Meridian FX项目：探索外汇同步结算2025

项目天顶外汇 探索外汇同步结算 目录 45710121428项目参与者与致谢 26技术附件29Insights, learnings and areas for future exploration 22缩略语和首字母缩略词列表执行摘要背景项目天顶外汇概述项目天顶 FX 互操作性解决方案Meridian FX同步操作员原型参考文献 词汇表 批量结算——在处理日的某个或多个离散、通常是预先指定的时段内，将一组付款、转账指令或其他义务集中结算。 央行资金– 中央银行的负债，在本例中指存放在中央银行的存款，可用于结算目的。 跨境支付– 一项支付，其中付款方和收款方的金融机构位于不同的司法管辖区。 交货对付款 (DvP)– 一种证券结算机制，将证券转移和资金转移以一种方式连接起来，以确保只有在相应付款发生的情况下才发生交收。 数字资产– 一种价值数字表示，可用于支付或投资目的，或用于获取商品或服务。 分布式账本技术 (DLT)– 允许位于不同地点的计算机提议并验证交易，并在网络上同步更新记录的协议和支持基础设施。 外汇——一国货币兑换另一国货币。 互操作性——是技术或法律兼容性，它使一个系统或机制能够与其他系统或机制一起使用。它允许不同系统中的参与者能够在系统之间进行清晰结算的支付或金融交易，而无需参与多个系统。 netting– 减少参与方之间或相互之间的净额结算义务，从而降低结算一定交易所需的付款或交收数量和价值。 支付对支付 (PvP)– 一种结算机制，确保在一国货币的最终付款转移仅在该国货币或他国货币/多种货币的最终付款转移发生时才会发生。 执行摘要 项目天顶外汇（项目MFX）是国际清算银行（BIS）创新中心（伦敦和欧元区中心）、英格兰银行、法兰西银行、意大利银行、德国联邦银行和欧洲中央银行之间的合作项目。该项目探讨批发支付基础设施运营商如何与分布式账本技术（DLT）等新技术实现互操作性，重点关注外汇（FX）交易。 市场参与者存在以央行数字货币进行原子化结算数字资产金融交易的需求（Cipollone (2024)）。原子化结算是各方之间资金或资产转移要么完全成功要么完全失败，消除多边交易部分或未完成的风险。使用央行数字货币进行结算的能力提升了金融市场基础设施的效率和安全性。它为市场参与者提供了最安全且流动性最高的结算资产，并为金融稳定奠定了基石。随着技术持续变革金融服务提供方式，因此央行数字货币必须与新技术保持兼容。 一种正在探索以满足此需求的办法是“同步化”。它有可能将央行货币的原子结算扩展到广泛的资产和基金。同步化涉及协调央行货币在批发支付基础设施中的账户之间的流动，包括实时全额结算（RTGS）系统，并跨一个或多个其他、外部的账簿转移资产或基金。通过增强批发支付基础设施以支持同步化，将允许央行货币进行原子结算。 2023年，\"天顶\"项目通过开发一个同步操作符（SO）（BISIH (2023)）探索了同步的概念。该原型旨在协调在一个假设的英国住房交易中数字资产和资金的同步转移。 项目MFX随后基于同步概念，展示了在多货币外汇交易中的技术可行性。通过项目期间进行的实验，SO机构使得不同司法管辖区的多个实时支付系统之间以及实时支付系统与分布式账本平台之间能够实现原子结算的外汇交易。 Project MFX提供了重要见解，可作为批发支付基础设施未来创新的基石。通过其实验，该项目能够证明同步模型可以： • 对交易涉及的资产或基金以及结算所执行的账本技术持中立态度，强调其在各类市场中的潜在应用。 • 通过两个批发支付基础设施进行交换，如果其中任何一个能够指定用途1资产或资金。这意味着该模型有可能应用于几种不同的货币和市场，并具备不同的支付基础设施功能，同时使服务运营商（SO）能够处理互操作性的复杂性。 • 不承担信用风险或流动性风险地开展支付对支付（PvP）外汇结算，且无需SP在相应的实时全额结算系统（RTGS）中开立账户。