聚烯烃周报：供给依旧充沛，反弹偏空

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 时间：2025/4/28 PE：供强需弱，产量高位5连增 【本周复盘】 观点回顾：供强需弱，震荡偏弱。供给端，一季度万华等208万吨新装置已投产，4月山东新时代70万吨及埃克森美孚50万吨装置计划开车，存量装置高开工叠加新装置陆续投产，供给整体依旧偏宽松。反制裁使得供给端存缩量预期。虽然目前产业链整体库存压力不高，但是随着需求逐步转弱，基本面累库压力逐步提升。关注现货及库存走势。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2509关注区间【7050-7250】。套利方面，空L-PP09价差继续持有。观点复盘：本周L2509波动区间为【7086-7220】，基本符合预期。供给端，周产量5连增，累计同比 +16.5%。农膜旺季尾声，开工率连续4周下滑。基本面供强需弱，盘面震荡偏弱。 【下周展望】 供给依旧充沛，基本面偏弱，关注资金动态。供给端，年初至今万华、埃克森等258万吨新装置已投产，二季度仍有山东新时代70万吨及埃克森美孚50万吨装置计划开车，存量装置高开工叠加新装置陆续投产，供给整体依旧偏宽松。3月进口环比显著下滑，目前LL和LD进口毛利均为负值，反制裁加剧进口缩量预期，关注后市进口变动。需求季节性淡季，产业链累库压力逐步提升。关注现货及库存走势。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2509关注区间【7050-7250】。目前09空头持仓集中度偏高。长假临近，若空单大量减仓止盈，盘面或阶段性反弹。套利方面：PP停车比例显著高于PE，空L-PP09价差继续持有。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：高检修难敌高投产，反弹偏空 【本周复盘】 观点回顾：关注PDH装置变动，反弹偏空。下周天津石化、中沙天津等装置计划检修，中海壳牌、大庆炼化等计划重启，预计产量窄幅下降增加。目前丙烷进口缺口问题暂未明显传导到PP端，PDH开工与往年同期基本持平。估值端看，由于煤炭双弱，目前油制及煤制利润明显高于去年同期水平，利润仍有做空空间。短期PDH装置开工存在不确定性，观望为主。中长期看，二季度仍有中景石化、埃克森等多套装置计划投产，中长期格局偏弱，关注PDH装置变动。PP2509关注区间【7050-7200】观点盘面：本周PP2509波动区间为【7056-7148】，基本符合预期。供给端，产量73万吨，周环比-1.4万 吨，连续2周下滑，1-17周产量累计同比+16.3%。下游开工率连续5周下滑，供需双弱，商业总库存连续2周下滑。 【下周展望】 高检修难敌高投产，反弹偏空。宁波台塑、宁夏宝丰等多套装置于周尾临停，检修损失量后延至下周，预计产量延续下滑。近期PP停车比例持续维持高位，供给压力边际缓解，带动商业总库存去化。但是根据钢联数据显示，5月前计划新增检修量小于装置重启量，且埃克森95.5万吨新装置于4月下旬投产，供给压力或逐步攀升，反弹偏空操作为主。中长期看，二季度仍有中景石化、裕龙等多套装置计划投产，中长期格局偏弱，关注PDH装置变动。PP2509关注区间【7050-7170】。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 •年初至今累计投产258万吨产能。 PE周度基本面数据：供强需弱，产量高位5连增 PE期现走势 周内期现货联动下跌，基差同比维持高位。 PE期现走势：关税扰动，期现联动下跌 供给：装置维持高开工，预计下周产量高位延续增加 来源:弘则研究 •本周PE产量为64万吨，连续5周上升，1-17周产量累计同比+16.5%。 •下周涉及浙江石化等检修装置重启，新增榆林化工等计划检修装置，预计下周检修影响量在6.40万吨，较本周检修量减少1.65万吨。预计下周总产量在65.87万吨，较本周总产量增加1.62万吨。 PE区域供给结构 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 PE品类排产例：排产同高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 PE品类产量：标品供给充沛 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 进出口：1-3月进口量累计同+6.4% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-3月PE累计进口累在364万吨，同比+6.4%，其中单3月进口量为110万吨。•目前LL和LD进口毛利转为负值，后市进口压力逐步缓解。•据隆众资讯数据调研：预计2025年4、5月我国聚乙烯进口总量分别在101、95万吨左右。 需求：下游开工同低位 来源:中辉期货有限公司 •PE下游开工率为40%（周环比+0.01pct）。 需求：1-2月社会品零售总额累计同+4.0% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-2月社会消费品零售总额累计同比+4.0%。两新政策初见成效，基本符合预期。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：农旺尾声，开工连续4周下滑 来源:中辉期货有限公司 需求：包装开工、及低位运行 来源:中辉期货有限公司 ：PE持续累 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:弘则研究 成本利润：利润同高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司,同花顺 来源:中辉期货有限公司 PE持仓量：长假临近，关注资金动态 •截至4月25日，L2509主力席位净空头占比63%。关注国泰、乾坤、中信等席位资金动态。若空单大量减仓止盈，盘面或阶段性反弹。 PP供需平衡表：4月下旬新增埃克森95.5新装置投产 •年内已投产宝丰、埃克森合计195.5万吨产能。•镇海四线（50万吨）投产计划推迟至6月中旬。•二季度月关注镇海炼化、裕龙石化等多套装置投产进度。 PP周度数据：装置检修增加，产量2连降 期现格走势 供给：例维持高位，预计下周产量继续下滑 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量73万吨，周环比-1.4万吨，连续2周下滑，1-17周产量累计同比+16.3%。 •由于宁波台塑、宁夏宝丰等多套装置于周尾临停，检修损失量后延至下周，且北方华锦、宁波台塑一线等仍有停车计划，使得聚丙烯产能利用率有望继续走低。预计下周聚丙烯平均产能利用率下降至74%附近运行。 供给：后新增检修计划低于装置重启度 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 PP品种排产例 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 进出口：3月PP再次转为净出口 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：下游开工连续3周窄幅下降 需求：编开工维持同期高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：PP无纺布开工平稳运行 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 ：PP质和品类 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司,同花顺 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：下游开工显著上升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 供给：PDH开工同高位 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 成本&利润 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 PE持仓量：长假临近，关注资金动态 •截至4月25日，PP2509主力席位净空头占比51%。关注东证、中信、国泰等席位资金动态。