电力设备及新能源行业：25Q1风电行业招标增长，价格企稳

核心观点 顾高臣021-63325888*6119gugaochen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520080004严东yandong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523050001 ⚫价格底部企稳，行业盈利有望修复。据金风科技数据统计，2025年3月，国内全市场风电整机商风电机组投标均价为1590元/kW，相较2024年4月1403元/kW，增长约13%。国内风电整机价格经过较长时间的调整，呈现触底复苏趋势，为后续产业链利润复苏打下基础。 3月电新出口改善2025-04-25 ⚫海外出口数据强势，国际市场景气度有望提升。据国内海关数据统计，我国风机3月出口1.46亿美元，环比+86.81%，同比+50.54%。1-3月累计出口3亿美元，累计同比+41.58%。叠加2024年中国风电整机厂商国际中标体量达到27.63GW，同比增长接近200%，风机出口景气度有望达到较高水平。 投资建议与投资标的 ⚫陆风周期底部回暖，静待量价修复。建议关注风电产业链复苏金风科技(002202，未评级)、明阳智能(601615，未评级)、运达股份(300772，未评级)、日月股份(603218，未评级)、三一重能(688349，未评级)、金雷股份(300443，未评级)等；海风周期拐点蓄势待发，静待海风边际改善。建议关注风电产业链中海风相关度较高 环 节东 方 电 缆(603606， 未 评 级)、 振 江 股 份(603507， 买 入)、 起 帆 电 缆(605222，买入)、大金重工(002487，未评级)等。 风险提示 能源结构转型速度不及预期、风电需求不及预期、竞争激烈程度增加、地缘风险、汇率风险。 招中标延续增长趋势，行业景气度有望继续提升。参照金风科技对公开数据汇总，2025Q1国内公开招标市场新增招标量28.6GW，比去年同期增长了22.7%。市场普遍对于25年国内陆风景气度抱有积极预期，但同时也会担忧景气度的持续性，随着25Q1招标数据展现较为稳健的同比增长，一定程度对风电后续景气度给到支撑。 价格底部企稳，行业盈利有望修复。据金风科技数据统计，2025年3月，国内全市场风电整机商风电机组投标均价为1590元/kW，相较2024年4月1403元/kW，增长约13%。国内风电整机价格经过较长时间的调整，呈现触底复苏趋势，为后续产业链利润复苏打下基础。 海外出口数据强势，国际市场景气度有望提升。据国内海关数据统计，我国风机3月出口1.46亿美元，环比+86.81%，同比+50.54%。1-3月累计出口3亿美元，累计同比+41.58%。叠加2024年中国风电整机厂商国际中标体量达到27.63GW，同比增长接近200%，风机出口景气度有望达到较高水平。 数据来源：海关总署、东方证券研究所 风险提示 ⚫能源结构转型速度不及预期。风电作为新能源发电手段，相较传统发电方式，仍存在发电稳定性与均匀性较弱的限制，若后续能源架构转型速度不及预期，或相关政策发展不及预期将影响风电行业整体增速。⚫风电行业增长不及预期。风电装机受电力体系机制、宏观利率、行业供给格局等原因影响较大，若不及预期将影响行业整体增速。⚫竞争激烈程度增加。风电行业中游制造部分整体处于供大于需的状态，如若后续行业竞争激烈程度加剧，可能对行业整体盈利能力造成不利影响。⚫地缘风险。出口环节受到地缘政治博弈风险影响，类似关税、出口禁令等不利因素在地缘冲突中加深，将对电新出口带来风险与不确定性。⚫汇率风险。出口企业收入与盈利受到汇率影响，如若汇率出现较大变化或波动，可能对电新出口带来风险与不确定性。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。