原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+宣布扩大增产，长期供给端呈现加速上升趋势。 需求评价：整体消费水平维持中位，美国炼厂消费加快恢复，中国炼厂消费增长偏弱。 库存评价：美国原油库存中性偏低，去库周期尚未到来，成品油去库，馏分油库存位于历史同期低位。 利润评价：出行旺季即将到来，汽油裂解价差走强，带动WTI整体利润上升。 重点变化  4月21日至4月24日当周，国际油价延续反弹趋势，运行区间小幅上移但没能成功反弹突破。随着特朗普对关税问题态度有所软化，市场情绪回升继续推动油价尝试反弹，但Brent在70美元遇到显著阻力。OPEC+提议6月扩大增产，哈萨克斯坦暗示补偿性减产未必完全执行，再度引起市场对供给增长的担忧，油价涨幅回吐，继续位于中低位震荡。WTI周线收跌1.1%，Brent周线收跌1.4%。 偏差视点  Brent当前的运行位置依然是65上下，市场在观望等待关税和地缘等问题的新进展，同时评估增产前景对供需预期的影响，若无更多冲击，60-65的底部暂时能够站住。但需关注OPEC+后续动向，如果确定扩大增产，那么油价或将再回到60低点试探支撑。 4月21日至4月24日当周，国际油价延续反弹趋势，运行区间小幅上移但没能成功反弹突破。随着特朗普对关税问题态度有所软化，市场情绪回升继续推动油价尝试反弹，但Brent在70美元遇到显著阻力。OPEC+提议6月扩大增产，哈萨克斯坦暗示补偿性减产未必完全执行，再度引起市场对供给增长的担忧，油价涨幅回吐，继续位于中低位震荡。WTI周线收跌1.1%，Brent周线收跌1.4%。 本周原油库存超预期增加，但累库原因主要在于美国进口环比大幅增加，而成品油库存降幅均高于预期，目前馏分油库存位于历史同期低位，汽油去库速度也有所加快，中间炼厂消费回升，需求端有所回暖。 中国炼厂加工量整体出现震荡下滑，总消费水平接近前低。进口量处于相对高位，美国对伊朗和俄罗斯的制裁大概率不会长期使我国炼厂处于短缺状态，但上游消费增长放缓体现实际需求有限，预计同比今年旺季缺乏增长，环比二季度或能有小幅上升。 利润方面，美国原油裂解价差处于五年中位水平继续慢速回升，主要靠汽油裂解价差上升带动。夏季消费走强从下游向上传导为需求增长。中国利润有所回升，油价下跌后即使伊朗等便宜油品进口受限，我国炼厂的成本压力也不会显著增长。 欧洲炼厂消费环比下滑，下游利润位于中等水平缺乏增长，体现当前实际需求的驱动依然很弱。长期来看欧洲宏观总需求预计会有一定程度的回升，但反映到原油需求，其增量并不强。 长期供需的逻辑不变，油价依然有向下压力，从盘面来看短期随着情绪回升带来的反弹幅度并不大，Brent在70美元之下就如预期面临到了显著压力，长期的过剩逻辑已经压制油价走出75甚至更高的中位区间。 短期内市场也缺乏更明显的利好，更多的是利空减弱，如关税问题有所缓和、需求季节性回升等，并不构成油价重新上行的主驱动。尤其OPEC+五月初会议试图继续扩大增产，将会推动基本面加速朝着长期的过剩方向转化，那么长周期逻辑只会更快通过情绪作用在价格上。 综合来看Brent当前的运行位置依然是65上下，市场在观望等待关税和地缘等问题的新进展，同时评估增产前景对供需预期的影响，若无更多冲击，60-65的底部暂时能够站住。但需关注OPEC+后续动向，如果确定扩大增产，那么油价或将再回到60低点试探支撑。 3.预期偏差 关注中美关税问题的后续进展。 关注OPEC+增产和补偿性减产落实情况，以及5月会议之前的增产消息。