业绩符合预期，关注非晶及可控核聚变相关业务

事件与业绩表现

4月28日，公司发布2025年一季报，实现营收17.82亿元，环比增长3.62%，同比下降5.76%；归母净利润0.83亿元，环比大幅增长155.07%，同比增长4.95%；扣非归母净利润0.78亿元，环比显著增长，同比增长3.89%。业绩符合预期，主要得益于产品价格整体上行，氧化镨钕、钨、钼等产品1Q25均价环比分别增长3.13%、0.55%、-5.02%。公司1Q25毛利和毛利率分别环比增长4.96%、0.22pct至2.96亿元、16.61%。

降本增效与资本结构

1Q25公司期间费用环比下降26.49%至1.97亿元，期间费率环比下降4.53pct至11.05%。其中，销售费用、销售费率分别环比增长12.00%、0.12pct至0.28亿元、1.57%。1Q25公司管理费用环比下降22.22%至0.84亿元，表明降本增效工作持续推进。1Q25末公司资产负债率为41.95%，环比下降0.73pct，同比上升0.54pct，资本结构维持良好水平。

业务亮点

• 非晶业务高速成长：2024年安泰非晶新签合同额11.7亿元，首次突破10亿元大关，同比增长33%；营业收入9.74亿元，同比增长31.63%；净利润5,135万元，同比增长60.79%；产销量突破3.3万吨，同比增长65%；纳米晶产品产销量超过0.7万吨，同比增长46%。
• 可控核聚变相关业务：公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。产品技术不断进步，得到国际客户的高度认可，为法国WEST装置和国际热核聚变ITER提供多批次的钨铜产品。

盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营收分别为82亿元、89亿元、96亿元，实现归母净利润分别为3.25亿元、3.69亿元、4.37亿元，EPS分别为0.31元、0.35元、0.42元，对应PE分别为36倍、32倍、27倍。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。