归母净利润延续稳健增长，成核剂国产替代有望提速

2024年，呈和科技实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%；归母净利润2.50亿元，同比增长10.68%；销售净利率为28.37%，同比提升0.09pcts。业绩增长主要得益于高分子材料助剂产品国产化率和市场渗透率提升，公司积极把握市场机遇，提升市场份额，同时持续推进降本增效策略，盈利水平稳步提升。2024年，公司成核剂营业收入5.11亿元，同比增长24.09%，销量9727.54吨，同比增长32.03%，但销售均价下降6.02%，主要由于以复合助剂形式销售的成核剂占比提升。2025年一季度，公司实现归母净利润0.71亿元，同比增长15.82%，创下历史最佳单季度业绩。

IPO募投项目已顺利投产，公司成核剂产能实现翻倍。14400吨综合产能于2024年1月完成环评验收并投产；14500吨综合产能于2024年11月开始生产调试。公司对募投项目部分产品产能进行调整优化，提高透明成核剂生产效率。

对美加征关税政策有望推动成核剂国产替代提速。2023年我国成核剂进口替代率约为30%，呈和科技占据主要市场份额。2025年4月12日起，我国对美加征125%关税，美利肯等竞争对手产品售价有望提价，国内塑料生产企业将加速寻求国产供应商，公司有望抓住机遇加速推广。

拟现金收购映日科技，加快业务拓展。公司拟收购映日科技不低于51%股权，交易估值18亿元。映日科技所在的显示领域对有机材料需求广泛，公司成核剂产品可应用于显示相关材料及组件。收购后可在客户资源共享、品牌影响力等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业。

风险提示包括市场开拓风险、原材料价格大幅波动风险、业务拓展不及预期风险、在建项目进展不及预期风险等。

投资建议：公司是国内成核剂、合成水滑石龙头企业，所处行业存在广阔进口替代空间。预计2025-2027年归母净利润为3.01/3.75/4.69亿元，摊薄EPS为2.22/2.77/3.46元，当前股价对应PE为21.6/17.3/13.8x，维持“优于大市”评级。