中信证券前瞻安森美ON25Q1季报速评营收好于市场预期FabRig

【财务概览】

1. 营收：14.5亿美元，高于彭博一致预期的14.0亿美元，但同比-22%，环比-16%，处于指引上限。
2. Non-GAAP毛利率：40.0%，低于彭博一致预期的40.1%，同比-5.9ppts，环比-5.3ppts，处于指引中值。
3. Non-GAAP净利润：2.3亿美元，EPS 0.55美元，高于彭博一致预期，同比-50%，环比-43%，处于指引上限。
4. 业绩指引：25Q2营收14-15亿美元（中值14.5亿美元），高于彭博预期；Non-GAAP毛利率36.5%-38.5%（低于预期）；Non-GAAP EPS 0.48-0.58美元（中值高于预期）。

【营收拆分】

1. 业务部门：
   • 电源解决方案（PSG）：6.45亿美元（同比-26%，环比-20%），低于预期。
   • 模拟和混合信号（AMG）：5.66亿美元（同比-19%，环比-7%），高于预期。
   • 智能传感（ISG）：2.34亿美元（同比-20%，环比-23%），低于预期。
2. 下游领域：汽车和工业贡献80%营收，其中汽车业务环比-26%（符合预期，主因欧洲疲弱和亚洲季节性因素），工业业务环比-4%（优于预期，医疗、航防增长，传统工业稳定）。

【其他信息】

1. 业务进展：中国新车约50%使用碳化硅产品；向中国OEM交付800万像素图像传感器，用于ADAS平台；亚洲OEM选用同款传感器用于下一代ADAS。
2. 改革措施：
   • Fab Right计划：内部晶圆厂产能减少12%，每年节省2200万美元折旧，收益预计25Q4体现。
   • 重组计划：裁员9%，减少非制造场所，25Q2节省2500万美元，下半年每季度额外节省500万美元。
3. 库存：按美元计环比下降1.64亿美元，库存天数增加3天至219天。
4. 回购：2025年股票回购比例提高至自由现金流100%，剩余15亿美元回购授权未使用。

【核心观点】
安森美25Q1营收好于预期，但毛利率和净利润同比下滑，主要受下游需求疲软拖累。公司通过Fab Right计划和重组提升盈利能力，并积极拓展碳化硅和图像传感器业务。未来业绩指引略低于预期，但25Q2EPS中值高于预期，显示出短期改善迹象。库存消化持续，但库存天数增加，需关注后续需求恢复情况。