海洋经济联合专题：掘金深蓝，向海图强

投资逻辑： 海洋经济驱动内需增长，深海科技赋能产业升级。2024年全国海洋生产总值达10.5万亿元，占GDP的7.8%，其中深海科技、海洋旅游、渔业等产业增速显著。政策层面，2025年政府工作报告首次将“深海科技”列为新兴产业核心，沿海省市密集出台规划支持海洋装备、能源、养殖等领域发展。 深海科技产业链：深海铸器破浪，赋能资源开发。 1）水下作业装备：“水下长城”+“深海锄头”，助力海权维护与资源勘探。常用的水下装备有载人/无人潜水器（HOV/UUV）。2023年全球UUV市场570亿元，预计2028年提升至850亿元，CAGR为8.32%。中国UUV市场高增，2021-2023年分别为87/110/140亿元，CAGR为27%。 2）海工装备：海工周期景气上行，政策发力助推龙头收入增长。目前全球海工装备处于周期上行阶段，利好钻井平台、FPSO等设备需求。我国海工装备行业集中度高，市场份额集中在振华重工、中集集团、中国船舶、中国重工等头部企业。伴随着政策端不断发力，中国海工装备行业景气度有望提升，我们看好中国头部海工装备企业收入持续提升。 3）海上发电：向深远海进军，漂浮式风光大有可为。海上风光发电向深远海发展是必然趋势。漂浮式风电增量主要在系泊系统、浮式基础和动态缆，进入门槛高、格局好。随着海上风机大型化的推进，叶片轻量化设计大势所趋。海上光伏发电设备正处于起步阶段，浮体结构的可靠性、经济性是制约其规模化发展的关键。 4）海上输配电设备：海风柔直受益于深远海，变压器国产替代加速。海风柔直输电是深远海风电的最优解，预计2025年海风柔直换流阀将为国电南瑞/许继电气贡献5/1.5亿元收入。海风变压器向高电压、大容量、轻量化发展，明阳电气海风产品成功实现进口替代，金盘科技成功研制海风漂浮式机舱内置干式变压器。 5）深海资源开发加速，下游应用开启新篇章。我国海上原油资源前景广阔，南海深水远景资源量约240-300亿万吨油当量，天然气水合物远景资源量约744亿吨油当量，因此海上油气生产已成为并将在很长一段时间内成为我国油气增产的主要来源。2024年海洋油气业实现产值2542亿元，同比增长5.8%，占海洋经济总产值5.8%；海洋原油、天然气产量比上年分别增长4.7%和8.7%，增长趋势十分明显。 海洋养殖空间广阔，看好水产养殖产业链发展。海洋渔业是我国渔业经济的重要支柱，2023年渔业总产值达到1.59万亿元，同比增长4.5%。2023年海水养殖在海产品的产值中占比为65.2%，较淡水养殖在淡水产品的占比来看仍有较大提升空间。随着海洋经济的进一步发展，我们认为我国深远海养殖仍有长足发展空间，而上游饲料企业的市场有望随着扩容，头部饲料企业有望通过技术优势、服务优势、种苗优势等方面抢占先机。 政策支持、需求回暖，海洋旅游特色企业有望受益。2023年以来，旅游行业营收和盈利增速呈现改善趋势，受此带动ROE持续修复，而行业也进入资本开始扩张阶段，具备较强的内生增长性。2024年海洋旅游业全年实现增加值16135亿元，同比+9.2%，在万亿的体量下，仍维持较高的增速。海洋旅游相关目的地、配套设施、旅行渠道等有望受益。 风险提示： 政策落地不及预期、国际贸易风险、下游需求不及预期、市场竞争加剧。 一、总览：海洋经济驱动内需增长，深海科技赋能产业升级 1.1海洋经济为何成为国家战略？ 2025年政府工作报告提出“大力发展海洋经济，建设全国海洋经济发展示范区”，并首次将“深海科技”列为新兴产业核心。同时近期沿海省市密集出台海洋经济规划，上海出台《上海市海洋产业发展规划（2025-2035年）》、《上海市海洋观测网规划（2025-2035年）》，印发《关于推动上海海洋经济高质量发展加快建设现代海洋城市的实施意见》；广东发布《广东省促进海洋经济高质量发展条例（草案修改稿征求意见稿）》，支持发展深潜器、无人船艇、水下机器人等新型海洋装备等。 