金融工程定期：资产配置月报（2025年5月）

2025年05月04日 ——金融工程定期 金融工程研究团队 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 张翔（分析师）zhangxiang2@kysec.cn证书编号：S0790520110001 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 高频宏观因子：高频经济增长同比较前值上行；高频通货膨胀（消费端）同比较前值下行；高频通货膨胀（生产端）同比较前值下行。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。 转债配置：“百元转股溢价率”为26.34%，转债相对正股配置价值适中；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为0.31%，偏债转债相对信用债配置性价比适中；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为22.1%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。回顾4月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为25.17%，债券仓位为74.83%，4月组合收益0.09%。展望5月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为20.99%，债券仓位为79.01%。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 行业轮动观点：看多传媒、机械、计算机、家电等 开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大科技、大金融板块。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 行业配置推荐：传媒、机械设备、计算机、家用电器、电力设备、电子。ETF轮动组合：游戏ETF、机器人ETF易方达、计算机ETF南方、家电ETF。 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 “配置+选基”FOF组合：4月组合收益-2.40%，相对偏股基金超额-0.14% 2025年4月，开源“配置+选基”FOF组合收益率为-2.40%，偏股型基金指数收益率为-2.26%，组合超额收益为-0.14%。 相关研究报告 《开源交易行为因子绩效月报（2025年4月）—金融工程定期》-2025.4.30《主动权益基金加仓消费板块，固收基金规模减少—公募基金2025年一季报全扫描》-2025.4.24 2025年5月，我们看多高成长、高质量因子、看空低估值因子，相应的高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小票黑马风格基金。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 《4月转债配置：看好平衡低估风格转债—转债配置月报》-2025.4.21 目录 1、多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产......................................................................................................31.1、高频宏观因子跟踪..........................................................................................................................................................31.2、债券久期择时观点..........................................................................................................................................................41.3、转债配置观点..................................................................................................................................................................51.4、黄金配置观点..................................................................................................................................................................62、股债配置：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降..............................................................................................................72.1、权益资产多维度比价......................................................................................................................................................82.2、主动风险预算配置建议................................................................................................................................................103、行业轮动：看多传媒、机械、计算机、家电等....................................................................................................................113.1、行业轮动节奏跟踪........................................................................................................................................................123.2、行业轮动最新观点........................................................................................................................................................123.3、ETF轮动组合持仓........................................................................................................................................................144、“配置+选基”FOF组合：4月组合超额收益为-0.14%...........................................................................................................165、风险提示...................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：高频经济增长与低频经济增长（同比）.............................................................................................................................3图2：高频通货膨胀与低频通货膨胀（消费端，同比）.............................................................................................................4图3：高频通货膨胀与低频通货膨胀（生产端，同比）.............................................................................................................4图4：2025年4月开源久期调整策略相对等权基准超额收益为-67.4bp....................................................................................5图5：“百元转股溢价率”相对前值上升，估值适中.....................................................................................................................5图6：“修正YTM–信用债YTM”中位数为0.31%........................................................................................................................5图7：转债风格轮动收益优于转债等权指数.................................................................................................................................6图8：黄金择时观点：黄金未来一年预期收益率为22.1%............................................................................................