聚烯烃周报：供给依旧充沛，反弹偏空
PE观点回顾
- 核心观点：供强需弱，震荡偏弱。供给端新装置投产叠加存量装置高开工，供给整体偏宽松；反制裁导致进口缩量预期。产业链库存压力不高，但需求转弱，累库压力逐步提升。
- 中长期展望：产能扩张周期，成本端原油价格重心下降预期，反弹偏空。
- L2509关注区间：7050-7250。
- 套利建议：空L-PP09价差继续持有。
PE本周复盘
- 波动区间：7086-7220，符合预期。
- 供给端：周产量5连增，累计同比+16.5%。农膜旺季尾声，开工率连续4周下滑。
- 需求端：产业链供强需弱，盘面震荡偏弱。
PE下周展望
- 供给端：新装置陆续投产，存量装置高开工，供给整体依旧偏宽松。反制裁加剧进口缩量预期。
- 需求端：季节性淡季，累库压力逐步提升。
- 关注点：现货及库存走势。
- L2509关注区间：7050-7250。
- 资金动态：长假临近，空单减仓止盈可能导致阶段性反弹。
PP观点回顾
- 核心观点：关注PDH装置变动，反弹偏空。高检修难敌高投产，中长期格局偏弱。
- 估值端：油制及煤制利润明显高于去年同期水平，利润仍有做空空间。
- PDH装置：短期开工存在不确定性，观望为主。
- PP2509关注区间：7050-7200。
PP本周复盘
- 波动区间：7056-7148，符合预期。
- 供给端：产量73万吨，周环比-1.4万吨，连续2周下滑。下游开工率连续5周下滑，商业总库存连续2周下滑。
- 需求端：供需双弱。
PP下周展望
- 供给端：高检修难敌高投产，反弹偏空。检修损失量后延至下周，新增检修量小于重启量，埃克森新装置投产，供给压力或逐步攀升。
- 需求端：季节性淡季。
- 关注点：PDH装置变动。
- PP2509关注区间：7050-7170。
PE供需平衡表
- 年初至今累计投产：258万吨产能。
- 有效产能：357万吨（1月）至403万吨（12月）。
- 月产量：279万吨（1月）至299万吨（9月），累计同比+16.0%至18.8%。
- 进口量：121万吨（1月）至123万吨（3月），累计同比+6.4%。
- 出口量：56万吨（1月）至99万吨（3月）。
- 表观消费量：395万吨（1月）至404万吨（12月），累计同比+12.3%至12.6%。
- 期末石化库存：环比-5.0%至-6.1%。
- 期末企业库存：环比-3.6%至-4.7%。
- 期末期货社会库存：环比+4.2%至-1.1%。
PE周度基本面数据
- 主力收盘价：7143元/吨，环比-2.5%。
- 华北/华东/西北LL价格：7340-7430元/吨，环比-0.7%。
- 主力基差：1976元/吨，环比+23.0%。
- 油制毛利：3128元/吨，环比-89.2%。
- 煤制毛利：12411元/吨，环比-12.9%。
- 油制成本：7541-7540元/吨。
- 煤制成本：6215-6220元/吨。
- 产量：64万吨，环比+1.4%。
- 产能利用率：83.8%。
- 下游开工率：40.2%。
- 企业库存：49.7万吨，环比+1.6%。
- 社会库存：61.6万吨，环比+0.3%。
- 贸易商库存：5.4万吨，环比+0.2%。
- 持仓量：43.6万手。
PP供需平衡表
- 年初至今累计投产：195.5万吨产能。
- 有效产能：446万吨（1月）至475万吨（12月）。
- 月产量：326万吨（1月）至371万吨（9月），累计同比+14.1%至20.3%。
- 进口量：25万吨（1月）至30万吨（9月），累计同比+9.1%。
- 出口量：17万吨（1月）至32万吨（9月）。
- 表观消费量：334万吨（1月）至378万吨（9月），累计同比+9.1%至17.1%。
- 期末石化库存：环比-5.0%至-2.9%。
- 期末企业库存：环比-5.7%至-2.9%。
- 期末贸易商库存：环比-0.6%至-1.0%。
PP周度数据
- 主力收盘价：7097元/吨，环比-0.4%。
- 华东/华南/华北拉丝价格：7360-7420元/吨，环比-0.4%至-0.8%。
- 主力基差：263元/吨，环比+176.8%。
- 山东丙烯价格：6570-6675元/吨，环比-1.6%。
- 油制毛利：-3332元/吨，环比-116.1%。
- 煤制毛利：7856元/吨，环比+15.5%。
- PDH制毛利：-741元/吨，环比-92.4%。
- MTO制毛利：-987元/吨，环比-4.5%。
- 外采丙烯制毛利：-222元/吨，环比-14.4%。
- 油制成本：7359-7359元/吨。
- 煤制成本：6514-6514元/吨。
- PDH成本：8047-8047元/吨。
- MTO制成本：8247-8247元/吨。
- 外采丙烯制成本：7536-7536元/吨。
- 产量：73万吨，环比-1.4%。
- 产能利用率：76.7%。
- 下游开工率：50.1%。
- 商业总库存：82.0万吨，环比-1.9%。
- 企业库存：60.4万吨，环比-2.4%。
- 贸易商库存：13.9万吨，环比-3.7%。
- 港口库存：7.7万吨，环比+0.1%。
- 持仓量：40.7万手。
风险提示
- 上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期。
- 下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。