图表1：近期沿海省市密集出台海洋经济规划与支持政策 海洋资源具有战略价值。 我国海域横跨热带、亚热带和温带，自然环境和资源条件优越，拥有大陆海岸线1.8万多公里，岛屿岸线1.4万多公里，沿海滩涂面积广，岛屿众多，有丰富的生物资源、矿产资源、能源资源、空间资源和水资源等，可降低我国对国际市场的依赖，保障资源和能源自主可控。 浅海、滩涂总面积约1333万公顷，按现有的科学水平，可进行人工养殖的水面有260万公顷，已经开发利用的有93.8万公顷。 我国海域有30多个沉积盆地，面积近70万平方公里，石油资源量约250亿吨，天然气资源量约8.4万亿立方米。 沿海共有160多处海湾和几百公里深水岸线，许多岸段适合建设港口，发展海洋运输业。 沿海地区共有1500多处旅游娱乐景观资源，适合发展海洋旅游业。 深海科技推动自主创新、产业升级，提高我国海洋领域竞争力和影响力。 深海科技涉及极端环境材料、智能装备、通信导航等尖端领域，是衡量国家综合科技实力的标志。目前全球范围内着力于深海矿产资源开发的主要集中在欧美日等发达国家。近年来我国通过“奋斗者号”万米载人深潜、“梦想号”大洋钻探船等装备研发，突破深海探测核心技术，不仅缓解我国对陆地及近海资源的依赖，更直接提升对全球战略资源的控制力，为能源安全与产业链自主性提供保障。此外深海技术外溢有望带动船舶制造、水下机器人等产业升级，并推动我国深海装备出口，提高国际竞争力和影响力。 2024年11月我国首艘自主设计建造的大洋钻探船“梦想”号正式入列，具备全球海域无限航区作业能力，最大钻探深度达11000米。可对南海可燃冰、多金属结核等战略资源进行原位探测与试采。 2024年7月深海重载作业采矿车“开拓二号”在西太平洋首次完成4000米级海试，成功采集多金属结壳与结核样本，攻克了深海复杂地形高机动行进、智能精细控制等技术。 2023年7月我国自主研发的“璇玑”钻井系统第二代旋转导向在南海首次应用，标志着我国高端油气钻井技术实现突破性进展。 图表2：2024年11月，我国首艘自主设计建造的大洋钻探船“梦想”号正式入列 海洋经济有望成为增长新引擎。 海洋经济是指开发、利用和保护海洋的各类产业活动，以及与之相关联活动的总和。依据《海洋及相关产业分类》，海洋经济活动分为海洋产业、海洋科研教育、海洋公共管理服务、海洋上游相关产业和海洋下游相关产业。目前，我国海洋经济已初步形成以海洋渔业、船舶工业、海工装备制造业、油气业、交通运输业、旅游业等主要产业为核心，以海洋科研、教育、管理和服务业为支撑，以材料生产、装备制造、金融保险等上下游产业为拓展的海洋产业体系。 2024年全国海洋生产总值10.5万亿元，同比增长5.9%，增速比国内生产总值高0.9个百分点，占国内生产总值比重为7.8%。其中海洋产业生产总值4.4万亿元，同比增长7.5%。 海洋船舶工业、海洋工程装备制造业、海洋电力业、海洋旅游业等均实现了9%以上增长，释放出较高的增长潜力。 滨海旅游与新消费拉动内需：2024年，广东、山东、江苏等沿海地区旅游收入同比分别增长15.8%、12.0%、11.5%，上海、天津、广州、深圳等沿海城市旅游热度全年保持高位，“青岛U·SEA奇幻海世界”等智慧文旅新场景、新平台、新项目不断涌现，邮轮旅游消费人气攀升，2024年全国邮轮母港累计客流量192.1万人次，比上年增长超10倍，成为海洋旅游的重要增长点。 海洋固定资产投资拉动需求：2024年1-11月，沿海地区水运建设固定资产投资完成1507亿元，同比增长6.7%，跨海大桥、海底隧道建设持续推进，总投资额460亿的深中通道、130亿的黄茅海跨海通道、57亿的龙门大桥正式通车，一批重大海洋工程项目建设进入新阶段。 海洋对外贸易稳步增长：2024年新一轮全球造船市场上升周期阶段，我国船企发挥竞争优势，实现油、散、集、气4大主力船型订单批量承接，船舶产品出口到197个国家和地区，出口金额同比增长58.7%。海上风电斩获海外大单，中国风电企业在德国成功拿下29.6万千瓦海上风电订单。 