甲醇周报：短期烯烃检修&供需利多增加，甲醇震荡偏强

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htgwf.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 相关研究： 12月整体震荡偏强，但仍有分化 2016-12-04 11月行情偏震荡，关注跨期机会 2016-10-31 四季度化工品宽幅震荡，关注阶段性或对冲性机会 2016-9-29 华泰期货|甲醇周报 2017-03-18 短期烯烃检修&供需利多增加，甲醇震荡偏强 期现价格情况： 3月17日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格继续回落至2810元/吨，另外山东、河南、河北和内蒙的现货价格分别为2450（-200）、2450（-200）、2500（-260）、2300（-600）元/吨，算上交割库升贴水后，综合来看其他可交割货源的低端价格区间为2650-2900元/吨，目前MA705对产区低端价格再次升水至36元/吨，贴水太仓现货价格也缩窄至124元/吨，现货对盘面支撑仍在； 另外与外盘的对比来看，3月16日甲醇远东低端外盘价格继续回落至342-344美元/吨，折合人民币为2907-2924元/吨，盘面继续倒挂至221-238元/吨，倒挂幅度还有8%，外盘支撑继续存在； 第三是从上下游的利润水平来看。首先看一下上游，目前西北煤制甲醇的成本为1860元/吨，对应到华东的成本支撑为2260-2460元/吨，上游利润仍偏高；其次下游，华东甲醛、华北二甲醚和江苏醋酸的利润分别为189、142和394元/吨，整体利润水平都有回升，且传统需求继续季节性回升；另外烯烃端来看，华东PP和MEG价格分别为8450和6990，甲醇为2810，对应的加工费为1901元/吨，相比低谷期有较大回升，整体烯烃亏损继续下降，烯烃压力是有减弱的。 周度供需和库存情况： 供应端来看，截至3月16日的当周，国内甲醇装置检修率继续小幅回升至65.04%，其中西北、山东、华北和西南的开机率分别为75.15%、85.32%、47.9%和42.88%，近期供应持续增长，不过3月份有榆天化、金诚泰、易高、内蒙古荣信合计210万吨甲醇有检修计划，且产销套利窗口基本关闭，目前现货对盘面还是有支撑的；外盘来看，装置满负荷正常运行的并不多，且文莱85万吨甲醇计划4月检修一个月，再加上内外持续高位倒挂，3、4月份进口缩量的概率不断增大，因此整体供应端仍有支撑增强的预期。 库存方面，上周华东港口库存继续下降至72.43万吨（-4.48万吨），华南港口小幅回升至12.93万吨（+0.63万吨），港口库存继续小幅下降，港口库存压力继续下滑，且后市来看，随着国内检修兑现、内外倒挂维持高位以及烯烃厂抵触放松，整体港口去库存是有望持续的。另外就是产区库存，据了解，上周西北厂家库存已下降至6天附近水平，处于中等水平，部分有检修计划的厂家，出货压力低，因此近期厂家也敢调涨价格。 需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需： 刚需来说，上周甲醛、二甲醚和醋酸的开机率分别为41.03%、23.48%和65.04%，近 华泰期货|甲醇周报 2017-03-18 2 / 6 期传统需求仍在季节性回升，特别是甲醛，目前已到达正常水平。而烯烃厂方面，整体亏损持续修复，尽管近期烯烃厂检修有所增加，特别是常州富德计划本周末检修，短期有所压力，不过江苏盛虹80万吨MTO计划4月中旬左右重启，且前期检修烯烃装置也将陆续重启，因此中期内烯烃需求对甲醇价格仍有支撑。 投机需求方面，近期盘面仍偏弱，投机需求未见释放，另外就是烯烃厂的亏损，烯烃厂采购仍不积极，再加上近期盘面贴水港口，小幅升水产区现货，套保需求也难以释放，因此投机需求偏低迷。 本周策略： 近期MA705主要压力是煤化工烯烃装置的检修预期，不过上周基本面上陆续释放，且从基本面的角度来看，利多是在逐步累积的，首先是MA705再次平水产区现货，继续较大幅度贴水港口和外盘，做空的空间将受限，其次就是内外倒挂也是持续维持高位，无疑将降低3、4月份的进口水平，也有利于港口库存的下降，第三是春季检修陆续展开，3月份涉及到210万吨的检修量，最后是就是需求将继续回升，传统需求将继续季节性回升，近期烯烃需求有所下滑，但烯烃亏损已有一定程度修复，且后期将陆续重启，再加上江苏盛虹MTO大概率在4月中旬重启，因此整体来看，虽然短期压力仍在，但向下的动能和空间都有限，且基本面利多仍在逐步累积，我们对后市甲醇并不悲观，预计震荡后走强概率较大，建议投资者逢低做多为主，预计本周甲醇价格运行区间为2650-2820元/吨。 风险点： 外采甲醇制烯烃装置意外增多、商品悲观氛围再现。 华泰期货|甲醇周报 2017-03-18 3 / 6 现货市场： 图 1： 甲醇各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 产销区价差 单位：元/吨 数据来源：wind 华泰期货研究所 数据来源：wind 华泰期货研究所 图 3： 甲醇基差 单位：元/吨 图 4： 盘面与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 5： 甲醛利润 单位：元/吨 图 6： 华北二甲醚利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 100015002000250030003500400045002011-122012-122013-122014-122015-122016-12四川内蒙古山东南部山东中部江苏河北-200-10001002003004005006007008002015-012015-072016-012016-072017-01山东南-内蒙江苏-山东南福建-西南-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.15-500-400-300-200-1000100200300400500-150-100-50050100150200250300山东甲醛利润华北甲醛利润-300-200-1000100200300400500600700 华泰期货|甲醇周报 2017-03-18 4 / 6 图 7： 江苏醋酸利润 单位：元/吨 图 8： 内蒙古甲醇生产利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 9： 富德和兴兴加工费 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 供需情况： 图 10： 甲醇装置开机率 单位：% 图 11： 西北和西南开机率 单位：% 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 -500050010001500200002004006008001000120014001600100020003000400050006000富德加工费兴兴加工费5052545658606264660%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2011-12012-12013-12014-12015-12016-12017-1西南西北 华泰期货|甲醇周报 2017-03-18 5 / 6 图 12： 山东和华北开机率 单位：% 图 13： 传统下游开机率 单位：% 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 图 14： 甲醇港口库存 单位：万吨 数据来源：华瑞信息 华泰期货研究所 30%40%50%60%70%80%90%2011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01山东华北10%20%30%40%50%60%70%80%90%甲醛二甲醚醋酸0102030405060708090100甲醇库存:华南港口甲醇库存:华东港口 华泰期货|甲醇周报 2017-03-18 6 / 6  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2016版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htgwf.com