行业报告:行业专题研究 证券研究报告 2025年04月29日 农林牧渔 渠道革命:宠物食品千亿赛道的流量争夺战 分析师吴立SAC执业证书编号:S1110517010002 作者: 分析师陈潇SAC执业证书编号:S1110519070002 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级:强于大市(维持评级)上次评级:强于大市 摘要 宠物行业规模:犬猫经济扩容提质,代际迁移打开增长空间 1)年轻代际主导消费升级,宠物经济步入黄金发展期。据《2024年中国宠物行业白皮书》显示,城镇犬猫消费市场规模同比增长7.5%至3,002亿元,其中,犬消费市场规模达到1557亿元,小幅增长4.6%;猫消费市场规模达到1445亿元,增长10.7%。核心驱动力源自90后主力人群(占比41.2%)与加速渗透的00后新世代(占比25.6%,+15.5pctYoY),宠物陪伴属性上升推动需求刚性化。从消费结构看,主粮市场仍占52.8%基本盘,而医疗(28.0%)、用品(12.4%)、服务(6.8%)等非粮类目合计占比突破47%, 渗透空间显著。对标美国较为成熟的宠物市场,我国犬猫消费仍处于较低水平,量价双升逻辑明确。 2)人口结构变迁重塑消费图景,孤独经济催生千亿蓝海。民政部数据显示,2024年我国结婚登记数降至610.6万对(1980年以来新低),出生率6.77%较2016年大有下降。单身社会加速演进背景下,宠物作为“情感刚需品”属性强化,00后宠主占比突破25.6%(2023年:10.1%),我们认为,年轻宠主的高支付意愿与精细化养宠理念构筑结构性增长极。 线上渠道变革:流量分化与国产品牌崛起 3)电商多极格局成型,内容场域成增长新引擎。根据《2023年-2024中国宠物行业白皮书》,宠主购买主粮对传统线上渠道占比达80%,排名第二的是宠物医院渠道,占比达 31.8%。根据《2024年淘宝天猫宠物行业数据白皮书》报告显示,淘天目前为宠物行业第一大电商平台,占主要电商平台超50%份额,此外,淘系平台养宠人群数量已超1亿,同比增长达双位数。抖音电商宠物类目涨势强劲,2024年抖音电商宠物类目同比增长65%,在各大促销活动期间表现卓越。 4)大促节点验证消费韧性,品类扩张呈现多点突破。2024年双十一全渠道数据显示:淘系宠物GMV/买家数同比+50%+,新客贡献率近50%,会员运营成效显著(50家店铺会 员GMV超千万);京东百万级SKU同比+37%,成交翻倍店铺数量同比增长超56%,宠物业务成交额同比增长超2.1倍;抖音以92%增速达成20.32亿GMV,抖音平台宠物行业具有天然强内容属性,用户关注度和参与度高,“宠物”全年搜索同比增长415.59%,消费人群同比增长92%,达人数量同比增长102%。 线下渠道升级:专业化与服务化破局 5)线下渠道商品零售止跌回暖,实体服务分化发展。线下渠道在整体国内宠物消费者付款总额里,占据了44%的份额,其中非大促期宠物店/医院渠道稳居TOP3。实体业态呈现两极分化:标准品零售商通过“体验+即时配送”提升坪效,而洗护/培训等服务业态依托专业度实现高溢价。 6)医疗市场份额占比近30%,宠物医院数量快速攀升。从消费结构看,医疗市场市场份额为28.0%。根据宠业家数据,截止2024年12月,宠业家数据库小程序共收录营业中的 宠物医院28975家。其中包括了商业性动物医院25425家、各类具备宠物检疫、疫苗和狂犬控制功能的畜牧兽医站点3552家。 投资建议:我们认为,我国宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速,聚焦"国产替代+消费升级"双主线。推荐标的:【乖宝宠物】、【佩蒂股份】、【中宠股份】、【路斯股份】。风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;汇率波动风险;出口贸易摩擦风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 一、规模:消费规模首破3000亿,宠物行业重回上升期 3 1.1规模:犬猫数量均保持增长,宠物市场规模持续扩大 宠物市场规模持续扩大,消费规模首破3000亿 随着宠物经济的持续升温,我国宠物消费市场规模不断扩大。根据宠物行业白皮书数据,2024年,城镇(犬猫)消费市场规模增长7.5%,达到3002亿元。其中,犬消费市场规模达到1557亿元,小幅增长4.6%;猫消费市场规模达到1445亿元,增长10.7%。2024年,宠物犬数量为5258万只,较2023年增长1.6%,宠物猫数量为7153万只,较2023年增长2.5%。从消费市场规模来看,犬、猫的消费规模均有抬升。 我们认为,宠物能够对年轻人提供情绪价值,得益于年轻宠主的数量和占比增长,宠物数量(尤其是猫狗)有望持续提升。 图:2015-2027E年城镇(犬猫)消费市场规模(亿元)图:2017-2024年犬猫数量变化(万只) 4500 4000 3500 3000 8000 1060123113501445 16501884 2151 652 780884 105612441181 1430147514881557166117721891 7000 6000 5119 5503 5806 6536 69807153 2500 2000 1500 5000 4000 3000 49905085 37564064 5222542951755258 4862 4412 1000 500 0 犬猫总体 2000 1000 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 犬猫4 资料来源:《2025年中国宠物行业白皮书》,宠物行业白皮书公众号,天风证券研究所 1.2规模:年轻宠主占比持续攀升,老年宠主占比下降。 当代单身比例攀升与宠物情感陪伴属性双轮驱动行业需求增长 结婚人数创下新低,不婚不育反促它经济赛道。