平安银行(000001)详解平安银行2025年一季度报：调结构显效，营收承压但资产质量继续夯实

平安银行2025年一季度营收同比-13.1%（2024年为-10.9%），净利润同比-5.6%（2024年为-4.2%）。营收同比负增的幅度加大，主要源于其他非息收入的拖累，负债成本改善驱动利息净收入降幅收窄，低基数下手续费降幅也有趋缓。1Q25净利息收入同比-9.4%（2024同比-20.8%），负债成本持续改善情况下息差同比收窄幅度略有缓和，但规模扩张速度同样继续放缓。净非利息收入同比-19.8%，主要是来自其他非息收入的压力。手续费低基数效应开始显现，1Q25同比-8.2%（2024年为-18.1%）； 其他非息收入同比-32.7%（2024年为+68.8%）。净利润同比增-5.6%（2024同比-4.2%）。 单季净利息收入环比+9.1%，资产端收益率环比下行放缓。1Q25单季净利息收入环比+9.1%，单季年化净息差环比回升13bp至1.83%。资产端来看，下行趋势有所放缓，资产端收益率环比下行4bp至3.62%，我们测算利率因素和结构因素均有影响。；负债端来看，活期存款占比提升、叠加存款利率下行显效，带动负债成本环比下降13个bp至1.84%，主要是利率因素的贡献。 资产负债：调结构延续，开门红主要靠对公带动。在平安银行主动调整结构的背景下，1Q25开门红仍然主要依赖对公带动。1Q25单季新增贷款376.1亿元，其中对公贷款（含票据）增长757.32亿元，零售贷款减少381.22亿元。负债端来看，存款占比继续提升，活期存款增长良好。企业活期存款增长继续改善，叠加个人活期存款保持良好增长势头，整体活期存款占计息负债比重环比提升1.1个百分点至24.7%。 净非息收入：手续费降幅趋缓，其他非息有所拖累。净非息收入同比降19.8%（VS 2024同比+14.0%），净手续费收入同比-8.2%（VS2024同比-18.1%），净其他非息收入同比减32.7%（VS2024同比+68.8%）。。 资产质量：调结构显效，零售不良率持续改善。1Q25不良生成率2.06%、较2024年上升14bp。不良率1.06%，环比持平。关注类占比1.78%，环比下降15bp。 逾期率1.53%，环比上升1bp。拨备覆盖率236.53%，环比下降14.18个百分点。 拨贷比2.50%，环比下降16bp。具体对公与零售不良情况：零售不良率延续改善趋势。总对公不良率0.88%，环比上升9bp。零售贷款不良率环比下降7bp至1.32%，按揭、信用卡不良率均延续改善态势，调结构显效。经营贷不良率环比上升4bp至1.06%。 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.47X/0.44X/0.41X。公司在经济低谷期修炼内功，调优客群，调降风险偏好，预计25年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1.营收同比-13.1%，降幅边际扩大；净利润同比-5.6% 平安银行2025年一季度营收同比-13.1%（2024年为-10.9%），净利润同比-5.6%（2024年为-4.2%）。营收同比负增的幅度加大，主要源于其他非息收入的拖累，负债成本改善驱动利息净收入降幅收窄，低基数下手续费降幅也有趋缓 。1Q25净利息收入同比-9.4%（2024同比-20.8%），负债成本持续改善情况下息差同比收窄幅度略有缓和，但规模扩张速度同样继续放缓。净非利息收入同比-19.8%，主要是来自其他非息收入的压力。手续费低基数效应开始显现，1Q25同比-8.2%（2024年为-18.1%）；其他非息收入同比-32.7%（2024年为+68.8%）。净利润同比增-5.6%（2024同比-4.2%）。1Q24至1Q25营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-14.0%/-13.0%/-12.6%/-10.9%/-13.1%、-15.0%/-14.3%/-13.7%/-10.8%/-12.9%、2.3%/1.9%/0.2%/-4.2%/-5.6%。 图表1：平安银行业绩累积同比 图表2：平安银行业绩单季同比 2024年业绩同比增长拆分：拨备释放拉动业绩增长4.1个点，税收为业绩正向贡献3.3个点。规模增长、净手续费、成本也是正向因子，净息差与净其他非息为负向因子。细看各因子贡献边际变化情况，其中对业绩贡献边际改善的有：1、息差的负向贡献边际缓和13.3个点；2、税收的正向贡献边际提升2.3个点。边际贡献减弱的有：1、规模的正向贡献边际减弱1.9个点；2、拨备的正向贡献边际减弱1.6个点；3、净其他非息收入的贡献由正转负，边际减少13.3个点。成本贡献边际持平。 图表3：平安银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：平安银行业绩增长拆分（单季环比） 2.