业务布局稳健，中长期增长确定性强

核心观点：
比亚迪电子业务整体稳步上升，2025年Q1营收同比增长1.10%，但毛利下降7.35%。北美大客户高端产品需求不及预期是毛利下降主因，但预计2026年推出的折叠屏手机将推动金属零部件业务增长。母公司比亚迪汽车销量增长72.3%，带动公司汽车业务同步增长。

关键数据：

• 2024年营收1773.06亿元，同比增长36.43%；净利润42.66亿元，同比增长5.55%。
• 2025年Q1营收368.8亿元，同比增长1.10%；毛利23.25亿元，同比减少7.35%；净利润6.22亿元，同比增长1.92%。
• 母公司比亚迪2025年1-3月新能源汽车产量105.71万辆，同比增长72.64%。
• 预测2025-2027年营收分别为1989.4、2192.4、2382.1亿元，同比增长10.2%、8.7%；净利润分别为516.65、640.13、713.19亿元，同比增长23.9%、11.4%，3年净利润平均增速18.8%。

研究结论：
给予“买入”评级，目标价42.05港元/股。公司业务与消费电子、新能源汽车等领域主要客户合作深化，行业成长性稳定，中长期增长确定性强。预计2025PE为17倍，对应股价42.05港元，较现价有30.2%升幅空间。

风险提示：
原材料成本上涨、市场竞争、消费需求不及预期、国际贸易环境恶化。