斯里兰卡解答您的关键问题

经济学斯里兰卡 您的主要问题已解答 ◆预计2025年增速将放缓0.3个百分点至2.5%（年同比，此前预测为2.8%），主要由于2025年下半年实施关税 Aayushi Chaudhary经济学家，印度，印度尼西亚 & 斯里兰卡汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 aayushi.chaudhary@hsbc.co.in +91 22 2268 5543 ◆增长乏力、大宗商品价格下跌以及中国产能过剩将使2025年的通胀率维持在2%（此前预期为3%） ◆增长与通胀的混合状态以及财政支出的局限性，表明巴基斯坦国家银行（CBSL）应在2026年第一季度将政策利率下调100个基点（此前预期为50个基点）。 在本报告中，我们修正了我们的预测，并回答了您关于斯里兰卡的关键问题。 Q1. 美国贸易有多重要？在我们看来，这太过重要而无法忽视。美国占斯里兰卡出口的25%。然而，斯里兰卡在美国出口中的份额较小，可能会限制其达成一项贸易协议的能力，该协议涉及降低其自身的关税，而无需减少其对美国进口施加的多种关税和准关税。 Q2. 关税将如何影响斯里兰卡？关税的直接影响可能导致全年增长下降0.3个百分点。再加上源于美国和欧盟增长疲软、侨汇流入减少、入境旅游和斯里兰卡投资疲软的二阶效应。综合所有因素，我们认为关税将使全年增长下降0.6个百分点。 Q3. 斯里兰卡的增长会发生什么？鉴于关税实施暂停了90天，下半年将受到关税的负面影响，导致增长拖累降至约0.3个百分点。我们现预测2025年GDP增长率为2.5%，2026年为2.8%（此前预测分别为2.8%和3%）。 Q4. 是否有其他增长驱动力？物流业和“计算机与商业”服务出口可在商品出口乏善可陈之际有所助益。然而，这些领域可能无法立即应对挑战，因为它们需要政策支持，具体表现为软性改革（法律法规的变更及简化政策）和硬性改革（资本性支出）。 Q5. 当前账户赤字是否会恶化？它可能会稍微扩大一些，但不会太多。出口下降会导致中间品进口下降。较慢的全球增长和较弱的布伦特油价将使旅游业和汇款保持在或略低于2024年的水平。 Q6. 财政赤字目标是否可信？在我们看来，预算中预计年收入同比增长22%可能无法实现。收入方面的失望可能会导致资本支出降低，因为斯里兰卡无法承受偏离财政整顿轨道。 Q7. 通货膨胀将何时继续为负？我们相信，疲软的增长、较低的商品价格以及中国的过剩产能将使2025年的通胀率保持在2%，2026年的通胀率保持在2.8%（此前预测为3%和4.3%）。 汇丰环球研究播客 Q8. 中央银行如何帮助支持增长？一个有利的增长-通胀组合以及财政支出的限制将使央行承担主要任务。我们现在预计隔夜政策利率将在2026年第一季度下调100个基点至7%（此前预期为50个基点）。更多详情，请参阅我们的主要预测表格（附录16）。 聆听我们的见解 了解更多 报告发行方：汇丰证券与资本市场（印度）私营有限公司 披露与免责声明 本报告需结合披露附录中的披露声明和分析师认证一并阅读，并需阅读其构成部分的免责声明。 查看汇丰环球研究网站：https://www.research.hsbc.com Q1. 美国贸易有多重要？ 在29亿美元（占国内生产总值约3%），美国在2024年约占斯里兰卡出口的25%（参见表1）。事实上，对美国的出口占斯里兰卡服装出口总额的40%。另一方面，来自美国的进口相对较小（占斯里兰卡进口的3%，2024年为4.4亿美元）。因此，斯里兰卡在2024年与美国的贸易顺差达到最大，为24亿美元。 从美国的角度来看，来自斯里兰卡的进口仅占美国总进口的约0.1%。因此，与斯里兰卡的240亿万美元贸易逆差，与美国与中国、墨西哥和越南等其他国家1000多亿美元的贸易逆差相比，显得微不足道。尽管如此，美国对斯里兰卡宣布了44%的报复性关税。