PE观点回顾
- 关税扰动加剧，空单短线止盈。国内计划从4月10日对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，美国是我国PE第一大进口国，2025年1-2月自美国进口PE总量为46万吨，约占我国进口总量18.0%，占国内总供给5.8%。加征关税后，LL和LD进口毛利均为负值，进口量存在缩量预期，供给端偏利多。短期建议空单逐步逢低止盈。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2505关注区间【7600-7800】。
- 套利方面，预计L-PP价差继续偏弱运行。
PE本周复盘
- 本周L2505波动区间为【7105-7466】，价格重心显著下移。周内关税博弈主导市场走势。标品供给承压，期现联动下跌。
- 供给端，目前产量累计同比+15.3%，库存自上向下传导，供给充沛。
- 需求端，农膜旺季尾声，开工率连续2周下滑。
- 成本端原油重心显著下移，成本支撑坍塌。周内主力移仓换月。
PE下周展望
- 新装置陆续开工，震荡偏弱。
- 供给端，一季度万华等208万吨新装置已投产，4月山东新时代70万吨及埃克森美孚50万吨装置计划开车，下周涉及蒲城清洁能源、茂名石化、大庆石化等检修装置重启。供给整体依旧偏宽松。
- 需求端，4月农膜旺季尾声，中游贸易商库存同比高位，下游刚需补库为主，需求端支撑力度不足。
- 中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2509关注区间【7100-7350】。
PP观点回顾
- 关注PDH装置边际变化，预计短期延续反弹。国内PDH制PP产量占比20%。2025年1-2月我国进口丙烷为465万吨，其中自美国进口占比62%。通过丙烷传导，美国合计影响国内PP供给12.3%。PDH作专产丙烯的装置，对利润变动较敏感。目前PDH制PP毛利为-888元/吨，反制裁关税落地后将进一步加剧国内PDH工厂的生产压力，不排除企业因亏损大量停车的可能性，供给端压力或阶段性缓解。短期多单可逐步逢高止盈。中长期看，二季度仍有中景石化、埃克森等多套装置计划投产，中长期格局偏弱，反弹偏空。PP2505关注区间【7300-7500】。
PP本周复盘
- 本周PP2505波动区间为【7090-7411】，波动率显著放大。周内关税主导盘面走势。周一盘面跟随板块大幅低开。4月9日，中方对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提升至84%，受PDH装置缩量预期驱动，盘面大幅反弹至半年线以上7411。随后，冲高回落区间震荡，波动率下降。
PP下周展望
- PDH暂未出现明显降负现象，供给充足。下周金诚石化、安徽天大等装置计划重启，济南炼厂、中海壳牌、宁波金发等多套装置计划检修，预计产量窄幅下降。虽然关税反制裁下聚丙烯PDH装置运行承压，但由于短期外盘丙烷因需求减少而大幅下降，国内可以通过日韩换货、转向中东进口等方式弥补缺口，供给端暂未出现明显缩量。且油制企业因利润修复生产积极性提高，上游供给依旧充沛。估值端看，由于煤炭双弱，目前油制及煤制利润明显高于去年同期水平，利润仍有做空空间。中长期看，二季度仍有中景石化、埃克森等多套装置计划投产，中长期格局偏弱，反弹偏空。关注PDH装置变动。PP2509关注区间【7100-7300】。
PE供需平衡表
- 一季度累计投产208万吨产能。
- 4月山东新时代70万吨产能已试车，月底埃克森美孚50万吨LLDPE#2线计划开车。
PE周度基本面数据
- 油制成本支撑坍塌，期现联动下跌。
- PE主力收盘价7252，环比下跌459元，跌幅6.0%。
- 油制毛利284元/吨，环比增加2536元，涨幅12.9%。
- 煤制毛利1424元/吨，环比减少231元，跌幅13.9%。
- PE产量62万吨，环比增长0.2%。
- 下游开工率41.1%，环比持平。
PE期现走势
PP供需平衡表
- 1月新增内蒙宝丰50万吨产能投放。3月内蒙宝丰3线新产能已投产。
- 4月关注埃克森、镇海炼化、裕龙石化等多套装置投产进度。
PP周度数据
- 油制及PDH制成本支撑坍塌，市场震荡偏弱。
- PP主力收盘价7189，环比下跌176元，跌幅2.4%。
- 油制毛利207元/吨，环比增加4546元，涨幅145.7%。
- PDH制毛利-391元/吨，环比增加888元，涨幅497.6%。
- PP产量76.7万吨，环比增长3.5%。
PP期现走势
风险提示
- 上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期。
- 下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。