民政部2月8日发布的《2024年4季度民政统计数据》显示,2024年全国结婚登记数 为610.6万对,离婚登记数为262.1万对。结婚人数创下自1980年以来的新低,同时,出生率也由2016年的13.57%下降至2024年的 6.77%。 90后、80后宠主是我国养宠主力军,00后宠主持续攀升。2024年,从宠主年龄分布来看,90后和80后占比较大,00后宠主持续攀升,占比为25.6%,较2023年上升15.5百分点。根据央视新闻数据,我国2025届全国高校毕业生规模预计1222万人。随着更多的00后逐渐步入社会,预计未来00后也将成为养宠主力军之一。 图:中国结婚登记人数(万对)及出生率(%)图:2023-2024年宠主年龄分布(%) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 结婚登记人数(万对,左轴)出生率(%,右轴) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 0.00 5046.6 41.2 31.1 25.6 26.5 10.1 8.1 5.3 4.1 1.4 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 00后90后80后70后70前 2023年2024年5 资料来源:中华人民共和国民政部官网,《2025年中国宠物行业白皮书》,宠物行业白皮书公众号等,天风证券研究所 1.3规模:宠物业态越来越丰富 宠物食品占比高,宠物业态越来越丰富,多元化个性化的服务应运而生 从细分板块看,宠物食品是占比最高的板块。根据中国宠物行业白皮书,从消费结构看,2024年食品市场仍是主要消费市场,市场份额为52.8%。其次是医疗市场,市场份额为28.0%,用品、服务市场份额较低,分别为12.4%、6.8%,但有较高上升空间。 2024年宠物服务类大盘营收保持较快增长。根据宠业家数据,2024Q3季度宠物店保有量87830家,总营收超68亿元,单店流水 超8万。在线下门店营收结构图显示,洗护美容在门店营收占比较大,大约为41%。宠物服务寄养占比11%。猫粮、狗粮分别占7%左右。出行约占1%,日用约占4%,保健约占7%,医疗约占4%,其他类商品将近7%。所以宠主在宠物店消费大头依然是洗护美容。 图:宠物(犬猫)消费结构变化(%) 图:线下门店营收结构(%) 4035.7 13.512.4 9.7 12.6 3.6 2.5 3.2 4.4 0.70.80.9 35 30 25 20 15 10 5 0 2023年2024年 猫粮狗粮 0.04%3.69% 0.00% 7.08% 11.55%7.56% 4.79% 0.88 4.10%0.34 7.57% 41.35% 4.18% 6.86% 宠物零食 %猫狗出行 猫狗日用 %猫狗玩具 宠物保健宠物医疗 其他商品类目洗护美容 宠物服务6 资料来源:《2025中国宠物行业白皮书》,宠物行业白皮书公众号,宠业家公众号,天风证券研究所 1.4规模:宠物数量、单只消费有望继续提升! 对比成熟宠物市场,我国宠物渗透率、单只消费有较大增长空间! 宠主年均消费金额呈现小幅上升趋势。根据《2025年中国宠物行业白皮书》,单只宠物犬年均消费2961元,较2023年上升3.0%。单只宠物猫年均消费2020元,较2023年上升4.9%。 图:中国单只狗年均消费金额(人民币元)图:中国单只猫年均消费金额(人民币元) 3000 2900 2961 2050 2000 2020 2800 2700 2600 2500 1950 1883 1870 1826 1900 1850 1800 1750 2400 28822875 2634 2021年2022年2023年2024年 单只犬 1700 2021年2022年2023年2024年 单只猫7 资料来源:《2025年中国宠物行业白皮书》,宠物行业白皮书公众号,天风证券研究所 1.4规模:宠物数量、单只消费有望继续提升! 对比成熟宠物市场,我国宠物渗透率、单只消费有较大增长空间! 我国宠物渗透率有提升空间。根据艾瑞咨询《2024年中国宠物行业研究报告》,2023年国内宠物犬家庭渗透率约为17.8%,预计2026年将达到19.4%;2023年国内宠物猫家庭渗透率约为16.4%,预计2026年将达到18.6%。目前国内宠物渗透率与美国等成熟宠物市场相比,存在约3倍的差距;与泰国、日本等与国内思想理念和居住环境相近的国家相比,也存在2倍的差距。 我国单只宠物消费有提升空间。从单只宠物消费数额来看,相比美国,我国犬猫消费仍处于较低水平,未来有望持续提升。 图:各国宠物渗透率对比(中国数据为22年,其余为21年数据)图:中美单只宠物犬、猫平均消费金额对比(人民币元) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 70% 57% 46% 20% 中国美国日本欧洲 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 8974 7413 2875 1870 单只宠物犬年均支出单只宠物猫年均支出 中国美国 资料来源:中国兽医协会微信公众号、全球宠业出海洞察微信公众号,《2023-2024年中国宠物行业 资料来源:《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》,宠物食品联盟公众号,天风证券研究所 白皮书(消费报告)》,天风证券研究所8 注明:中国为2023年数据、美国为2021年数据并按当年汇率换算成人民币 二、线上渠道变革:流量分化与国产品牌崛起 9 2.1线上渠道:线上渠道是宠物食品第一大销售渠道 线上渠道占比较高,内容电商快速崛起 线上渠道占比高,主粮线上渠道销售占比超8成。根据《2023年-2024中国宠物行业白皮书》,2023年