双粕周报：近期市场供应偏紧炒作 双粕先反弹后调整

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院时间：2025.04.25 1、全球大豆市场：本周美豆最新种植进度数据显示，种植进度达到8%，高于去年同期的7%，且未来十五天降雨展望顺利。种植前景表现良好。巴西丰产，阿根廷进入收割阶段，且机构对于阿根廷大豆产量最新预计为4900万吨，与美农数据相符，总体来看，南美产量基本丰产定局。 2、国内市场方面供应库存端：4月国内开始进入南美大豆集中供应阶段，国内港口及大豆库存连续三周回升，单国内各港口大豆通关 节奏缓慢，油厂开机量偏低，导致豆粕库存低位运行，现货价格持续走强。但按照中国商务部预估数据显示4月大豆进口980万吨以上，国内迎来大豆供应阶段。但目前饲料企业库存偏低，存在补库需求，劳动节前后豆粕现货预计暂维持偏紧状态，节后一周后大概率豆粕供应会逐步缓解。消费端：下游生猪，鸡蛋，肉禽方面存栏情况良好，饲料消费预期较为乐观。一季度生猪存栏同比增加2.2%。 后市关注：美生柴政策对豆油端影响美豆种植天气中美贸易进展 总结：中美贸易关税炒作暂时落地，市场焦点转入集中到港及美豆种植。在美豆种植天气展望顺利的情况下，豆粕预计短期维持偏弱运行为主。节前看多追多操作谨慎对待。 1、全球菜籽：虽然中国3月菜籽进口环比同比下降，但是加拿大菜籽需求旺盛，出口需求旺盛，加籽价格本周商行。欧盟对菜籽进口数据同比增加。产量方面，欧盟地区新菜籽产量预估维持平稳，后续关注天气情况。加籽种植面积下降，但由于单产上调，产量同比小幅增加，关注6月种植报告。 2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，受加籽价格上涨，国内加籽进口盘面榨利和现货榨利大幅回落至200元/吨左右，由于国内菜 粕菜油价格跟随加籽上涨，加籽进口榨利维持平稳回升。由于榨利下降后，远期菜籽进口积极性预计下降，利多远月价格预期。但短期内，国内目前菜粕商业库存偏高，加上5月国内新菜籽收获上市，短期供应压力依然较大。豆菜粕现货价差扩大至1000元以上，菜粕替代消费打开。下游消费方面，菜粕现货价格回落，豆菜粕现货价差再度扩大，导致菜粕替代性下降，但水产养殖开启有利于菜 粕消费。 后市关注：美豆种植面积及天气；加拿大种植面积及天气；美发起的国际贸易关税后续情况。 总结：加籽及豆粕上涨带动菜粕快速反弹。考虑国内新菜籽上市，以及远月豆粕有趋弱调整要求。菜粕追多操作谨慎对待。但如果加籽始终维持强势，将会带动可交割进口颗粒粕进口成本，届时9月菜粕短期调整空间将有限。 截止4月10日，美国CPC最新预测情况显示，拉尼娜已经结束了，夏季进入气候中性状态，并有50%的概率会贯穿北半球的8月至10月。 北京时间4月3日凌晨，美国对全球征收10%的基准关税，并对美国贸易逆差最高国家征收额外关税，其中对中国征收34%、欧盟20%、越南46%、日本24%、印度26%、韩国25%、泰国36%、瑞士31%等。而对中国在原来已加20%关税的基础上再增加34%关税，意味着从4月9号起执行54%的关税政策，中国和美国贸易局势进一步升级。 北京时间4月4日，国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告显示，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。 北京时间4月8日，中国商务部针对美方威胁进一步对华加征50%关税发表声明，表示坚决反对并称将采取反制措施维护自身权益。 美国总统唐纳德·特朗普当地时间4月8日（星期二）通过白宫发言人正式宣布，自4月9日（星期三）起，美国将对所有中国进口商品征收高达104%的综合关税。据白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特（Karoline Leavitt）当天晚间对外公布的消息，此次加征的关税包含以下几项累加内容： ·早前已实施的两轮10%基础关税； ·于4月2日宣布、原定4月9日生效的34%“对等关税”； ·新增50%惩罚性关税，作为对中国反制措施的回应。 总计税负将达到104%，适用于中国出口至美国的所有商品，其中包括水产品、消费电子、玩具、通讯设备等核 心品类。 国务院关税税则委员会9日发布公告，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。 4月10日深夜，特朗普宣布多个国家暂停实施“互助关税”90天，并将税率降至10%，而美国对华进口商品的关税，在不到48小时内再次上调，从104%猛拉到了125%，立即执行！ 欧盟成员国9日投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达25%关税。本轮反制主要针对美方钢铝关税。 美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。 4月11日，中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等。任何试图通过第三国“洗产地”的美国大豆，均需提供完整的非转基因认证及原产地证明。针对南美大豆实施“双随机一公开”抽查机制，即随机抽取货物、随机指派检查人员，并公开违规案例。例如，若发现巴西某批次大豆的蛋白质含量、杂质率与美国中西部大豆特征高度吻合，将启动深度检测并追溯资金流向。 4月11日，国务院关税税则委员会：自2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。（2）商务部：将12家美国实体列入出口管制管控名单，并再次启用“不可靠实体清单”机制，对6家涉台军售企业实 施制裁。同时，中国已在世贸组织（WTO）就美国对华产品进一步加征50%关税追加提起诉讼。（3）外交部：如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。商务部表示，如果美方升级关税措施落地，中 方将坚决采取反制措施维护自身权益。