中辉期货能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，贸易政策不确定叠加OPEC+扩产，油价偏弱，但贸易旺季即将开启，下方支撑短期增强。供给方面，伊拉克石油部长表示，伊拉克3月石油总出口量超过1.06亿桶；4月23日，哈萨克斯坦新任圭亚那能源部周四公布数据显示，该国3月石油产量较上月下降约3%至62.7万桶/日，一季度石油产量平均为63.1万桶/日，同比增长3%；能源部长表示，在决定石油产量水平时，将优先考虑国家利益，而非OPEC及其盟友。需求方面，国家统计局公布数据显示，中国3月汽油产量1322.00万吨，同比下降6.10%，1-3月累计产量为3905.30万吨，同比下降5.10%。库存方面，截至4月18日当周，美国商业原油库存增加20万桶至4.431亿桶，战略原油储备增加50万桶至3.975亿桶，汽油库存减少450万桶至2.295亿桶，馏分油库存减少240万桶至1.069亿桶。 【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油长期供给过剩，油价波动区间维持在55-65美元。短周期走势：行至5日均线下方，走势偏弱，五一假期到来，建议轻仓或者购买期权对冲风险。SC关注【470-485】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：4月29日，PG主力合约收于4383元/吨，环比上下降0.27%，现货端山东、华东、华南分别为4830元/吨、4925元/吨、5090元/吨，环比分别上升0元/吨、45元/吨、-40元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，受关税政策影响，丙烷进口成本上升，液化气相对抗跌，但油价连续下探，成本端拖累，走势偏弱。仓单动态，截至4月29日，仓单量7757手，与上期持平。成本利润，截至4月26日，PDH装置利润为-467元/吨，与上期持平，烷基化装置利润为-80.5元/吨，环比下降7.5元/吨。供应端，截至4月25日当周，液化气商品量总量为51.55万吨，环比上升0.23万吨。需求端，截至4月25日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为60.06%、65.01%、46.02%，环比分别下降3.09pct、2.18pct、0.51pct。库存端，截至4月25日当周，炼厂库存16.32万吨，环比下降0.1万吨，港口库存量为284.02万吨，环比上升17.57万吨。 【策略推荐】：中长期走势，受关税扰动，进口成本上升，短期成本端有支撑，但支撑力度较弱，从仓单和港口库存数据看，上游进口原料压力有所下降，走势主要跟随油价。技术走势，处于5日均线下方，走势偏弱。策略：节前注意风险，建议暂时观望。PG关注【4350-4420】。 【行情回顾】：5-9价差日环比+11元/吨。 【基本逻辑】：供给端，年内已投产万华等合计208万吨新产能。山东新时代装置已开车。进口方面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季尾声。综上，成本端原油下跌，装置维持高开工，供给充沛，需求逐步转淡，基本面偏弱，关注后续进口变动。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7030-7200】。 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【7030-7200】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：L-PP09价差日环比-20元/吨。 【基本逻辑】供应端，一季度宝丰100万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。关税扰动下，制品出口承压运行。综上，成本支撑减弱，仓单下降，供需双弱，关注PDH装置动态。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7030-7150】。 【策略推荐】：短期观望，中期逢高空，PP关注【7030-7150】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差环比-8元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学50万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为79%。需求端，房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降。出口方面，2025年1-3月PVC累计出口98万吨，累计同比+56%，5月台塑报价环比持平。综上，交割月临近，主力移仓换月，主力增仓下跌。市场情绪偏弱。关注春检力度及宏观政策变动，短期观望为主，回调偏多。V【4880-5020】。 【策略推荐】：短期观望，回调偏多，V关注【4880-5020】。风险提示：宏观系统性风险。 【行情回顾】：4月25日，PX华东地区现货6600元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6230（+64）元/吨。华东地区基差370（-64）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，供应端压力缓解。国内装置方面，中海油（惠州）3月底检修，检修周期50天；与此同时，近期镇海炼化降负、青岛丽东降负，彭州石化前期降负现已恢复，浙石化一条线250万吨装置近期计划重启。海外装置方面，韩国SK按计划检修90天，马来西亚芳烃略降负、泰国装置略降负，沙特134万吨装置降负检修。具体来看，加工差方面，PXN价差170.3（+8.3）美元/吨，处近五年同期低位；短流程工艺PX-MX价差74.5（+1.0）美元/吨，季节性偏弱；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差25.5（+0.1）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯调油价差持续回升；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差维持处相对高位。产量方面，PX周度开工率77.2%（-0.9pct）；周度产量64.7（-0.7）万吨。与此同时，国际PX开工负荷下滑，最新亚洲PX开工率70.6%（-1.1pct）。进口方面，3月进口量84.66（+16.11）万吨，近五年中性偏低。