双主业维持高景气，机器人布局具备卡位优势

业绩简评

2024年公司收入84.7亿元，同比增长47%，扣非归母净利润3.2亿元，扭亏为盈。2025年Q1公司收入27亿元，同比增长80%，环比增长4%，扣非归母净利润0.83亿元，同比增长171%，环比增长17%。业绩符合预期。

经营分析

1. 铁锂业务大幅放量：2024年铁锂收入48亿元，同比增长72%，销量12.6万吨，同比增长179%。磷酸铁锂快充产品凭借性能优势，出货量迅速提升，第二季度实现满产满销。公司持续推进精益化生产及精细化管理，持续改善磷酸铁锂正极材料业务经营业绩。
2. 汽零业务持续放量：公司获得多项新增定点项目，包括：
   • 齿轴产业：配套金康交付主流增程式新势力和吉利/极氪畅销车型齿轴类项目
   • 总成代工：配套龙头新势力爆款车型
   • 差速器产品：获取龙头企业项目定点，实现量产收入
   • 智能悬架CDC电磁阀：获取比亚迪平台新项目定点，配套交付主流增程新势力的多个项目
   • 电子水泵系列：获取奇瑞、赛力斯、长城、吉利等混动机型项目定点
   • 电子油泵类：获取小鹏、奇瑞、长城、金康等项目定点
   • 热管理模板：获取奇瑞混动项目定点
   • 制动电机类：获取主流客户ONE-BOX制动电机平台项目定点

盈利预测、估值与评级

高压密铁锂呈现结构性供需紧张，公司产品性能行业领先，锁定大客户持续扩产，看好后续份额提升和盈利上行。汽零业务稳步推进，多项产品细分冠军，业绩稳定放量。机器人关节持续推进测试验证，具备卡位优势。预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.0/14.5/20.2亿元，维持“买入”评级，重点推荐！

风险提示

磷酸铁锂电池需求不及预期，价格竞争超预期。

公司基本情况（人民币）

• 2023年收入57.61亿元，同比下降21.58%；2024年收入84.7亿元，同比增长47%。
• 2023年归母净利润-5.43亿元，2024年归母净利润3.97亿元。
• 2025-2027年预计营业收入分别为145.43/207.95/258.33亿元，归母净利润分别为9.01/14.46/20.16亿元。

比率分析

• 净利率：2023年无数据，2024年为4.7%，预计2025-2027年分别为6.2%/7.0%/7.8%。
• ROE：2023年为-13.51%，2024年为9.41%，预计2025-2027年分别为18.98%/25.74%/29.53%。
• P/E：2024年为47.34，预计2025-2027年分别为25.58/15.95/11.44。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级

• 市场平均投资建议评分为1.00（买入）。

特别声明

本报告仅为参考之用，不构成投资建议，客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，并咨询独立投资顾问。