（4）文化和旅游部：由于中美经贸关系恶化以及美国内安全形势，提示中国游客充分评估赴美旅游风险，谨慎前往。 特朗普悄悄豁免了对手机、电脑、平板、芯片等大部分电子产品的关税，适用于所有国家。这等于特朗普主动在释放善意，向中国退让。 4月15日，美国白宫在官网的最新声明表示，由于中国采取报复性措施，美对华关税加征至245%。 4月21日，特朗普关税政策再次出现新变化，美国白宫单方面调整关税政策，将智能手机、电脑等电子产品从“对等关税”清单中移除。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至4月17日当周，美国大豆出口检验量为55.09万吨，上周修正后为55.49万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为4267.05万吨，上年同期3846.55万吨，同比增加10.93%。美国大豆对中国出口检验量为6.78万吨，2024/25年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为2121.33万吨，上年同期为2253.62万吨。 据美国农业部（USDA）每周作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%。 据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至4月17日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为27.7万吨，前一周为55.5万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船49.5万吨，前一周为72.2万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售0.2万吨，前一周为7.3万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2233.8万吨，前一周为2233.6万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船6.8万吨，前一周为20.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船2214万吨，前一周为2207.2万吨。 据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至4月17日当周，美国2024/2025年度豆粕出口净销售为17.1万吨，前一周为14.6万吨；美国2024/2025年度豆粕出口装船36.8万吨，前一周为28万吨。 USDA最新干旱报告显示，截至4月22日当周，约21%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为23%，去年同期为20%。 一周市场情况-巴西&阿根廷 据巴西国家商品供应公司(Conab)，截至2025年4月19日，巴西2024/25年度大豆收割率为92.5%，之前一周为88.3%，去年同期为83.2%。 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西4月前三周出口大豆9422639.91吨，日均出口量为724818.45吨，较上年4月全月的日均出口量667629.19吨增加9%。上年4月全月出口量为14687842.09吨。 阿根廷国家统计与人口普查研究所最新公布的数据显示，阿根廷3月出口大豆6832.28吨，豆油477495.66吨，豆粕2099161.14吨。 阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1790万公顷，较上月预估减少0.6%，较上一年度的1660万公顷增加7.8%。阿根廷2024/25年度大豆产量预估为4900万吨，较2023/24年度的4820万吨高出1.7%。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2025年04月18日，全国港口大豆库存470.5万吨，环比上周增加69.68万吨；同比去年减少14.43万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存425.91万吨，较上周增加63.67万吨，增幅17.58%，同比去年增加70.26万吨，增幅19.76%。 压榨利润和压榨数量 截止4月25日，张家港地区现货压榨利润为378.8元/吨，上周四为335.6元/吨； 4月12日至4月18日，油厂大豆实际压榨量131.54万吨，开机率为36.98%；较预估高4.52万吨。预计第17周（4月19日至4月25日）国内油厂开机率小幅增加，油厂大豆压榨量预计138.83万吨，开机率为39.02%。 进口大豆到港成本及压榨利润（20250425） 备注：1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘 价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。 2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截至4月18日，豆粕周度库存12.55万吨，较上周减少16.50万吨，减幅56.80%，同比去年减少31.70万吨，减幅71.64%；饲料厂豆粕物理库存天数5.92天，上周为6.47天，上年同期为7天。 豆粕基差与价差 截止4月25日，国内豆粕江苏地区05合约、09合约基差分别为762元/吨、669元/吨，9-5价差为93元/吨，上周五各数据分别为443元/吨、279元/吨、164元/吨。 一周菜系市场情况 据海关统计，中国2025年3月菜籽油进口量为344337.399吨，环比增加45.97%，同比上升76.67%。中国2025年3月菜籽粕进口量为251923.3吨，环比减少12.51%，同比增长2.81%。中国2025年3月油菜籽进口量为246756.14吨