图表3：2024年海洋产业构成中海洋旅游业、交通运输业、海洋渔业占比最高 1.2海洋经济产业链全景图：深海科技产业增速最快，旅游消费其次 我们将海洋经济划分为深海科技和海洋消费两大类，其中深海科技是探索、开发和利用深海资源以及研究深海环境的一系列先进技术和相关学科的总称，包含深海探测、深海资源开发等。从产业链来划分，深海科技可以分为上游原材料&零部件、中游制造环节（海上风电&海底探测&海工装备）、下游应用环节（海洋运输、海洋能源）。 图表4：深海科技产业链 2024年海洋船舶工业、海洋工程装备、海洋电力业、海洋油气业、海洋渔业、海洋水产品加工业、海洋旅游业、海洋交通运输业增速分别为15.5%、9.1%、14.6%、1.7%、4.3%、3.6%、10.8%、9.3%，综合来看，深海科技产业链上下游增速最高、其次是海洋旅游业、海洋渔业与水产品加工业。 图表5：深海科技产业链上下游增速最高、其次是海洋旅游业、海洋渔业与水产品加工业 图表6：海洋经济相关公司总览 二、深海科技产业链：深海铸器破浪，助力资源开发 2.1上游：深海科技推动新材料需求增长 高性能防护涂料 3月27日晚，麦加芯彩船底防污漆已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书。公司自24H1开始进入中国、美国、挪威三家船级社船舶涂料测试流程，防污漆是船舶涂料较难攻克的技术难点之一、也是船舶涂料领域销售额最大单品，内外资品牌差距较大，产品验证周期长，行业高壁垒。 以1艘远洋轮船为例，其主要由船底、水线、船壳、夹板、货舱、舱室、压载舱、淡水舱、油舱、机舱、原油油舱、上层建筑、船用车间和干舷等部分组成。主要涉及的涂料品种有船底防锈涂料、船用防锈涂料、船用防污涂料、阳极屏蔽涂料、船用水线涂料、船壳涂料、甲板涂料、船用货舱涂料、舱室内部饰面涂料、船用饮水舱涂料、船用压载舱涂料、机舱舱体涂料、船舶油舱涂料、原油油船货油舱涂料和船用车间底漆等。在所有船舶涂料产品中，船用防污涂料占比最大、利润最高、技术最为复杂，因此船用防污涂料是船舶涂料的关键之一。 图表7：船舶涂料产品分类 防污涂料是防止海洋附着生物污损、保持船底光洁的一种专用涂料，目前防污策略主要分为防止污垢附着在表面（防污垢）、减弱污垢与表面之间的相互作用（污垢释放）和降解/杀死生物污垢（污垢降解）3种。现有船用防污涂料可分为传统型海洋防污涂料和环境友好型海洋防污涂料两大类。 图表8：船用防污涂料产品分类 根据涂界数据，目前全球船舶涂料市场容量达40多亿美元，2023年我国船舶涂料市场规模近100亿元，其中佐敦、海虹老人等少数外资品牌占超过80%的份额，国产替代空间大。 碳纤维复合材料 叶片大型化提高轻量化、强度刚度要求，带动碳纤维需求。 轻量化：叶片长度增加时，由于叶片重量增加与风叶长度立方成正比，而风机产生电能与风叶长度平方成正比，因此叶片重量增加快于能量提取，因此要求减重性能。碳纤维由于其减重性能，成为平衡叶片长度、重量的新型应用材料。 满足强度刚度要求：叶片长度增加同时也对增强材料的强度、刚度等性能提出更高要求，例如，为了保证极端风载下叶尖不碰塔架，叶片必须具有足够刚度，而碳纤维能够同时增加强度与刚度。 图表9：叶片质量与旋转半径之间的变化趋势 2024年中国碳纤维复合材料需求总量达13.96万吨，其中风电叶片需求为3.14万吨。 2024年全球风电叶片碳纤维需求为4.4万吨，根据赛奥碳纤维预测，随着国内风电企业开始批量使用碳纤维，2030年全球风电叶片碳纤维需求有望增长至15.93万吨，CAGR达23.9%。 前期基于产能不足+风电对下游成本要求比较苛刻，中复神鹰对风电领域供应相对较少，但23H2开始中复神鹰在风电领域加快布局，随着西宁工程技术降本和技术提升，风电领域碳纤维销量有望持续增长。 图表10：中国树脂基碳纤维复合材料按下游应用领域拆分（单位：吨） 图表11：