铜周报：全球经济增速预期下调，铜价区间震荡

核心观点及策略

• 全球经济增速预期下调：IMF将2025年全球经济增长预期由3.3%下调至2.8%，主要受美国关税政策及贸易局势不确定性影响。
• 中美贸易局势担忧：美国大幅降低对华关税但双方仍未进入正式谈判，市场对贸易局势存在担忧，限制铜价上行。
• 国内经济内循环加速：我国工业企业利润由负转正，央行开展MLF净投放提供流动性，“两新”政策下经济内循环持续加速。
• 基本面格局：精矿中期趋紧，国内精铜进口量下滑，社会库存继续回落。
• 铜价预测：预计铜价将维持区间震荡，静待中美贸易局势进一步明朗化。

市场数据

• 主要交易数据：LME铜、COMEX铜、SHFE铜上周均上涨，沪伦比值升至8.27，LME、COMEX库存下降，SHFE库存大幅下降。
• 库存变化：LME库存减少1万吨，COMEX库存增加8849短吨，SHFE库存减少54858吨，上海保税区库存减少2800吨，总库存下降58759吨。

市场分析及展望

• 库存方面：全球库存继续回落，LME库存转向C结构，上期所库存大幅下降，保税区库存下降，洋山铜提单溢价维持90美金。
• 宏观方面：美方考虑对华分级关税，美联储表示就业市场恶化可能降息，IMF下调全球经济增长预期至2.8%。
• 国内方面：工业企业利润转正，装备制造业和高技术制造业利润增长较快。
• 供需方面：现货TC负值跌至-40美金，内贸现货升水高企，精铜进口量下滑，社会库存回落，需求方面电网项目招投标进展迟缓，光伏和新能源汽车用铜量增长。

研究结论

• 影响因素：IMF下调全球经济增长预期、中美贸易谈判不确定性、美元指数低位反弹限制铜价上行；国内经济内循环加速提供支撑。
• 铜价预测：预计铜价将维持区间震荡，静待中美贸易局势进一步明朗化。

风险因素

• 中美贸易局势恶化
• 美联储维持限制性立场