003 146 015 聚氯乙烯 2506 4848 15 031 102 007 207 000 塑料 2506 7239 35 048 114 016 093 003 烧碱 2509 2479 52 214 3641 246 1003 187 纯碱 2509 1352 19 139 14289 3981 9338 843 尿素 2509 1857 109 624 9965 6833 2132 032 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权量仓额数据 标的 标的合约 平值行权价 量（万） 量变化 仓（万） 仓变化 额（亿） 额变化 甲醇 MA506 2300 1393 106 1869 050 030 004 橡胶 RU2509 14500 107 004 500 013 047 007 合成橡胶 BR2506 11000 480 084 261 028 029 004 苯乙烯 EB2506 7000 1001 176 1020 132 041 005 原油 SC2506 470 974 324 541 103 746 236 液化气 PG2506 4400 229 125 221 016 015 008 对二甲苯 PX509 6200 026 002 111 003 002 000 精对苯二甲酸 TA506 4550 4949 711 4131 394 114 027 乙二醇 EG2506 4150 168 016 432 017 008 002 短纤 PF506 6200 565 002 506 033 012 001 聚丙烯 PP2506 7100 390 197 515 051 006 003 聚氯乙烯 V2506 4850 811 212 996 081 017 004 塑料 L2506 7200 205 068 336 026 005 002 烧碱 SH509 2480 1068 214 1046 018 064 012 纯碱 SA509 1360 4680 1198 5341 179 140 034 尿素 UR509 1860 1489 1355 585 264 085 077 数据来源：WI