白糖周评：弱势反弹，压力仍未释放

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 白糖周评 2017/3/12 弱势反弹，压力仍未释放 白糖研究员：陈乔 职业证号：F0310227 联系电话：0531-81678956 电子邮箱：290702949@qq.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 国际糖市上周重挫。基本面巴西即将进入新榨季，16/17榨季因糖价上涨幅度较大，更多甘蔗用于食糖压榨。而印度虽然食糖减产，有进口需求预期，但政府迟迟未发布进口政策，令市场失望，在缺乏进一步需求前，原糖偏弱下行为主。目前技术上有反弹再探19美分可能。 国内糖市上周跟随国内大宗和原糖重挫的拖累下行跌破6700关口后得到买需大幅增加的提振，期价重返6700上方。从基本面看，中国贸易救济调查进入敏感关键期，政策面进口管控加码的力量正在加大，传闻配额外进口数量大幅下降至100万吨，且按季度发放配额。这样有利于国储糖后期流出。当然市场也对易救济存希望，只是延期预期或已经打出，以至于内外糖价差走阔幅度加大，内糖抗跌明显。另外，广西收榨进度加快，产量不及预期下，对中期糖价利好，短期季节性压力仍未释放，糖价维持偏弱震荡态势。技术上期价下行压力仍在，弱势反弹过后仍然面临下行压力，关注能否重返6800之上运行。预计新的一周郑糖705合约运行空间6640-6860. 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 一、一周食糖期货市场综述 上周国际原糖重挫，3月10日周五收盘05合约报收18.3美分，周跌6.58%。国内郑糖跟随外盘重挫，周五收盘，主力05合约报收6758元/吨，跌158点，周内成交缩量7.9万手至232.9万手，持仓增持2.5万手至48.0万手。周五夜盘705合约冲高回落，夜盘报收收6762元/吨，减持1.3万手。 二、基本面消息 1、宏观面消息 主题 内容 多/利空 美元 美元指数冲高回落，收平于前一周,报101.38 偏多 中国汇率 3月10日我国人民币兑美元报6.9123，有所走弱 偏多商品 2、国际糖市 机构观点主要食糖研究机构供需缺口预估表 机构 预估 荷兰合作银行（Rabobank） 荷兰合作银行(Rabobank)下调2016/17年度全球糖产量缺口预估下调至550万吨(原糖值)，并预计明年产量可能过剩。 USDA 美国农业部在其一年两次的糖业报告中称，当前2016/17年度全球糖供应缺口将缩窄至263万吨，低于5月预估的430万吨，2015/16年度的供应缺口预估为668万吨。 Green Pool Green Pool表示，全球2016/17年度糖市供应料短缺528万吨，此前在9月预计糖市供应缺口为580万吨。 ISO 国际糖业组织(ISO)下调2016/17年度全球糖供应短缺量预估至568.9万吨，之前预估为619万吨。 Sucden 苏克顿金融（Sucden)预计2017/18年度全球糖产量或增至纪录高位，将使得全球糖市在连续两年短缺后出现小幅过剩。2017/18年度(10/9月)全球糖市场将供应过剩100万吨，2015/16年度和2016/17年度分别为短缺500万吨。 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 Global Platts Global Platts将2017/18年度全球糖市供应过剩预估上调至270万吨，此前预估为120万吨。 F.O.Licht F.O.Licht表示，2017/18年度全球糖市将转入供应过剩，欧盟、泰国和印度产量将增加预计17/18榨季全球糖市料供应过剩200万吨，上一年度为短缺550万吨。 福四通 福四通预测全球糖市供应短缺的状况将持续至2017/18榨季，这点与一些分析机构的观点有所差异。 澳洲农业资源经济及科技局（ABARES） ABARES将其对16/17年度纽约现货月原糖合约的平均价格预估上修1美分，至每磅21美分。 ABARES预测下一年度糖价继续上涨，预计17/18年度平均糖价在每磅22美分，但在18/19年度价格将回落至每磅20.8美分。 主产国消息面 主产国 消息面 利多/利空 巴西 Unica称，2月上半月中南部地区糖厂生产了0.9万吨糖及6,400万公升乙醇,同比分别较去年同期减少67.1%和81.6%.从去年4月1日榨季开始至今年2月1日，糖产量同比增加15.3%至3,530万吨，乙醇产量则下滑8.3%至251亿公升。 偏空 巴西贸易部数据显示，17年2月巴西糖出口量为184.8万吨，同比下降32.6%。其中原糖出口量为154.2万吨，同比减少32%。巴西16/17榨季（4月-3月）的前11个月已累计出口糖2710.4万吨，高于15/16榨季整个榨季的出口量2512.4万吨。 短空中多 泰国 泰国16/17榨季截至2月23日已累计压榨甘蔗6556.5万吨，同比下降10.09%，因开榨时间较上榨季延迟，本榨季累计产糖692.2万吨，同比减少5.91%，但出糖率由上年同期的10.09%提高至10.56%。 偏空 泰国商业部强调砂糖价格实行浮动制度，但无须从物价监督目录中除名，只采取零售价最高上限控制即可，可更好地跟踪交易价格变化动向。