值得庆幸的是，该关税的实施暂停了90天；在此期间，对来自所有国家（除中国外）的进口征收了标准的10%关税。 因此，可以说，尽管在美國背景下斯里蘭卡貿易逆差看似微小，但在斯里蘭卡背景下與美國進行貿易則至關重要，不可忽視。 斯里兰卡在美国进口中所占的份额较小，这可能会限制其达成涉及降低自身关税的贸易协定的能力。我们认为，作为贸易谈判的一部分，斯里兰卡可能还需要减少多种关税和非关税壁垒。1它对美国进口施加影响。 即使谈判得以进行，斯里兰卡若能将所征收的关税降低至约20%，我们认为与美国之间的贸易顺差可能会减少。这是因为斯里兰卡对美国的出口主要为非必需品，如服装、茶叶和橡胶制品等，若价格上涨（假设关税负担由斯里兰卡生产者和美国消费者共同承担），价格敏感型需求可能会下降。另一方面，斯里兰卡从美国的进口主要为动物饲料、药品、医疗设备、电子产品等必需品，这些商品可能难以迅速替代。 Q2. 关税将如何影响斯里兰卡？ 正如上述所述，从斯里兰卡的角度来看，美国是一个重要的贸易伙伴。相互关税的直接冲击可能导致增长下降约0.3个百分点。2全年。然而，二阶效应和间接效应也可能具有重大意义，甚至可能与直接影响一样大。我们将斯里兰卡的二阶效应列在下方： ◆美国高通胀风险和国内增长疲软对美国的进口商品，尤其是服装这类非必需品的需求。 ◆欧盟增长可能放缓。同样地，对欧盟的报复性关税可能会降低其增长。欧盟占斯里兰卡出口的约25%，占其服装出口总额的约45%，欧盟的任何放缓都可能影响对斯里兰卡商品的需求。 ◆复杂的美联储降息前景对等关税的实施可能在美国引发潜在的通货膨胀。这可能推迟美联储的降息，这对所有新兴经济体，包括斯里兰卡，都具有影响。 ◆汇款流入乏力。在预期供应增加和全球增长放缓的情况下，汇丰银行石油与天然气团队预计布伦特原油2025年均价为73美元/桶（2024年为80美元/桶）。由于斯里兰卡约50%的侨汇来自中东国家，较低的国际油价对侨汇流入不乐观。 ◆入境旅游业疲软。全球经济增长放缓可能会削弱全球（包括斯里兰卡）的旅游和旅游的自主需求。 国内投资疲软对产能建设和其他增长计划的投资很可能在明确性出现之前将会延迟。 并非所有都是坏事；通过美国贸易转移可以收获一些好处。远离对美加征关税的国家。约22%的美国进口服装来自中国。斯里兰卡将从美国因对其加征145%关税而潜在的贸易转移中受益。然而，我们认为这些利益在短期内可能只能部分实现。 Thus, we expect相互关税的直接和间接影响，导致全年经济增长受损0.6个百分点。：然而，关税于四月宣布，随后关税的实施暂停了90天，因此我们估计这些关税的半年影响将为0.3个百分点。 Q3. 斯里兰卡的增长会发生什么？ 斯里兰卡的经济发展在2024年获得了势头。连续增长依然保持慢 - 自2023年3月以来连续八个季度呈积极态势。我们同时也在“绿色萌芽”方面看到了进展。to-recover’ 建筑、投资和私人信贷等行业的增长。自2024年10月24日起，建筑采购经理人指数（PMI）一直在加速（参见附件2）。国民账户数据也表明投资（支出方面）和建筑（增值方面，参见附件3）稳步改善。私人信贷（约占整体信贷的一半）以12%的健康增长率增长（参见附件4）。 2024年，斯里兰卡也成功完成了债务重组，并在国际货币基金组织的计划下取得健康进展。为重振经济增长潜力，仍需推进结构性改革。我们相信当前政府强有力的政治授权可能有助于推动艰难的改革。因此，商业信心持续改善，已超过2016年的高点（参见附表5）。 在关税宣布之前，我们预计2025年将是斯里兰卡经历许多艰难年后第一个“正常”的年份3然而，事实证明这是一段贸易过山车。正如上述计算，在我们看来，贸易和关税相关的不确定性可能使斯里兰卡的增幅降低0.3个百分点。 2018年政治领导层发生突然变化，2019年发生4月爆炸事件，2020年和2021年遭遇与疫情相关的中断，2022年爆发债务危机，2023年同样录得负增长，因为该国尚未实现稳定，2024年在连续两年的收缩后实现了复苏。 