公司信息更新报告：改革持续推进，收入利润短期承压

2025年一季报披露，公司营收/归母净利润11.0/1.8亿元（同比-25.8%/-24.2%），主要系调味品业务下滑所致。其中，美味鲜营收/归母净利润10.8/1.8亿元（同比-25.9%/-27.6%），收入利润低于预期。考虑到公司改革仍处深水区，小幅下调2025-2027年归母净利润至9.2/9.9/11.2亿元，当前股价对应PE16.4/15.3/13.5倍，维持“买入”评级。

收入端：2025Q1收入双位数下滑，主要因春节备货提前、渠道库存清理、大单品费用投入控制。分产品看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收分别同比-31.6%/-28.6%/-50.0%/-6.9%；分地区看，东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比-47.7%/-19.6%/-29.1%/-18.7%。

成本与费用：2025Q1净利率同比-1.17pct至16.5%，美味鲜归母净利率同比-0.4pct至16.4%。毛利率同比+1.75pct，主要因原材料价格下行。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.89/+1.71/-0.01/+0.46pct，主要因收入下降导致费用绝对值节约。

改革与未来：公司改革持续推进，通过内生增长+外延并购支撑长期发展。品牌端，谢霆锋代言提升形象；产业并购方面，积极补齐产品空白及短板。

风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。