大客户模切、华阳通双轮驱动，25Q1业绩符合预期

事项： 2025年4月27日公司发布2025Q1业绩报告：25Q1年实现营收6.49亿元（YOY + 52.59%），归母净利润1.08亿元（YOY+ 53.69%），扣非净利润1.03亿元（YOY+ 49.23%），毛利率30.12%（YOY+1.67pct）。 评论： 消费电子&华阳通双轮驱动业绩持续兑现。公司营收、归母利润高增预计主要系消费电子&华阳通业务齐发力。根据2024年报数据，2024年精密柔性结构件（消费电子）实现营收20.59亿元（YOY +35.06%），精密金属件（华阳通）实现营收3.9亿元（YOY +50.35%），带动公司24年营收整体增长36.74%至24.86亿元。25Q1延续24年增长趋势，收入端25Q1同比增长52.59%至6.49亿元，利润端25Q1归母净利润同比增长53.69%至1.08亿元。 大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期。大客户24年发布Apple Intelligence加速AI终端布局，叠加折叠屏预期，有望驱动新一轮成长周期。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期。同时公司已构建覆盖多区域的产能协作网络，能够根据客户需求灵活调整生产节奏以平衡成本结构，并通过保税区出口模式进一步强化供应链韧性。 华阳通服务大客户，服务器业务受益AI发展大势，充电桩、储能等放量在即。 华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商。服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等部件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案，深度受益AI硬件发展。 华阳通在金属件领域拥有深厚积累，同时公司具备整装能力，能够为客户提供一站式服务，公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域，公司平台型供应商地位凸显。 投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期，根据年报，我们预测公司2025~2027年归母净利润为7/9.38/12.23亿元。参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技，可比公司25年平均估值约20X，给予公司2025年20倍市盈率，目标股价54.6元，维持“强推”评级。 风险提示：关税影响公司业绩和估值风险、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期 主要财务指标