来源：CEIC，汇丰 来源：CEIC，汇丰 斯里兰卡在正常年份能增长多少？根据我们的计算，斯里兰卡的潜在增长从2014-16年的5%回落至疫情前夕的3%（参见展位6）。随着斯里兰卡重建经济，年度增长可能更接近3%。在关税宣布之前，我们预计2025年的增长率为2.8%，主要是因为出口、旅游业和汇款已恢复正常，且未来可乘的“低垂果实”有限。如今，与贸易和关税相关的不确定性将成为出口和国内投资的拖累，从而暂停正在进行的“缓慢复苏” recovery in the ‘上述提及的部门（参见附件7）。 考虑到以上所有因素，我们认为斯里兰卡的GDP在2025年可能增长2.5%，在2026年可能增长2.8%（与先前预测的2.8%和3%相比）。 Q4. 是否存在其他增长驱动力？ 主要增长动力包括出口、建筑、汇款收入和旅游业。物流和“计算机和商业”服务出口是我们认为即将增长的领域（参见图表8）。让我们解释它们目前的规模和潜力。 物流 斯里兰卡位于新加坡和迪拜这两个领先的物流中心之间。它是印度次大陆的主要转口枢纽，处理约70%的印度转口货物。物流服务（包括集装箱卡车运输、仓储、港口和航运）贡献了GDP的2.5%，并雇佣了约50,000人。斯里兰卡拥有三个主要深水港。 1.科伦坡港, 作为斯里兰卡西海岸最大和最繁忙的港口,该港口主要处理纺织品产业的集装箱中转业务。近10年来,该港口的集装箱吞吐量年复合增长率达到5%,其中超过80%的吞吐量为中转业务(见附件9)。世界航运理事会根据处理集装箱的量,将科伦坡港列入全球前50大集装箱港口之列。事实上,科伦坡港(排名第25位)远在印度贾瓦哈拉尔·尼赫鲁港和穆德拉港(分别排名第35位和第37位,见附件10)之前。 2.汉班托塔港, 一个位于斯里兰卡南海岸的深水港, 作为东海-西海贸易 (滚动/滚动操作) 车辆的转运 terminal, 以及石油和天然气船舶的转运点。该港口处理的货物量在过去五年中急剧增长 (从 2014-18 年的 365 亿公吨增长到 2019-23 年的约 1900 亿公吨)。这表明其对于转运印度、泰国、日本和中国制造车辆至非洲、中东、欧洲和美洲市场的日益重要性的体现。2024 年 4 月,汉班托塔港也开始其集装箱转运服务。 3.特里纳默莱港是斯里兰卡东海岸的一个天然深水港，主要服务于散货和海事服务。 斯里兰卡拥有三个海岸深水港，且港口附近拥有良好的基础设施（道路和国际机场），有望成为重要的物流枢纽。斯里兰卡还享有得天独厚的地理位置优势，因其紧邻新兴市场，并可能受益于与印度、新加坡、泰国等国家现有的自由贸易协定。 在世界银行物流绩效指标（LPI）中，斯里兰卡的排名在2023年提升至73位（与2018年的92位相比）。在过去五年中，斯里兰卡的 dịch vụ 交付表现也有所改善，特别是在时间、成本、能力和可靠性方面。然而，在海关和边境管理的效率以及贸易和运输相关基础设施的质量方面并未取得多少进展（参见附录11）。 红海地区的动荡以及船只绕行好望角，给斯里兰卡带来了好处。然而，港口的严重拥堵也暴露了其在运营效率、区间延误和清关时间延长等方面的脆弱性。 在2025年预算中，政府试图通过提议设立一个海关查验场、物流园区和内部集装箱干港（ICD）来增强国家的物流服务能力。同时，政府还宣布了开发国家单一窗口系统、卡车预约系统、电子货物跟踪系统和港口社区系统，以改善货物运输。然而，所分配的资金仅用于开展筹备工作。斯里兰卡要成为重要的物流参与者，物流基础设施投资需要大幅提升。 计算机和其他商业服务的出口 在全球范围内，贸易保护主义正在抬头。在过去十年中，商品贸易有所放缓，但服务贸易继续受益于全球化（参见图表12）。美国引发的贸易和关税相关的不确定性进一步引发了商品贸易前景的疑虑。 斯里兰卡的服务出口额约为70亿美元（占GDP的7%，约占商品出口的50%）。其中，“运输和旅游”一项就占据了服务出口总额的约70%。但我