年报点评短期业绩承压，积极布局核心城市

3月28日，公司发布2024年年报，公司全年取得收入约人民币1,585.46亿元，较去年增长20.7%。本公司股东应占利润为15.96亿元，较2023年的31.18亿元下降了48.8%。 营收增长，业绩承压。2024年全年收入1585.46亿元人民币，较去年增长20.7%，股东应占利润为15.96亿元，较2023年的31.18亿元下降了48.8%。一方面由于房地产市场环境转冷，公司计提了资产减值，总计达49.17亿元人民币（2023年为：2 0.35亿元人民币），另一方面，公司毛利率为12.76%，较上年同期下降0.23pct。总体来看，在行业基本面下滑的背景下，绿城收入仍保持增长，同时，充分计提了项目减值，为未来轻装上阵打下良好的基础。 销售表现优于行业，拿地聚焦核心城市。2024年公司销售面积为1409万平米，同比下降8.9%，销售金额为2768亿元，同比下降8.1%，在行业下行期，公司销售表现好于行业平均水平，展现出强大的经营能力，此外，公司自投项目首开去化率达82%，继续保持高位。2024年绿城新增42个项目，总建筑面积约418万平方米，预计可售货值约人民币1088亿元，其中，一二线城市货值占比92%，北京、上海、杭州货值占比51%。公司积极聚焦核心城市，投资端保持高度谨慎，确保了拿地结构的安全。 融资成本下降，债务结构合理。截至2024年末，公司加权平均融资成本降至3.7%，较2023年末的4.1%下降40个基点；一年内到期债务的比例为23.1%，短期偿债压力可控。2024年，公司成功发行债务125.31亿元，其中包括中长期无抵押信用债9 0亿元及一年期供应链ABN35.31亿元，融资渠道通畅。境外方面，集团全年完成境外债务置换约8.2亿美元，并积极回购约5.2亿美元的美元债，持续优化债务结构，境外债务比例稳定在合理水平。 投资建议：绿城中国股东背景优质，业绩与销售在行业下行期均保持一定的韧性，投资端聚集核心城市，我们看好公司在存量时代下凭借高品质持续赢得市场青睐。短期受行业基本面下行、项目利润率下滑以及减值所影响，我们预测公司2025-2027年E PS分别为0.74、0.86、1.00元/股（原预测值为2025-2026年EPS为1.43、1.48元/股），考虑到公司当前估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时 盈利预测表