公司事件点评报告：经营表现平稳，关注新零售客户拓展

核心观点与关键数据

• 经营表现：千味央厨2024年总营收18.68亿元（同减2%），归母净利润0.84亿元（同减38%）；2025年Q1总营收4.70亿元（同增1%），归母净利润0.21亿元（同减38%）。
• 毛利率与费用率：2024年/2025Q1毛利率分别为23.66%/24.42%（同比分别下降0.04pct/1pct），销售费用率同增1pct/2pct至5.40%/8.01%，管理费用率同增1pct/0.4pct至9.66%/8.74%。公司计划通过提升产品价值量优化毛利率，费用率有望逐季平滑。
• 产品结构：2024年主食类/小食类营收分别同减7%/14%，烘焙甜品类营收同比持平（3.65亿元），冷冻调理菜肴类及其他营收同增273%（1.42亿元）。
• 渠道拓展：2024年直销渠道营收同增4%（8.09亿元），经销渠道营收同减6%（10.51亿元）。公司持续拓展调改KA等多渠道，推进经销商多元渠道拓展。

研究结论

• 短期业绩承压：客户终端压力和长线产品迭代导致业绩阶段性承压，但公司凭借产品研发、快速响应和柔性生产能力，有望持续开拓新增长点。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.91/1.02/1.16元，对应PE分别为30/27/23倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行、原材料上涨、B端复苏不及预期、C端进展不及预期等。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年主营收入分别增长5.4%/8.7%/9.8%，归母净利润分别增长5.1%/12.6%/13.4%。
• 财务指标：毛利率预计保持23.8%-23.9%，净利率预计4.4%-4.7%，ROE预计4.6%-5.4%。