聚丙烯产业链周报：多空分歧较大，关注PDH装置开工率

聚丙烯市场情况

供需情况
上周聚丙烯产量小幅减少，主要因新增检修装置较多，预计下周产量继续下降。3月出口32.23万吨，进口28.64万吨，略低于预期。表观需求量本周为79.12万吨，环比下降1.94万吨。下周按季节性预计表需82万吨左右。总库存83.8万吨，本周去库速度不理想，小幅去库至81.96万吨。上游库存61.91万吨，小幅去库至60.44万吨；中游库存21.98万吨，小幅去库至21.52万吨。PDH装置开工率需重点关注，丙烷供应对PDH装置影响较大。

估值成本利润
上周原料价格整体小幅走强，但成品端价格走弱，上游生产利润预计略微走弱。原油价格走弱，丙烷价格走强，PDH装置成本预计因关税原因大幅增加。进出口利润仍倒挂，关注出口情况。油制PP成本为8080元/吨，煤制PP成本为7352元/吨，丙烷脱氢制PP成本为8253元/吨，外采甲醇制PP成本为8724元/吨。油化工端综合利润为-621元/吨，煤制PP利润为-292元/吨，丙烷脱氢制PP利润为-993元/吨，MTO综合利润为-947元/吨。

基差价差
华东基差走强，华北基差走弱，华南基差走强。理论交割利润1-5月间价差为-174元/吨，9月间价差为155元/吨。1月间价差为7669元/吨，纤维-拉丝价差为140元/吨，共聚-拉丝价差为190元/吨，注塑-拉丝价差为40元/吨，粒料-粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性。盘面价差走强，多PP空MA策略可以考虑少量减持，待回调后继续操作。LL-PP本周震荡，后期预计会转入偏弱震荡。

上下游观点及策略
上游需重点关注PDH装置开工率，丙烷能否通过其他途径补充对上游PDH装置影响较大。中游出货情况一般，现货成交不是很好，刚需成交为主。下游出口美国的塑料制品受影响较大，需求预计会继续走弱。策略：无暂无，多空分歧较大，建议观望卖出看涨期权。

PP周度平衡表

日期 | 产量 | 进口量 | 出口量 | 表观消费量 | 期初库存 | 期末库存 | 库存变动 | 库消比 | 累计供应 | 累计供应同比 | 累计进口 | 累计进口同比 ---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|--- 2025/3/21 | 73.26 | 7.50 | 3.75 | 77.80 | 93.92 | 93.13 | -0.79 | 1.148 | 19.03 | 15.45% | 79.86 | -3.11% 2025/3/28 | 73.20 | 7.50 | 3.75 | 84.22 | 93.13 | 85.86 | -7.27 | 0.988 | 92.23 | 15.32% | 87.36 | -1.44% 2025/4/4 | 73.16 | 7.50 | 3.75 | 77.94 | 85.86 | 84.84 | -1.02 | 1.049 | 65.39 | 15.47% | 94.86 | -1.03% 2025/4/11 | 75.70 | 7.50 | 3.75 | 77.94 | 84.84 | 86.35 | 1.51 | 1.061 | 104.11 | 16.01% | 102.36 | -0.67% 2025/4/18 | 74.85 | 7.50 | 3.75 | 81.06 | 86.35 | 83.89 | -2.46 | 0.990 | 115.94 | 16.21% | 109.86 | -0.36% 2025/4/25 | 73.44 | 7.50 | 3.75 | 79.12 | 83.89 | 81.96 | -1.94 | 0.990 | 118.94 | 16.18% | 117.36 | -0.09% 2025/5/26 | 9.78 | 7.50 | 3.75 | 81.89 | 81.96 | 73.61 | -8.35 | 0.861 | 1259.17 | 15.84% | 124.86 | 0.09% 2025/5/9 | 73.44 | 7.50 | 3.75 | 81.89 | 73.61 | 68.91 | -4.69 | 0.800 | 1332.61 | 15.75% | 132.36 | 0.24% 2025/5/16 | 73.85 | 7.50 | 3.75 | 81.89 | 68.91 | 64.62 | -4.29 | 0.750 | 1406.45 | 15.64% | 139.86 | 0.38% 2025/5/23 | 73.91 | 7.50 | 3.75 | 81.89 | 64.62 | 60.40 | -4.23 | 0.711 | 1480.36 | 15.84% | 147.36 | 0.50% 2025/5/30 | 74.63 | 7.50 | 3.75 | 81.89 | 60.40 | 56.90 | -3.50 | 0.660 | 1554.99 | 16.01% | 154.86 | 0.62%

PP供应

PP意外检修较多，2024年产量为638.76万吨，检修损失量为38.53万吨。2025年检修计划正常兑现，新装置投产按计划进行。2024年新增装置产能为425万吨，2025年新增装置产能为535万吨。

PP上游原料情况

进口丙烷价格走强，原油价格走弱，化工用煤价格震荡。

PP上游利润

油化工综合利润为-621元/吨，MTO综合利润为-947元/吨，原油制PP利润为-621元/吨，煤制PP利润为-292元/吨，PDH制PP利润为-993元/吨。

PP进口利润情况

PP出口利润震荡，盘面价格低点时出口略微有些增加。PP进口利润为-956元/吨。

PP下游利润

下游目前需要关注出口需求减少了多少，目前没有数据可以相对精确地进行计算。华北塑编利润为-1500元/吨，BOPP利润为-5000元/吨。

PP库存

PP总库存为68.91万吨，上游总库存为60.44万吨，中游港口库存为7.67万吨，中游贸易商库存为13.85万吨。

PP上游分项库存

两油总库存为29.78万吨，煤化工库存为14.01万吨，PDH库存为6.50万吨，地炼库存为10.08万吨。

PP现货市场情况

PP现货市场价格震荡，现货市场成交情况一般，盘中基差报价05+65元/吨附近。

PP基差情况

盘中基差报价（华东）为05+65元/吨附近。01合约基差为250元/吨，05合约基差为250元/吨，09合约基差为250元/吨。

PP月间价差情况

PP 5-9合约价差为-174元/吨，PP 1-5合约价差为-50元/吨，PP 9-1合约价差为-77元/吨。

PP品种间价差情况

PP共聚-拉丝价差为140元/吨，PP注塑-拉丝价差为40元/吨，PP纤维-拉丝价差为-20元/吨。

PP –3MA 价差

1月PP-3MA 1月合约价差为250元/吨，5月PP-3MA 5月合约价差为250元/吨，9月PP-3MA 9月合约价差为250元/吨。

LL -PP价差

1月LL-PP1月合约价差为250元/吨，5月LL-PP 5月合约价差为250元/吨，9月LL-PP 9月合约价差为250元/吨。

LL-PP华北现货价差

2025年LL-PP华北现货价差为-100元/吨。