金融工程定期：资产配置月报（2025年5月）

多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产。高频宏观因子显示经济增长预期上行，通胀预期下行；债券久期择时模型推荐持有1年期短久期债券；转债配置方面，“百元转股溢价率”和“修正YTM–信用债YTM”指标显示配置价值适中，风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债；黄金配置模型测算未来一年预期收益率为22.1%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。

股债配置：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降。主动风险预算模型从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，4月股票仓位为25.17%，债券仓位为74.83%，5月股票仓位为20.99%，债券仓位为79.01%。

行业轮动：看多传媒、机械、计算机、家电等。行业轮动体系3.0从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度构建行业轮动子模型，最新行业配置观点看多传媒、机械设备、计算机、家用电器、电力设备、电子，风格判断上推荐配置成长风格。

“配置+选基”FOF组合：4月组合超额收益为-0.14%。5月看多高成长、高质量因子、看空低估值因子，相应的高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小票黑马风格基金。

风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。