CCC Intelligent Solutions（CCCS）：2025年第一季度预览有望重回正轨

美国 | 软件 CCC智能解决方案 1Q25 预览：寻求重拾正轨 鉴于2月份估值中枢已正确重置，我们预计CCCS将符合总营收的共识预期，并在利润率上实现超预期增长。我们的关注点将集中于理赔量趋势、新兴解决方案的市场推进情况以及EvolutionIQ的进展。鉴于2024年面临的挑战和经济不确定性加剧，我们预计管理层将在2025年的指引上保持审慎态度。考虑到当前极具吸引力的估值（5.9倍EV/NTM营收对比IPO后平均7.9倍），我们看好股价在稳定业绩的基础上进一步攀升。 财务预期 (5/6 BMO)。我们对总收入的预测为 2.5 亿美元 (+10% 同比)，符合市场预期和指引的2.49-2.505 亿美元。我们预计子业务收入为 2.4 亿美元 (+10% 同比)，其他收入为 960 万美元 (+5% 同比)，均符合市场预期。我们预计软件 GDR 和软件 NDR 将保持在历史区间内，分别预测为 99% 和 106%。在盈利能力方面，我们预计调整后 EBITDA 为 9300 万美元 (37.4% 毛利率)，同样符合市场预期和指引的 9250-9400 万美元。我们预计每股收益为 0.09 美元。 销量增长与新兴解决方案贡献是关键监控指标。从第三季度开始，CCCS指出由于保险保费成本上升速度超过整体CPI，理赔量呈现疲软态势。截至9月，全年累计理赔量同比下降6%，随后在第四季度回落至3%，全年净影响约5%的负增长，进而对营收增长产生约1%的拖累。管理层表示其初始2025年预测未考虑任何增量增减因素。我们预计管理层将提供截至2025年全年的理赔量更新，以及未来预期情况。此外，加速新兴解决方案营收贡献的路径仍存在关键争议，我们预期管理层将就2025年总营收预期贡献提供更新。尽管管理层尚未报告任何将加速贡献的拐点，但平台相关指标持续改善。 寻求指引以正确前行。在一系列失望之后，我们相信CCC公司在2024年第四季度的每股收益电话会议上终于恰当重置了预期。尽管这影响了股价，但我们认为核心业务的稳定和EvIQ的增长定位使其能够维持或提高前景，与近期向下修正的趋势形成对比。我们预测总收入为10.6亿美元（同比增长12%），与市场预期一致。剔除约4800万美元的EvIQ影响后，我们预测有机总收入增长7%。在盈利能力方面，我们预计调整后EBITDA为4.22亿美元（利润率39.8%），也与市场预期相符。对于第二季度，我们预测总收入为2.6亿美元（同比增长12%，有机增长7%），与市场预期一致，而调整后EBITDA预测为1.04亿美元（利润率39.9%），高于市场预期的1.02亿美元（利润率39.1%）。 关于EvolutionIQ整合的进展。我们预计CCCS将提供有关EvolutionIQ的GTM和整合战略的更新。CCCS此前表示，预计EvolutionIQ将在2025年为总收入贡献45-50亿美元，并在随后几年中带来100-200个基点的增量增长。在盈利能力方面，管理层预计由于整合，2025年调整后EBITDA将收缩约200个基点。我们相信投资者将寻求有关整合进展的更新，以及实现协同效应和从交叉销售中获益的时间表任何更新。 区间震荡，待触发因素。截至~$9，CCCS的估值根据我们2027年的预测为5.0倍EV/营收和21倍P/FCF。自2024年第三季度财报发布以来，该股主要呈横盘走势，原因是基本面表现不佳、Advent减持持股以及软件业务在2025年收缩。我们相信其估值具有吸引力，随着基本面改善，股价有望反弹。除盈利外，另一个潜在催化剂可能是CCC NXT，该活动将于5月13-14日举行。 Samad Samana * | 股票分析师(212) 284-4649 | ssamana@jefferies.com杰里米·萨勒，CFA * | 股票分析师+1 (212) 284-2475 | jsahler@jefferies.com 公司描述 CCC智能解决方案 CCC智能解决方案是财产险和意外险行业的云、移动、人工智能、超大规模和远程信息处理技术的领导者。总部位于芝加哥，CCC的SaaS平台支持汽车保险理赔和碰撞修复，服务对象包括碰撞修复商、保险公司、汽车零部件供应商、汽车原始设备制造商和金融机构。CCC连接交易伙伴，促进商业活动，并为美国和中国的客户启用关键任务的人工智能工作流程。 公司估值/风险 我们的13美元价格目标是基于我们的DCF分析。风险包括较低的碰撞率、竞争、续约率波动和其他风险。 分析师认证： 我，萨马德·萨马纳，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我亦证明，我的薪酬的任何部分过去、现在或将来都不会直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 I, Jeremy Sahler, CFA, 证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分或全部从未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所述财务工具覆盖的分析师（s）的报酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求按适当情况更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时间间隔内发布。 投资建议记录 (第三条(1)e款和第七条 của MAR)建议发布 建议分发 公司特定披露 Jefferies Financial Group Inc.、其附属公司或子公司在CCC Intelligent Solutions Holdings Inc.的证券或ADR上做市。 Jefferies Financial Group Inc., its affiliates or subsidiaries expect to receive or intend to seek compensation for investment banking services from CCC IntelligentSolutions Holdings Inc. within the next three months. 在过去12个月内，Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司已从CCC Intelligent Solutions Holdings Inc.的投资银行服务中收到报酬。 在过去十二个月内，CCC智能解决方案控股有限公司一直是Jefferies金融集团及其关联公司或子公司的客户，投资银行服务正在被提供或已被提供。 Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司在过去十二个月内作为证券承销或配售的管理人或共同管理人，为CCC Intelligent Solutions Holdings Inc.或其一家关联公司提供服务。 Jefferies 评级说明 买入 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市更具波动性。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为正或负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为负20%或更低。NR - 投资评级和目标价已暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 受限 - 描述那些在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型沟通的发行人，包括投资建议。 ：监测——描述其公司基本面和财务状况正在被监测的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 Jefferies的评级分配方法可能包括以下因素：市值、成熟度、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收益流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产分项估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。Jefferies品牌选择 Jefferies品牌选择包括我们权益分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信念、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投顾主题。Jefferies品牌选择将仅包括买入评级股票，数量会根据分析师的纳入建议而变化。股票会随着新机会的出现而添加，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再评级为买入以及/或者触发止损时会被移除。120天波动率在标普股票底部四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将设20%止损。品牌选择并非旨在代表推荐的股票组合，且不分行业，但我们可能会注明我们认为选择属于的投资风格，例如增长或价值。 可能阻碍我们实现价格目标的风险。 本报告为公开传播而准备，不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自身特定的投资目标及财务状况，并视认为必要而利用自己的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能对报告所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标基于使用前一交易日汇率进行的货币转换（如另有说明）。在本日期之后，若汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如存托凭证），实质上承担了汇率风险。 其他在此报告中提及的公司 • CCC智能解决方案控股有限公司 (CCCS: $8.99, BUY) ：注释：上述评级和目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，分析师对一家公司发起评级或目标价变更，或中止对该公司的研究覆盖所采取的行动。图例： ：I: 开始覆盖 D: 停止覆盖 B:买入 H: 持有 UP: 表现不佳 其他重要披露 其他重要披露 Jefferies从事业务并寻求与研究报告中所涵盖的公司进行交易，并期望从这些公司获得或意图寻求投资银行服务中的其他活动的补偿。因此，投资者应意识到Jefferies可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中的单一因素。 Jefferies股票研究指的是由以下Jefferies金融集团股份有限公司（“Jefferies”）公司之一雇佣的分析师产生的研究报告： 加拿大：Jefferies证券公司，是一家在加拿大各十三个司法管辖区均注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司与另一家Jefferies实体联合研制的报告（并由Jefferies证券公司发行）。 当Jefferies证券公司分发由Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行或Jefferies印度私营有