2025年一季报点评不良生成速度放缓

2025年04月28日宁波银行(002142.SZ) 证券研究报告 不良生成速度放缓—宁波银行2025年一季报点评 事件：宁波银行披露2025年一季报，营收同比增速为5.63%，拨备前利润同比增长10%，归母净利润同比增长5.76%，各项业绩指标增速较2024年报均略有放缓，我们点评如下： 今年一季度，宁波银行业绩增长主要依靠规模扩张、成本压降、税收优惠所驱动，而净息差同比收窄、非息收入增长放缓、拨备计提力度加大则对业绩增长形成拖累。 生息资产维持较快扩张节奏。今年一季度，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长17.79%，维持较快增速。从季末时点数来看，今年Q1新增资产规模达到2708亿元，同比多增943亿元，信贷、金融投资配置力度均显著增强。今年一季度新增信贷1620亿元，同比多增530亿元，主要依靠一般对公贷款、票据贴现的驱动，而零售信贷增长明显放缓，预计在居民部门需求偏弱、信用风险尚在暴露阶段，宁波银行主动放慢零售信贷投放力度，特别是对宁银消金子公司的扩表放缓节奏，对公端则大幅发力，支撑信贷增长提速。 在对公信贷加速投放时，对资本的消耗也加快，今年一季度末，宁波银行核心一级资本充足率为9.32%，较去年末下降0.52个百分点，对公贷款扩张、内生资本留存偏慢、核心一级资本充足率的平衡，也对宁波银行未来资产负债表扩张带来挑战。 资料来源：Wind资讯 存款基础优异。今年一季度，宁波银行新增存款3463亿元，同比多增926亿元，主要是对公存款增长趋势更好，扎实的存款优势对宁波银行资产端扩张形成支撑。 李双分析师SAC执业证书编号：S1450520070001lishuang1@essence.com.cn 净息差环比下行7bps。今年一季度，宁波银行净息差环比去年四季度下降7bps至1.8%，同比下降10bps，对净利息收入增长略有拖累，具体来看： 王子硕联系人SAC执业证书编号：S1450123070020wangzs2@essence.com.cn ①资产端收益率环比下降23bps。我们测算今年一季度宁波银行资产端收益率进一步下行至3.66%，较去年四季度下降23bps，一方面，新发放信贷以对公贷款为主，收益率较零售信贷更低；另一方面，存量贷款重定价对资产利率也形成拖累。 相关报告 经营稳健，分红提升—宁波银行2024年报点评2025-04-10柳 暗 花 明— —宁 波 银 行2024年三季报点评2024-10-28逆 风 前 行— —宁 波 银 行2024年中报点评2024-08-29业绩实现稳健增长—宁波银行2024年一季报点评2024-04-30知难而进—宁波银行20232024-04-10 ②负债端成本改善13bps。我们测算宁波银行今年一季度计息负债成本率为1.84%，较去年四季度进一步下降，预计主要受益于存款挂牌利率下调后，存量存款到期重定价的利率明显下降。 ③展望2025年全年，在适度宽松的货币政策基调下，LPR可能仍将下行，预计宁波银行净息差也还有下行压力，但降幅可能逐步收窄。 非息收入增长放缓。今年一季度，宁波银行非息收入同比下降5.78%，其中手续费及佣金净收入同比下降1.32%，较2024年的 表现显著改善，预计受益于资本市场活跃度提升，财富管理相关收入回暖；其他非息净收入同比下降7.18%，主要是因为一季度市场利率波动加大，交易性金融资产公允价值减少，这也是行业的共性。 年报点评 成 本 收入比同比改善。今年一季度，宁波银行成本收入比为29.07%，同比下降2.46个百分点，费用管控成效进一步显现。 资产质量稳健，不良生成率下行。今年一季度末，宁波银行不良率环比持平于0.76%，关注率环比下降3bps至1%，我们测算Q1不良净生成率（年化）为1.08%，同比下降12bps，在放慢宁银消金子公司信贷投放节奏后，宁波银行不良生成速度从高位也开始回落，总体来看，资产质量保持稳健态势。 虽然今年一季度宁波银行不良生成率下行，但宁波银行依然加大拨备计提力度，Q1贷款信用成本（年化）为1.21%，同比提升22bps，对利润增长形成拖累。 今年一季度，宁波银行不良贷款余额同比增长20.61%，贷款总额同比增长20.41%，Q1计提的贷款信用减值损失同比增长45.9%,但贷款减值准备余额同比增长仅3.55%，明显低于不良贷款余额增速，最终驱动Q1拨备覆盖率环比下降18.8个百分点，展望未来，在维持一定利润增长的假设情景下，预计宁波银行拨备覆盖率仍有下行压力。 投资建议：宁波银行2025年一季度营收与利润均维持较低增速，经营层面的亮点体现在：①Q1在进一步放缓消金子公司信贷投放速度的基础上，优异的存款基础驱动对公信贷投放显著加快，资产负债表仍维持较快扩张节奏；②2024Q1以来不良生成速度逐步放缓，今年Q1也进一步改善，预计受益于主动控制宁银消金公司消费信贷投放节奏，新增风险得以缓和；③在资本市场活跃度提升的环境下，财富管理业务收入明显回暖。 隐忧在于：①当前全球贸易摩擦持续升级，未来演绎的方向具备极大的不确定性，而宁波银行客群以中小微的民营企业为主，其零售客群背后的主体也大多是中高端白领或企业主，其信贷增长、资产质量趋势仍值得重点关注；②考虑到子公司补提拨备的需要，宁波银行利润增速预计处于低位，并可能仍将低于营收增速。 预计2025年宁波银行营收增速为6.50%，归母净利润增速为5.48%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为28.09元，相当于2025年0.8X PB。 风险提示：全球贸易摩擦持续升级、零售信贷风险显著暴露。 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 资料来源：公司公告、国投证券证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034