策略报告：美联储3月迫切加息，全年加息次数有望达三次

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 7 策略报告 美联储3月迫切加息， 全年加息次数有望达三次 外汇研究员：李振东 职业证号：F0302714 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：2366364659@qq.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要： 美联储官员持续释放加息鹰派信号，对加息预期的引导已经让整个市场近乎完全相信加息将会于3月到来，因此3月加息众望所归。美国经济整体复苏进程良好的局面并未发生改变，通胀预期难降，全年加息次数有望达三次。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 外汇周报 3月14日-15日，美联储将举行3月议息会议，在会议前几周加息概率仅为30%左右，但随着美联储官员频频对3月加息发表乐观言论，市场预期加息的概率急剧升高，按照目前的形势，美联储在此次会议上继续加息的几乎成定局。 一、12月加息后，美国经济状况继续改善 2016年12月美联储议息会议中将联邦基金利率从0.25%-0.5%调升到0.5%-0.75%之间，实现了美联储退出QE以来的第二次加息。最近公布的数据显示，加息并未影响到美国经济状况的改善。 2016年12月议息会议前的11月新增非农就业人口17.8万人，加息后的12月非农数据增15.6万，2017年1月非农就业人口新增22.7万，重回20万之上，2月新增23.5万，并且失业率继续位于2007年8月以来次低，显示美国劳动力市场依然表现强劲。虽然同时公布的薪资数据显示2月的平均时薪环比仅增0.2%，但同比增速上升2.8%，依然处于年内高位。2月非农数据公布后，市场对于美联储将于本月再次加息的预期并未发生明显改变，加息已无悬念。 除了非农数据外，近期公布的CPI、PPI、ISM制造业指数以及个人消费支出数据均显著高于预期，美国经济继续走好，增长维持强劲势头。 图1：美国非农就业数据 图2：美国CPI与PCE物价指数数据 二、联储官员鹰派言论，营造加息氛围 1月30日美联储议息会议按兵不动，但美联储官员对于加息仍然保持乐观基调，2月14日耶伦在国会发表半年度货币政策证词表示近期美国就业市场继续表现强势，通胀稳步回升，每一次FOMC会议都有加息的可能。3月3日美联储耶伦再次发表鹰派言论。耶伦称，若经济发展一如预期，则3月加息将是合适之举。17年宽松政策的取消过程不太可能像2015-2016年那样缓慢。在谈到特朗普政策对于的经济的影响时，她认为财政和经济政策调整可能会影响到经济 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 外汇周报 前景，但现在还难以预测，加息无需等待特朗普财政刺激。此次讲话前夕，此前一周美国联邦利率期货显示美联储3月加息的概率还不到30%，但耶伦3月讲话后加息概率已达到90%以上。 除了美联储主席耶伦外，近期已有多为具有投票权的联储官员释放鹰派信号，参照2015年以及2016年的加息前美联储言论对加息预期的指引，基本可以确认联储官员对于加息的迫切言论是为了引导市场预期接受3月将要再次加息的现实。 三、通胀预期难降，全年加息次数有望达三次 近期美联储官员对于加息的迫切渴望，除了有靓丽的经济数据给予支持外，通胀数据以及通胀预期的提升也对美联储的加息决策起到了深远的影响。 从全球范围内来看，全球债市收益率自2016年上半年见底之后出普遍上涨，负利率债券规模快速减少，除了特朗普的胜选提升全球通胀预期，进而导致了债券继续被抛售外，同时也反映出市场对于以欧日央行为首的发达国家央行能否继续加码宽松的怀疑。在持续数年的宽松下，经济未见明显起色，虽然欧日央行誓言继续宽松，但种种迹象已经表明各国央行开始着手准备退出宽松政策，金融危机带来的全球宽松浪潮已经进入尾声了。 从美国自身通胀水平来看，美联储钟爱的通胀指标核心PCE物价指数在持续改善。自2015年12月首次加息以来，PCE物价继续走高，1月PCE物价指数同比增1.9%，增速创四年新高，已经接近美联储设置2%的通胀目标。从政策上来看，特朗普政府更加积极的经济政策有可能推升通胀水平。特朗普的经济政策，包括财政支出刺激政策和税收改革政策，财政刺激政策主要为大规模的基建投资，税收改革中主要是边境税的推出，该政策将据商品销售地征税，进口商品征收进口税，出口商品不征税。这些政策的推出势必带动通胀的进一步提升，因此通胀的持续改善为多次加息做好了铺垫。 2016年底的美联储议息会议预计2017年加息三次至1.25%-1.5%区间，并继续强调缓慢加息，但美联储官员近期的言论已经表明了加息以及宜早不宜迟，考虑到美国经济状况将会在2017年随后的月份持续改善，这将成为支持美联储继续加息的最主要动力。虽然全球经济整体复苏动力依旧不足，过快加息对全球经济以及美国经济自身都难以承受，但是3月加息后，美联储年内还有六次会议来考虑是否进一步加息，首次加息时间的提前也为后期继续加息和应对风险事件留出充足的时间窗口，因此美联储会按照利率点阵图，以每次0.25%渐进加息的方式，在2017年达到三次加息的节奏。 综述，美联储官员持续释放加息鹰派信号，对加息预期的引导已经让整个市场近乎完全相信加息将会于3月到来，因此3月加息众望所归。美国经济整体复苏进程良好的局面并未发生改 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 外汇周报 变，通胀预期难降，全年加息次数有望达三次。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货股份有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。