公用事业行业点评报告：核电连续4年核准超10台，核电长期成长性加强

核电连续4年核准超10台，核电长期成长性加强 2025年04月28日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：2025年4月27日，国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目。 ◼核电连续4年核准超10台，长期成长确定性强化。2019年重启核电核准以来，2019-2025年核准6/4/5/10/10/11/10台，核准10台+已4年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024年中国核电发电量占比不足5%，我们预计2030/2035年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。 ◼中国广核新获4台，中国核电/国电投/华能各新获2台。2025年新获批的新项目分别是广西防城港核电三期（5/6号），广东台山核电二期（3/4号），浙江三门核电三期（5/6号），山东海阳核电三期（5/6号），福建霞浦核电一期（1/2号），5个厂址、10台新机组，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别新获机组2/4/2/2台。2019至2025年中国合计已完成核准机组56台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6台，占比36%/36%/18%/11%，中核广核项目领先。 相关研究 《淡季到来、欧洲储库目标或放松，全球气价回落》2025-04-28 ◼新核准驱动成长再提速。截至2024/12/31，中国在运核电机组57台，其中，中国核电/中国广核（含联营）/国电投（含联营）/华能集团在运机组分别为25台/28台/9台/1台。从项目储备来看，中国核电/中国广核/国电投/华能集团在建拟建机组20台/20台/9台/6台，项目成长弹性分别为80%/71%/100%/600%，核电成长性持续提升。 《新一代煤电升级专项行动实施方案印发，3月份全社会用电量同增4.8%》2025-04-21 ◼电价波动不影响长期成长。核电板块短期受到2025年中长期电价与核电市场化节奏影响，预计2025年综合结算电价同比承压。从电量成长性来看，2025Q1中国核电/中国广核控股上网电量同增+13.41%/+9.41%，基荷电源的稳定性得到体现。从投产节奏来看，中国核电2025-2029年预计投产2/2/5/2/1台机组，中国广核2025-2029年预计投产1/2/2/1/1台机组，项目充足加速投产。电价短期波动不影响长期成长的确定性。 ◼投资建议：新型电力系统的基荷电源，核准提速+四代突破，彰显长期成长性。短期电价波动不影响长期成长，项目充足加速投运。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】【电投产融】。 ◼风险提示：电价波动、新项目投运不及预期；核电机组运行风险。 数据来源：政府网站，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn