2025年5月海外金股推荐：促创新、扩消费、稳外贸

近期重点事件： 4月25日，政治局会议召开。会议指出，“要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。 会议提到“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。消费方面，会议指出“要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用”。 4月，人形机器人半程马拉松比赛、上海车展、全球机器学习技术大会、人形机器人生态大会相继召开。1）4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松赛事在北京鸣枪开跑。2）上海车展于4月23日-5月2日举行。大量新车亮相车展，首发新车超百款，例如极氪9X、乐道L90、零跑B01、理想MEGA home、小鹏P7+5C版、仰望U8L等。车展开幕当天，何小鹏与机器人IRON亲切互动出场；奇瑞汽车自主研发的人形机器人Mornine gen-1也参展亮相。3）4月18-19日，由CSDN联合Boolan举办的2025全球机器学习技术大会（ML-Summit 2025）在上海举行，聚焦大语言模型技术演进、AI智能体、具身智能、DeepSeek技术解析与行业实践等12大专题。4）4月25-26日，2025中国人形机器人生态大会暨智能机器人与未来科技展于上海盛大举办。 4月美国加征“对等关税”以来，中美贸易摩擦持续。4月2日，特朗普总统宣布对所有国家商品加征10%关税，对包括中国在内的非合作国家加征更高的关税，对中国加征的关税税率为34%。随后，中国国务院关税税则委员会发布公告，宣布自4月10日起，对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税。4月8日，美国政府宣布针对中国产品，删除美国协调关税表所出现的“34%”，代之以“84%”。中国于4月9日升级对美国商品对等加征至84%。美国政府于同日修改14257号行政令，宣布针对中国产品，删除美国协调关税表所出现的“84%”，代之以“125%”。美国政府于4月11日修改14257号行政令，明确对来自中国在内的智能手机、笔记本电脑和台式计算机、半导体等产品暂时排除在“对等关税”适用范围之外。 当前配置建议： 1）关注龙头消费企业，如泡泡玛特、百胜中国等； 2）关注受益于智驾趋势的整车及零部件公司，如小鹏汽车、地平线、耐世特等； 3）关注成长性可期的有色和能源企业，如中国宏桥、中国秦发等； 4）关注受益于AI发展的互联网及硬件企业，如阿里巴巴、腾讯、小米集团等； 5）关注估值调整、盈利性强的零部件企业，如丘钛、瑞声科技、舜宇光学等。 2025年5月海外金股组合： 泡泡玛特（9992.HK）：一季度境外业务全面高增，境内线上线下齐发力。 百胜中国（9987.HK）：门店持续扩张，同店销售环比改善，注重股东回报。 小鹏汽车-W（9868.HK）：看好强势产品周期，多条成长曲线可期。 地平线机器人-W（9660.HK）：关注后续城区NOA进展。 耐世特（1316.HK）：线控转向趋势已成、受益美国智驾政策放宽。 中国宏桥（1378.HK）：历史最佳业绩，一体化成本优势凸显。 中国秦发（0866.HK）：资产负债表大幅改善，开启蜕变。 阿里巴巴-W（9988.HK）：发布并开源Qwen3，重写中国AI叙事。 腾讯控股（0700.HK）：全力推进AI迭代。 小米集团-W（1810.HK）：人车家全生态积极增长。 瑞声科技（2018.HK）：光学高端化、引领新终端。 丘钛科技（1478.HK）：光学规格升级，进军新兴场景。 舜宇光学科技（2382.HK）：光学升规需求持续，策略调整巩固格局。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。 一、近期重点事件、行情统计及当前配置建议 1、近期重点事件 4月25日，政治局会议召开。会议指出，“要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。会议提到“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。消费方面，会议指出“要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用”。 4月，人形机器人半程马拉松比赛、上海车展、全球机器学习技术大会、人形机器人生态大会相继召开。1）4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松赛事在北京亦庄鸣枪开跑。2）上海车展于4月23日-5月2日举行。大量新车亮相车展，首发新车超百款，例如极氪9X、乐道L90、零跑B01、理想MEGA home、小鹏P7+5C版、仰望 U8L等。此外，机器人在此次车展的含量有所提升。在本届上海车展开幕当天，何小鹏与机器人IRON亲切互动出场；奇瑞汽车自主研发的人形机器人Mornine gen-1也参展亮相，上汽荣威、长安汽车、极氪、东风等展台均有机器人“车模”上岗。3）4月18-19日，由CSDN联合Boolan举办的2025全球机器学习技术大会（ML-Summit 2025）在上海举行，聚焦大语言模型技术演进、AI智能体、具身智能、DeepSeek技术解析与行业实践等12大专题。4）4月25-26日，2025中国人形机器人生态大会暨智能机器人与未来科技展于上海盛大举办。 4月美国加征“对等关税”以来，中美贸易摩擦持续。4月2日，特朗普总统宣布自4月5日起，对所有国家商品加征10%关税；自4月9日起，对包括中国在内的非合作国家加征更高的关税，对中国加征的关税税率为34%。随后，中国国务院关税税则委员会发布公告，宣布自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税。4月8日，美国政府宣布针对中国产品，删除美国协调关税表所出现的“34%”，代之以“84%”。中国于4月9日升级对美国商品对等加征至84%。美国政府于同日修改14257号行政令，宣布针对中国产品，删除美国协调关税表所出现的“84%”，代之以“125%”。美国政府于4月11日修改14257号行政令，明确对来自中国在内的智能手机、笔记本电脑和台式计算机、半导体等产品暂时排除在“对等关税”适用范围之外，免征加征关税政策。 2、市场情况 截至4月25日，港股4月整体下跌，美股标普500指数下跌、纳斯达克指数小幅上涨。恒生指数从3月末的23120点下跌到4月25日的21981点，恒生科技指数从5395点下跌到4983点，跌幅分别为4.9%、7.6%。2025年以来，截至4月25日，恒生指数、恒生科技指数分别累计上涨9.6%、11.5%。 图表1：2023年以来港美股主要指数涨跌幅度 南下资金净流入。截至4月25日，港股通4月南下资金净流入1654亿港元，近30个交易日资金从3月末的净流入2757亿港元减少为净流入2646亿港元。 图表2：近30个交易日南下资金 （1）分板块行情 4月，耐用消费品与服装、消费者服务、家庭与个人用品等行业领涨，资本货物、零售业、能源等行业领跌。按wind二级行业，截至4月25日，耐用消费品与服装、消费者服务、家庭与个人用品等板块上涨16.0%、12.2%、7.4%；资本货物、零售业、能源等板块下跌12.6%、8.3%、6.9%。 图表3：各板块月涨跌幅 （2）分板块估值 截至4月25日，恒生综指的PE（ TTM ）有所下降。4月港股资讯科技业、金融、地产建筑业等板块估值均较3月末均有所下降，必需性消费板块估值较3月末有所上涨。 图表4：港股主要板块估值变化 3、当前配置建议 1）关注龙头消费企业，如泡泡玛特、百胜中国等； 2）关注受益于智驾趋势的整车及零部件公司，如小鹏汽车、地平线、耐世特等； 3）关注成长性可期的有色和能源企业，如中国宏桥、中国秦发等； 4）关注受益于AI发展的互联网及硬件企业，如阿里巴巴、腾讯、小米集团等； 5）关注估值调整、盈利性强的零部件企业，如丘钛、瑞声科技、舜宇光学等。 二、2025年5月海外金股组合 1、泡泡玛特（9992.HK）：一季度境外业务全面高增，境内线上线下齐发力 推荐逻辑： 业绩概览：2025Q1公司营业收入同比增长165%-170%，其中境内收入同比增长95%-100%，境外收入同比增长475%-480%。 境内渠道：线下线上渠道同步扩张，IP长期价值不断沉淀。2025 Q1，公司境内线下渠道收入同比增长85%-90%，境内线上渠道收入同比增长140%-145%。公司持续在场景化与娱乐化方面发力创新，提升商品运营能力，并结合节日营销玩法串联线下线上流量，有效扩大小程序访问规模。此外，泡泡玛特抽盒机不断推进精细化人群运营策略，实现新客质量及老客留存双重提升。同时，公司内容电商团队通过直播间演绎强化品牌表达，生动传递IP和商品的情绪价值，并构建了兴趣电商的差异化运营策略，成功实现毛绒等新品类的拓展以及新圈层获客。2025年2月，Hirono小野全球首店在上海开业，标志着以“情绪”为核心的潮玩IP正式迈入品牌化运营阶段，公司以空间叙事重构消费体验，拓宽IP发展边界并沉淀IP的长期价值。 境外渠道：亚太、美洲、欧洲均实现收入高增长，全球影响力增强。2025 Q1，公司境外业务全面高增，其中亚太地区收入同比增长345%-350%，美洲地区收入同比增长895%-900%，欧洲地区收入同比增长600%-605%。公司海外电商团队依据不同国家的市场特点和电商平台特性，制定并实施差异化运营策略。在东南亚，Shopee和Lazada平台覆盖多个国家，公司运用精细化营销与本地化服务策略精准开展产品推广。公司利用Amazon平台在欧美的巨大规模和物流能力，结合站内站外的推广策略，逐步提升品牌在欧美地区的影响力。对于TikTok平台，公司紧跟全球内容电商与直播电商的潮流趋势，结合创意直播活动吸引大量年轻用户，以优质内容驱动销售，增进了品牌的曝光度与互动性。面向全球市场，公司持续推进品牌官网的建设与优化，从用户浏览、界面设计、产品展示到售后等环节，全方位提升用户体验。通过在不同平台、区域的举措，公司的全球影响力稳步增强，在国际市场逐步拓展出更广阔的空间。 产品端：有效延伸存量IP表现形式，与动漫、游戏等版权开展合作。公司利用成熟的IP运营体系塑造并强化潮流文化IP形象。例如通过丰富多元的品类设计及乐园明星朋友互动表演等形式，把THE MONSTERS从静态的潮玩手办，延伸拓展为能够搭配装扮的毛绒挂件，以及可互动的伙伴；公司凭借对MOLLY的高端化运营策略打造了SPACE MOLLY、ROYAL MOLLY、BABY MOLLY等形象，通过跨圈层的内容创新与多元产品组合，深化IP文化符号价值以满足不同粉丝群体的需求。通过扩大授权IP范围，公司不断推出多种类型、风格各异的潮玩手办以及联名款产品，并和动漫、游戏、电影等版权方开展合作，为全球消费者打造独特的潮玩体验。 投资建议：公司出海业务不断深化品牌价值，随着国际影响力的增强，公司潮玩领域龙头地位得到巩固，助力公司长周期发展。因此我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营收238.00/308.00/361.00亿元，实现归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，对应PE 37/28/24x，维持“买入”评级。 风险提示：零售店开设不及预期；IP吸引力不及预期；行业竞争加剧。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年4月23日发布的《泡泡玛特（9992.HK）：一季度境外业务全面高增，境内线上线下齐发力》报告。 2、百胜中国（9987.HK）：门店持