聚烯烃周报：供给依旧充足，反弹偏空

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 时间：2025/4/13 PE：油制成本支撑坍塌，期现联动下跌 【本周复盘】 观点回顾：关税扰动加剧，空单短线止盈。国内计划从4月10日对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。美国是我国PE第一大进口国。2025年1-2月PE累计进口量为254万吨，其中自美国进口PE总量为46万吨，约占我国进口总量18.0%，占国内总供给5.8%。目前LL和LD进口毛利均为负值，加征关税后将一进步加剧国内外倒挂情况，进口量存在缩量预期，供给端偏利多。短期建议空单逐步逢低止盈。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2505关注区间【7600-7800】。套利方面，考虑到反制裁对PP供给端影响力度更大，预计L-PP价差继续偏弱运行。 观点复盘：本周L2505波动区间为【7105-7466】，价格重心显著下移。周内关税博弈主导市场走势。标品供给承压，期现联动下跌。供给端，目前产量累计同比+15.3%，库存自上向下传导，供给充沛。需求端，农膜旺季尾声，开工率连续2周下滑。成本端原油重心显著下移，成本支撑坍塌。周内主力移仓换月。 【下周展望】 新装置陆续开工，震荡偏弱。供给端，一季度万华等208万吨新装置已投产，4月山东新时代70万吨及埃克森美孚50万吨装置计划开车，下周涉及蒲城清洁能源、茂名石化、大庆石化等检修装置重启。虽然短期由于国内反制裁措施使得进口存缩量预期，但考虑到新装置陆续投产。供给整体依旧偏宽松。需求端，4月农膜旺季尾声，中游贸易商库存同比高位，下游刚需补库为主，需求端支撑力度不足。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2509关注区间【7100-7350】。套利方面，空L-PP09价差继续持有。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：PDH暂未出现明显降负现象，供给充足 【本周复盘】 观点回顾：关注PDH装置边际变化，预计短期延续反弹。国内PDH制PP产量占比20%。2025年1-2月我国进口丙烷为465万吨，其中自美国进口占比62%。通过丙烷传导，美国合计影响国内PP供给12.3%。PDH作专产丙烯的装置，对利润变动较敏感。目前PDH制PP毛利为-888元/吨，反制裁关税落地后将进一步加剧国内PDH工厂的生产压力，不排除企业因亏损大量停车的可能性，供给端压力或阶段性缓解。短期多单可逐步逢高止盈。中长期看，二季度仍有中景石化、埃克森等多套装置计划投产，中长期格局偏弱，反弹偏空。PP2505关注区间【7300-7500】。 观点盘面：本周PP2505波动区间为【7090-7411】，波动率显著放大。周内关税主导盘面走势。周一盘面跟随板块大幅低开。4月9日，中方对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提升至84%，受PDH装置缩量预期驱动，盘面大幅反弹至半年线以上7411。随后，冲高回落区间震荡，波动率下降。 【下周展望】 PDH暂未出现明显降负现象，供给充足。下周金诚石化、安徽天大等装置计划重启，济南炼厂、中海壳牌、宁波金发等多套装置计划检修，预计产量窄幅下降。虽然关税反制裁下聚丙烯PDH装置运行承压，但由于短期外盘丙烷因需求减少而大幅下降，国内可以通过日韩换货、转向中东进口等方式弥补缺口，供给端暂未出现明显缩量。且油制企业因利润修复生产积极性提高，上游供给依旧充沛。估值端看，由于煤炭双弱，目前油制及煤制利润明显高于去年同期水平，利润仍有做空空间。中长期看，二季度仍有中景石化、埃克森等多套装置计划投产，中长期格局偏弱，反弹偏空。关注PDH装置变动。PP2509关注区间【7100-7300】。风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期 。 PE周度基本面数据：油制成本支撑坍塌，期现联动下跌 来源:同花顺,中辉期货有限公司 周内期现货联动下跌，基差同比维持高位。 PE期现走势：关税扰动，期现联动下跌 供给：装置重启高于检修，预计下周产量高位延续增加 来源:弘则研究 •本周PE产量为62万吨，连续2周上升，1-15周产量累计同比+15.3%。 •下周涉及蒲城清洁能源、茂名石化、大庆石化等检修装置重启，新增天津石化等计划检修装置，预计下周检修影响量在7.55万吨，较本周检修量减少2.14万吨。预计下周总产量在64.48万吨，较本周总产量增加2.01万吨。 PE区域供给结构 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 PE品类排产例：排产同高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 PE品类产量：标品供给充沛 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 进出口：1-2月进口量累计同+14.7% •2025年1-2月PE累计进口累在253.61万吨，同比+14.71%。略超市场预期。•目前LL进口毛利转为负值，后市进口压力逐步缓解。 需求：下游开同低位，旺不旺 需求：1-2月社会品零售总额累计同+4.0% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-2月社会消费品零售总额累计同比+4.0%。两新政策初见成效，基本符合预期。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：农旺尾声，开边际下滑 来源:中辉期货有限公司 需求：包装开、及低位运行 来源:中辉期货有限公司 ：PE贸易商压增加 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:弘则研究 成本利润：油制及制利润同高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司,同花顺 来源:中辉期货有限公司 PE持仓量：移仓换月，关注资金动向 •4月关注埃克森、镇海炼化、裕龙石化等多套装置投产进度。 PP周度数据：油制及PDH制成本支撑坍塌，面震荡偏弱 期现格走势 供给：关注PDH装置开变，短期供给仍高位运行 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量73万吨，周环比+2.5万吨，1-15周产量累计同比+16.2%。 •下周金诚石化、安徽天大等装置计划重启，济南炼厂、中海壳牌、宁波金发等多套装置计划检修，聚丙烯计划内检修损失量增加。综合来看，关税政策下聚丙烯PDH装置运行承压，而油制聚丙烯企业生产积极性提高，不同原料来源产能利用率走势或将分化，预计下周聚丙烯平均产能利用率或在77%附近运行。 供给：PDH开工暂未明显降负现象 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 PP品种排产例 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：下游开连续3周窄幅下降 需求：编开维持同期高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：PP无纺布开平稳运行 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 ：PP质和品类 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司,同花顺 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：下游综开显著上升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 供给：PDH开同高位 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 成本&利润 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司