业绩拐点确立，弹性释放可期

业绩简评

2024年公司实现营收13.5亿元，同比下降19.6%；归母净利润0.66亿元，同比转正。2025年一季度，公司实现营收4.36亿元，同比增长251%；归母净利润0.64亿元，同比下降13.3%。

经营分析

• 2024年业绩承压：受国内海风整体需求不及预期影响，公司出货量略有下降，综合毛利率同比下降约2.1pct。桩基收入约8.5亿元，同比下降22.7%，毛利率4.29%，同比下降6.0pct；塔筒业务收入3.2亿元，同比下降18.7%，毛利率7.9%，同比提升4.38pct；导管架业务收入1.37亿元，同比增长6.8%，毛利率4.79%，同比提升10.28pct。
• 业绩拐点确立：2025年一季度，公司综合毛利率约为15.05%，同比提升约10pct，主要受益于交付规模增加，盈利弹性逐步释放。3月以来国内海风项目开工持续加速，公司交付速度有望进一步加快。
• 存货及合同负债高企：截至一季度末，公司存货及合同负债规模分别为24.3亿元、7.24亿元，均处历史较高水平，随着国内海风项目在二、三季度全面施工，公司业绩弹性有望逐步释放。

产能布局

公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东等多个生产基地，并积极布局江苏滨海、浙江温州、广东湛江等多个重点区域。公司产能布局完善，有望充分受益于国内海风发展。

盈利预测、估值与评级

• 预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.4亿元、10.7亿元、12.1亿元，对应PE为18倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

海风装机不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。