回顾总结
- 2月原油展望报告回顾：3月原油实物市场依然偏紧，OPEC+补偿性减产和美国制裁将收紧供应端输出，预计油价进入企稳反弹阶段，长期仍维持供应过剩观点。
- 4月原油展望报告总结：
- 基本面：近月价差相对持坚，但市场关注疲软预期，美国与伊朗原油牵扯是短期最大扰动因素，预计不会改变总体向下趋势；OPEC+内部矛盾加深，加速增产恐成常态。
- 非基本面：关税摩擦影响才刚开始，利空出尽言之尚早；美联储与特朗普政府不协调或增加美国衰退概率。
- 结论：OPEC+加速增产使布伦特70美元大关转为压力位，宏观局势动荡下市场信心脆弱，维持空头观点；关注OPEC+5月5日会议对6月增产力度讨论，以及美国4月经济数据对市场的冲击。
原油市场分析
- 近月价差显示原油即期供需状况依然偏紧：以西半球区域为首的供需状况依然偏紧，但市场聚焦于弱预期，相对偏强的现实遭到忽视。
- 4月主要能源机构月报——集体审视关税战影响：
- 三家机构（IEA、OPEC、EIA）下调今明两年全球原油需求增长预测，均创下有预测值以来新低。
- OPEC月报下调今明两年全球经济增速预期，EIA预计全球石油库存从今年二季度开始增加，给油价下行压力。
- IMF显著下调全球经济增长预期：
- IMF对今明两年全球及主要经济体经济增速预测均作出较大下调，反映关税税率达到世纪最高水平，经济前景不确定性攀升。
- 认为当前处于市场对关税政策震惊后的平静期，宏观面犹如不定时炸弹，利空出尽言之尚早。
- 美联储的不配合将增加衰退可能性：
- 美联储未将“特朗普衰退预期”计入利率决策，强调通胀点阵图落后于利率期货市场交易结果。
- 美联储与特朗普政府施政观点存在显著矛盾，不配合降息将加大衰退可能性。
- 美国月度经济数据即将出炉：
- 美国关税战第一个完整月份后，4月经济数据将陆续发布，关注通胀、失业、零售销售数据表现。
- 高通胀+高失业的前景对美联储而言最恶劣，可能应对双重风险失败。
- 哈萨克斯坦与OPEC+矛盾加深：
- 哈萨克斯坦持续超产行为引发OPEC+成员国不满，新任能源部长表示优先考虑国家利益。
- 可能导致补偿性减产执行困难，OPEC+可能6月进一步加速增产，哈萨克斯坦可能退群。
- 矛盾重重的OPEC+：
- 外部压力（需求预期、非OPEC+供给）和内部矛盾（多国超产）使OPEC+陷入困境。
- OPEC存在448万桶/日的备用产能，俄罗斯增产情景下几乎可保证油价低于60美元/桶。
- 欧盟逐步停止所有俄罗斯化石燃料进口措施实际影响不大，只要不限制售价低于60美元/桶俄油贸易。
- 美国伊朗矛盾是油市短期干扰项：
- 美伊第三轮会谈讨论解除制裁和核计划，伊朗提议与欧洲会面前谈判，欧洲方面尚未回应。
- 美伊谈判及制裁进展将扰动市场，但不会改变长期趋势：伊朗原油主要销往中国，OPEC+存在充分剩余产能。