最高限制23.5泰铢。 偏空 印度 当前年度于去年10月开始，印度糖厂协会数据显示，糖产量为1467万，上一年度同期为1733万吨。 偏多 印度糖贸易协会主席称，印度16/17年度料需要进口150万吨糖。 偏多 缅甸 缅甸商务部消息，尽管缅甸从泰国进口白糖数量出现减少，但转出口中国的白糖数量却持续增加：仅今年2月4日至10日，缅甸已通过木姐105码边贸口岸向中国出口52897吨白糖，价值0.32亿美元，还有部分是通过清水河口岸出口中国。 偏空 3、国内糖市 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 主题 内容 多/利空 进口 根据海关统计，2017年1月份，全国进口食糖41万吨，同比增加12万吨,环比增加19万吨。 偏多 16/17榨季 广西已经有51厂收榨，收榨进度快于去年同期17家；内蒙、新疆等甜菜糖产区陆续收榨完毕。 偏多 2月27日，广西政府将16/17年谱通糖料蔗收购价提高至500元/吨,而实行良种加价的糖料蔗则达到530元/吨 偏多 走私 统计显示，2016年广西共查获涉嫌走私食糖1268吨。 偏多 产销进度 截至2017年2月底，2016/17年制糖期全国已累计产糖715.67万吨（上制糖期同期产糖618.35万吨），销售食糖277.01万吨（上制糖期同期销售食糖248.17万吨），累计销糖率38.71%（上制糖期同期40.13%）。 偏空 国储 传今年进口的古巴糖（每年40万吨）直接投放市场不再入库 偏空 政策 3月7日召开了原糖加工委员会会议，传闻全年配额外进口总量将控制在100万吨。如果救济不成功，配额外许可证数量维持190万吨。 三、价格与仓单分析 1、国内糖市现货 上周国内现货市场出现节后大幅下跌，广西糖6660-6720元，云南昆明报价6530-6560元/吨，分别跌70-100元/吨。加工糖日照一级白砂糖报7260，营口北方加工糖7050，维持不变，但成交非常淡。 图1：国内白糖现货价格走势图 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 数据来源：广西糖网，鲁证期货研究所 2、国内期现与月间价差 柳盘合同价和郑糖主力合比，期现基差出现走强，2017年3月10日期现价差-38点较前上周走强108点。跨月合约看，5-9价差出现在低位区域徘徊运行后再度走弱，远月升水略仍有持续走阔可能，因目前远月升水不足，不利于跨期套利。 图2：国内期现价差和期货跨月价差 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 3、内外价差分析 国内外糖价共振下跌，国内表现抗跌，内外价差极度走阔，按周五郑糖收盘价与原糖收盘价计算，国内加工糖5月合约计算配额外进口加工利润530元，郑糖上行阻力较强，按日照当前市场价格与配额外原糖进口加工价计算，利润达1000元以上。当然这主要是国内政策面对当前配额外利润大价差的支撑。 500055006000650070007500元/吨白糖现货价格走势图南宁湛江云南英茂上海日照-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.00国内白糖期现价格及价差走势图柳州现货价活跃合约主力-柳糖现货合同元/吨元/吨(100.00)(80.00)(60.00)(40.00)(20.00)0.00 2016-05-042016-06-042016-07-042016-08-042016-09-042016-10-042016-11-042016-12-042017-01-042017-02-042017-03-04白糖跨期价差705-709元/吨 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 图3：郑糖活跃合约与配额外进口糖价差 数据来源：广西糖网，鲁证期货研究所 4、仓单注册增加 截止3月10日郑盘面注册仓单64175张，有效预报12827张，仓单加预报77002张，仓单与预报增加1752张，而705合约单边持仓增加仅1.2万手即12万吨糖，持仓48万手，实盘套保32%持仓。 图4：白糖期货仓单与有效预报 数据来源：wind，鲁证期货研究所 四、持仓与技术分析 -1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00活跃合约与配额外进口加工糖价差走势活跃合约-配额外0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002015-08-272015-09-272015-10-272015-11-272015-12-272016-01-272016-02-272016-03-272016-04-272016-05-272016-06-272016-07-272016-08-272016-09-272016-10-272016-11-272016-12-272017-01-272017-02-27白糖期货仓单与有效预报仓单数量有效预报仓单+有效预报 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 持仓结构看，