这限制了SP对金融系统构成的信用风险和流动性风险。 1同步进行时，结算自动且原子化，减少了类似托管等安排的需求。托管被替代通过在结算前将资产和资金专门划拨出来，而无需将其移出其现有位置账户。 • 通过批发支付基础设施为市场参与者提供额外的功能性服务以满足其需求：例如，允许商业银行对其账户中流通的交易设置审批限额。 • 为终端用户提供更多选择，并提供平衡即时性和流动性效率的方式。在Meridian FX模式下，一个系统操作者可以为某些交易（例如，终端用户可能认为紧急的交易）提供同步总额结算，并为流动性效率得以实现的、不太紧急的交易提供带冲销的同步总额结算。 此外，项目MFX展示了基于底层批发支付基础设施的能力，同步化能够实现的各种方式，以及可能进一步增强原子式外汇交易支持的增长潜力。 总体而言，研究结果表明同步化是一种具有变革潜力的方法，可用于现代化外汇结算，并促进不同金融系统间的互操作性和效率。 跨境支付格局 自2020年以来，G20已将提升跨境支付作为优先事项，这将惠及全球公民和经济体（CPMI（2020））。为达成这些目标，他们已制定一项全面的路线图，以解决跨境支付背后存在的各种摩擦。 这些摩擦包括跨境支付结算延误以及跨境结算系统之间缺乏互联互通。二十国集团正通过以下措施（除其他外）（i）促进支付对支付（PvP）机制的增加采用，以及（ii）建立不同国家支付基础设施之间的更多连接（CPMI（2023））。 首先，PvP安排是专门设计的，旨在缓解外汇结算风险。2然而，它们受限于有限的实时总额结算（RTGS）结算时间和时区差异，尤其是在跨境交易中。除了减少结算风险外，如果PvP机制能有效提供净额结算，它们也可能带来显著效益，这将降低外汇结算的资金流动性需求（见下文“扩展目标”部分）。此外，随着市场日益转向更短的结算周期，人们对启用提供快速可靠外币流动性获取的当日PvP服务的兴趣正在增长。 其次，在支付基础设施之间建立更大的跨境联系，能够使更多交易以央行货币进行——这是最安全、流动性最高的结算资产。市场参与者正日益要求使用央行货币结算数字资产交易（Cipollone（2024））。协同合作提供了构建具有跨境能力的这些新技术互操作解决方案的机会。 项目天顶外汇 项目北极星（由BIS创新中心（伦敦中心）和英格兰银行于2023年完成），成功同步化了一笔英国（见图1）假设性住房购买的交货对付款（DvP）交易。通过此举，它为通过项目北极星外汇（项目MFX）探索的同步化的进一步潜在应用提供了重要的基础步骤。 请求结算服务 启动交易时，交易各方指派一个同步操作员。 2通过应用冻结来保留买方用于交易的资金是被指示的。买方承诺资金。 3 基金储备 为防止资金或资产被用于其他交易，会进行指定用途处理。这种指定作用可以持续数分钟，并且在资金或资产被指定前需要获得批准。 4 结算 最终结算在同步操作员指示资金从买方银行转移到RTGS系统中的卖方时完成。资产所有权发生变更。 5平衡更新。 在结算最终性实现后，买方和卖方的银行账户余额得到更新。 6 结算确认 终端用户收到交易已完成确认，数字产权证已发送至英国土地注册局。房屋购买流程中剩余步骤现在可以进行。 项目天顶（Project Meridian）的关键创新是构建一个同步操作员（SO）原型并将其应用于交易中。该SO能够协调跨两个平台的原子结算，若资金已收讫则转移资产（房产契据）。该项目展示了同步操作在加速交易结算时间、增加买卖双方确定性以及降低相关成本和风险方面的潜力。 同步概念基于这样一种假设，即它对结算的资产以及所涉及的账本底层技术均保持无关性。此类特性可赋予SO（结算平台）处理一系列金融交易的灵活性，连接传统与新兴基础设施。凭借其DvP应用场景，项目麦里迪安成为探索同步与支付互操作性可能性的关键一步。 外汇使用案例 同步化是一个与资产类型无关的概念，Project Meridian原型被开发出来，以适应于多种资产类型。