需求端存走弱，PTA装置检修量偏多。PTA装置动态方面，逸盛大化375万吨装置重启，台化120万吨计划近期重启；中泰化学、福建百宏石化、能投化学停车检修，与此同时，嘉通能源4月25日检修2周，逸盛大化225万吨计划4月26日检修6周，恒力惠州计划4月28日检修。此外，台化150万吨计划5月6日检修，恒力大连2#5月10日检修，嘉兴石化计划5月中旬检修10天。具体数据方面，PTA盘面加工费319.4（-11.9）元/吨，最新装置周检修产能损失量34.6（-6.1）万吨，日度开工率78.0%（-3.5pct），日度产量19.6万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.0%（+3.3pct），周度产量139.3（+5.5）万吨。库存方面，3月PX库存处同期偏高位置，仓单数量1064张，低于同期。综合来看，PX装置按计划检修，需求端检修整体偏高；受关税及opec+增产政策影响，原油价格预期下行；PX库存整体偏高。4月基本面有所改善，但近期跟随成本波动，震荡偏弱。 【策略推荐】：PX关注【6150，6250】。 PTA：供需有所改善，短期偏强关注逢高布空机会 【行情回顾】：4月25日，PTA华东4490（+62）元/吨；TA09日内收盘4400（+30）元/吨。TA5-9月差32（+48）元/吨，华东地区基差90（+32）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解。装置动态方面，逸盛大化375万吨装置重启，台化120万吨计划近期重启；中泰化学、福建百宏石化、能投化学停车检修，与此同时，嘉通能源4月25日检修2周，逸盛大化225万吨计划4月26日检修6周，恒力惠州计划4月28日检修。此外，台化150万吨计划5月6日检修，恒力大连2#5月10日检修，嘉兴石化计划5月中旬检修10天。具体数据方面，PTA盘面加工费319.4（-11.9）元/吨，最新装置周检修产能损失量34.6（-6.1）万吨，日度开工率78.0%（-3.5pct），日度产量19.6万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.0%（+3.3pct），周度产量139.3（+5.5）万吨。需求端相对较好但存走弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高。下游聚酯品加权利润-35.1（+34.6）元/吨，聚酯日度产能利用率91.8%（-0.2pct），周产能利用率91.3%（+0.2pct）；周度聚酯产量156.5（+0.7）万吨，处近五年同期高位。聚酯长丝、短纤产销率止跌回升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）22.5（-0.4）天，依旧处近五年来同期偏高位置。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平），江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均呈持续下滑态势；同时，纺织企业订单天数持续下滑至8.7（-0.3）天；轻纺城成交量1194（+108）万米，15日平均935（+23）万米；终端织造库存较去年同期偏高。库存下降，PTA社会库存可用天数13.7（-0.1）天，其中PTA厂内库存4.4天（环比持平），聚酯工厂原料库存9.4（-0.1）天；3月PTA社会库存480.4（-32.6）万吨。仓单数量环比下降。此外，成本端方面，原油价格略显企稳但预期走弱，PX成本支撑有限。综合来看，PTA装置检修量偏高，供应端压力有所缓解；下游聚酯开工负荷维持高位但预期走弱，终端织造库存偏高；PTA去库；加工费同期低位，盘面跟随成本波动，关注逢高布空机会。 【策略推荐】：TA关注【4360，4460】 MEG：供需有所改善vs成本支撑预期走弱，短期震荡调整 【行情回顾】：4月25日，华东地区乙二醇现货价4184（-32）元/吨；EG09日内收盘4160（-19）元/吨。EG5-9月价12（+6）元/吨；华东基差24（-13）元/吨。 【基本逻辑】：近期装置按计划检修，供应端压力有所缓解。国内装置动态方面，黔希煤化工4月检修计划延后至月底，扬子石化巴斯夫（杨巴）、茂名石化、昊源化工、广汇能源、中化学、天津石化检修中；中科（广东）炼化、三江石化降负。此外，陕煤榆林化学、中昆新材料、上海石化、中石化武汉分公司、兖矿荣信化工、沃能化工、建元煤化装置重启；新疆天业、陕西延长预计4月底重启。远东联石化计划5月转产EO（环氧乙烷）。海外装置动态方面，韩华道达尔检修；沙特JUPC1#、Rabigh检修2个月；美国南亚、GCGV装置停车检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量22.9万吨（环比持平），处近5年中性偏高位置（低于去年同期）；日度开工率59.0%（环比持平）,日产量5.29万吨（环比持平）；周度开工率61.9%（环比持平），周产量37.2万吨（环比持平）。到港量同期偏高，3月进口超预期，最新乙二醇预计到港量24.8（+11.4）万吨。同时，3月乙二醇进口量69.2万吨，同比增加24万吨。需求端相对较好但存走弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高。下游聚酯品加权利润-35.1（+34.6）元/吨，聚酯日度产能利用率91.8%（-0.2pct），周产能利用率91.3%（+0.2pct）；周度聚酯产量156.5（+0.7）万吨，处近五年同期高位。聚酯长丝、短纤产销率止跌回升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）22.5（-0.4）天，依旧处近五年来同期偏高位置。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平），江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均呈持续下滑态势；同时，纺织企业订单天数持续下滑至8.7（-0.3）天；轻纺城成交量1194（+108）万米，15日平均935（+23）万米；终端织造库存较去年同期偏高。库存偏高，社会库存环比略有增加，港口库存下降。此外，成本端支撑偏弱，近期煤价弱稳运行，油价略显企稳但预期走弱。综合来看，乙二醇装置按计划检修，到港量同期偏高且上月进口超预期；需求端聚酯负荷较高但预期走弱，终端织造有所累库。成本端支撑有限，短期震荡调整，反弹偏空。 【策略推荐】：EG关注【4160，4220】。 【行情回顾】：现货市场报价稳定，盘面偏弱震荡，主力基差扩大，仓单不变。 【基本逻辑】：宏观层面，中美贸易战进入僵持阶段，市