单季净利息收入环比+9.1%，资产端收益率环比下行放缓 1Q25单季净利息收入环比+9.1%，单季年化净息差环比回升13bp至1.83%。资产端来看，下行趋势有所放缓，资产端收益率环比下行4bp至3.62%；负债端来看，活期存款占比提升、叠加存款利率下行显效，带动负债成本环比下降13个bp至1.84%。 图表5：平安银行单季日均净息差 图表6：平安银行单季收益/付息率 资产端：生息资产收益率环比下降4bp至3.62%，我们测算利率因素和结构因素均有影响。1、利率维度：贷款利率下行趋缓，其中对公贷款环比下行14bp，个人贷款环比提升29bp，总体贷款收益率提升9bp至4.15%。债券投资和同业资产收益率分别-34bp和-10bp。2、结构维度：贷款占比生息资产环比下降2.1个点至66.8%，其中个人贷款占比下降1.7个点至34.5%，对公贷款占比下降0.1个点至29.0%。 负债端：计息负债付息率环比下降13bp至1.84%，我们测算主要来自利率的下行。1、利率维度：存款利率下行10bp至1.81%，其中对公存款付息率下降11bp至1.73%，个人存款付息率下降7bp至1.96%。2、结构维度：存款占计息负债比重上升0.5个点至73.9%，其中企业活期存款占比上升0.8个点，个人活期存款占比提升0.7个点。 图表7：平安银行净息差变动情况拆解 3.资产负债：调结构延续，开门红主要靠对公带动 资产端：开门红主要靠对公带动。1、资产结构：贷款、债券投资、同业业务分别占生息资产比重66.8%、20.3%和8.7%；占比较4Q24变动-2.1、+1.4和+0.9pcts。2、信贷情况：在平安银行主动调整结构的背景下，1Q25开门红仍然主要依赖对公带动。1Q25单季新增贷款376.1亿元，其中对公贷款（含票据）增长757.32亿元，零售贷款减少381.22亿元。 图表8：平安银行日均单季资产增速和结构占比 图表9：平安银行单季新增贷款情况 负债端：存款占比继续提升，活期存款增长良好。1、负债结构：存款、发债和同业负债分别占计息负债比重73.9%、12.3%和13.8%，占比较4Q24变动+0.5、-0.9和+0.5pcts。2、存款情况：企业活期存款增长继续改善，叠加个人活期存款保持良好增长势头，整体活期存款占计息负债比重环比提升1.1个百分点至24.7%。 图表10：平安银行日均单季负债增速和结构占比 4.净非息收入：手续费降幅趋缓，其他非息有所拖累 净非息收入同比降19.8%（VS2024同比+14.0%），净手续费收入同比-8.2%（VS2024同比-18.1%），净其他非息收入同比减32.7%（VS2024同比+68.8%）。1Q25净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收32.4%、19.6%和12.8%。 图表11：平安银行净非息收入同比增速 图表12：平安银行净非息收入占比营收情况 5.资产质量：调结构显效，零售不良率持续改善 1、不良维度：不良率持平，关注率改善。1Q25不良生成率2.06%、较2024年上升14bp。不良率1.06%，环比持平。关注类占比1.78%，环比下降15bp。 2、逾期维度：逾期率环比上升。逾期率1.53%，环比上升1bp。逾期占比不良为144.54%，环比上升1.06个点。 3、拨备维度：拨备有所下行。拨备覆盖率236.53%，环比下降14.18个百分点。拨贷比2.50%，环比下降16bp。 图表13：平安银行资产质量 具体对公与零售不良情况：零售不良率延续改善趋势。总对公不良率0.88%，环比上升9bp。零售贷款不良率环比下降7bp至1.32%，按揭、信用卡不良率均延续改善态势，调结构显效。经营贷不良率环比上升4bp至1.06%。 图表14：平安银行对公与零售不良率变动 6.其他 前十大股东变动：香港中央结算有限公司减持0.46个点至3.39%、华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金减持0.04个点至0.82%、易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金减持0.03个点至0.57%、华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金减持0.01个点至0.39%、嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金减持0.02个点至0.36%。 图表15：平安银行前十大股东持股情况（1Q25） 7.投资建议与风险提示 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.47X/0.44X/0.41X。公司在经济低谷期修炼内功，调优客群，调降风险偏好，预计24年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 盈利预测表