使用同步化结算外汇交易，有可能解决上述跨境支付中的多个摩擦问题。 同步机制可应用于目前未采用PvP（玩家对玩家）模式的外汇市场，并通过将货币兑换条件化来显著降低结算风险。此外，更快的结算可通过消除为交易结算而预留资金长达一段时间的必要性，从而降低交易对手方的流动性成本。 目标 Project MFX基于Project Meridian的基础性工作，旨在测试和验证使跨司法管辖权、基于不同技术构建的账本实现原子结算的外汇交易技术的可行性与有效性。它将同步范围从实时支付系统（RTGS）扩展至包含快速支付系统及分布式账本技术（DLT）平台。 为此，该项目确定了两个核心目标： • 要证明一个服务运营者（SO）可以协调外汇交易的同步结算。也就是说，服务运营者可以使得涉及不同司法管辖区的支付系统的外汇交易实现原子结算。 • 要证明一个服务编排者（SO）能够协调基于不同技术的账本所涉及的跨境交易同步结算，例如，实现基于分布式账本技术（DLT）的平台与非DLT系统之间跨境交易的原子结算。 为实现其目标，该项目需要多家中央行参与，以证明特殊目的机构（SO）具备“连接”不同批发支付基础设施的能力。与巴塞尔银行监管委员会创新枢纽的职责一致，该项目并未考虑将SO引入外汇市场的商业前景，也未探讨其引入可能涉及监管或法律框架。 中央银行参与MFX项目 虽然“天顶计划”（Project Meridian）是英格兰银行和BIS创新中心（伦敦中心）的一项联合项目，但同步机制的潜在跨境应用与许多中央银行的利益相关。 英格兰银行的“RTGS未来路线图”阐述了前瞻性方法，旨在持续演进其RTGS服务（在新核心账本和结算引擎上线后），以应对行业不断变化的需求（BoE (2024)）。该路线图的核心功能之一是开发同步接口，通过纳入更广泛的资产范围，将扩展央行货币的结算能力。同步机制将允许RTGS系统与其他外部账本和技术进行互操作。 英格兰银行的一项主要优先任务是同潜在的特定运营机构（SOs）、实时支付系统（RTGS）账户持有人和其他相关利益相关者共同创造，利用这种合作来塑造新服务的设计，以最大程度地实现行业价值。英格兰银行作为共同创造的一部分，一直在密切与行业合作，评估商业案例，完善高层设计并准备交付。 欧洲系统也在日益增长的市场兴趣中探索可能的互操作性解决方案，即使用分布式账本技术(DLT)结算批发金融交易。2024年5月至11月期间，欧洲系统就批发央行货币结算的新技术进行了探索性工作，以研究新技术（如分布式账本技术）如何与传统支付系统互动（有关详情请参见附录A）。 欧洲央行在探索性工作中的目标是（i）巩固并进一步发展欧洲央行在这一领域的持续工作，以及（ii）洞察不同解决方案如何促进TARGET服务与分布式账本平台之间的交互。欧洲央行参与MFX项目有助于实现这些学习目标，提供了关于促进与G20优先事项（CPMI（2020））一致的跨境支付互连方法方面的见解。 箱A：欧洲系统在新型批发央行货币方面的探索性工作结算技术 2024年5月至11月期间，欧洲系统邀请金融市场参与者参与试验和实验，探索批发央行资金结算的新技术。这项工作涉及60家市场参与者进行28次试验（央行资金结算）和20次实验（模拟结算）。这些试验和实验涵盖了批发金融市场广泛的使用案例，从证券的发行、生命周期管理到赎回，再到自动批发支付和外汇（FX）支付。 欧洲系统为探索性工作提供了三种互操作性解决方案： •触发解决方案——由分布式账本技术（DLT）基础设施组成作为T2和市场DLT平台之间的技术桥梁。 • 一个完整的分布式账本技术（DLT）互操作性解决方案，DL3S——允许以在由欧洲系统提供的DLT平台上持有的钱包中处理的代币化央行货币进行批发金融交易的结算。 •TARGET Instant Payment Settlement (TIPS) Hash-Link – enabling settlemen