本维莫德销售有所承压，脑膜集采降价影响逐步消除

2025-04-25 杜向阳,陈辰西南证券 MEI.

事件概述：冠昊生物发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入3.77亿元（-6.6%），净利润0.27亿元（-11.6%）；2025年一季度实现营业收入9480万元（+3.7%），净利润0.15亿元（+3.3%）。
本维莫德业务：2024年本维莫德营业收入3701万元（-25.1%），受新药竞争和推广力度不足影响未达预期。公司计划2025年加大营销投入，预计2025-2027年销量增速分别为40%、30%、30%，毛利率保持稳定。
脑膜业务：受集采影响，2024年脑膜业务收入有所下滑，但影响逐步消除。预计2025-2027年脑膜业务销量增速分别为10%、11%、11%，毛利率保持稳定。
其他业务：代理板块、细胞技术服务、护肤品业务预计2025-2027年销量增速分别为10%、15%、15%，毛利率保持稳定。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.39/0.46/0.54亿元，公司本维莫德业务有望迎来修复，脑膜集采降价影响逐步消除。
风险提示：本维莫德放量不及预期风险、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。