策略周报：美联储降息预期降温，波折与反复

重要事件回顾

• 美国一季度GDP萎缩0.3%，首次出现下滑。
• 《中华人民共和国民营经济促进法》通过，自2025年5月20日起施行。
• 美国非农就业数据高于预期，4月失业率4.2%，新增非农就业人数17.7万人，平均每小时工资同比增长3.8%。
• 美联储降息预期降温，叠加关税谈判不确定性，市场波折反复。

周度行情回顾（4.28-5.4）

• 债市：4月PMI走低，关税影响显现，收益率小幅下行，债市小幅上涨，长债表现相对较好。
• A股：长假前市场观望情绪升温，大盘宽基指数回落，小盘股企稳修复。
• 美股：关税谈判进入阶段，担忧缓和，外部风险偏好修复，美股大幅反弹。

市场展望

• 债市：4月宏观数据即将公布，关税影响加大，通胀、金融、经济数据或体现压力。短期内政策侧重落实已部署措施，利率仍有下行可能，短期耐心等待。
• 股市：宏观数据或存在扰动，财报季过后，业绩较好的板块更受青睐。重点关注：
  • 高股息防御性板块（银行、公用事业）。
  • 业绩报盈利上行的领域：受国补影响的可选消费（消费电子、家电）、非能源周期（钢铁、有色）、TMT、农林牧渔。
• 海外市场：美股短期修复，快速下行风险缓解，但经济下行压力增加，关税影响或制约盈利预期，整体仍处宽幅震荡。

A股债市市场重要指标跟踪监测

• 期限利差：处于历史低位水平。
• 资金松紧度：价格小幅回落，仍处偏高水平。
• 股债性价比：红利方向性价比回升，小盘股性价比小幅回落。
• A股估值：表现分化，波动较小，估值小幅提升。
• A股换手率：维持偏低水平，节前观望情绪上升。
• 市场成交额：两市日均成交额回落至11039亿元。
• 行业轮动速度：维持高位，资金快速轮动，市场主线不够明确。

下周重点关注（5.5-5.11）

• 5月8日：美联储利率决议。
• 5月9日：中国金融、进出口数据。
• 5月10日：中国CPI、PPI数据。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈升级、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性。